Loi des grands nombres oblige, ce rythme a ralenti entre 2015 et 2024. Sur ce cycle décennal, le chiffre d’affaires a cru à une moyenne de 14% par an. Le profit par action a bien suivi ; passé de $1.8 à $6.3, il a cru à une moyenne parfaitement similaire. 

La création de valeur est donc exceptionnelle, et d’autant plus remarquable qu’elle fut entièrement autofinancée. Voir à ce sujet ABC de l'analyse financière : création vs. destruction de valeur.

Une telle performance a toujours valu à Intuitive Surgical une valorisation de premier de la classe, ancrée autour d’une moyenne de cinquante fois les profits, et jamais tombée sous le seuil de trente-cinq fois les profits ces dix dernières années. Or celle-ci s’est emballée récemment, pour désormais dépasser quatre-vingt fois les profits.

C’est pourtant à une sensible compression des marges et de la rentabilité que l’on assiste au long du dernier cycle. En parallèle, l’intensité capitalistique de l’activité augmente très nettement : les investissements ne consommaient que 14% du profit en 2015, tandis qu'en 2024 ils en consommeront plus de la moitié.

Difficile dans ces conditions d’être à l’aise avec le cours de l’action et les niveaux de valorisation du moment. Intuitive était certes un pionnier avec son fameux système DaVinci, mais une concurrence déterminée et bien capitalisée — par exemple celle de Medtronic ou J&J — entend combler son retard.

Ces craintes n’ont rien de nouveau, certes. L’équipe de direction semble toutefois les partager puisque ses membres s’empressent de vendre au marché les titres qu’ils reçoivent via leurs gratifications en stock-options. Voir aussi ABC de l'analyse financière : évaluer le potentiel de réussite d'un investissement.