Les gestionnaires d'actifs craignent que les nouvelles règles visant à renforcer l'investissement en LDI ne rendent la stratégie non viable pour certains régimes, mais les consultants avertissent que l'initiative de BlackRock pourrait repousser les clients des régimes de retraite qui souhaitent minimiser le risque de concentration.

L'investissement direct, une stratégie de couverture utilisée par des milliers de régimes pour s'assurer que leurs actifs génèrent suffisamment de liquidités pour honorer leurs engagements, a failli faire exploser le secteur des retraites au Royaume-Uni en septembre, lorsque le "mini-budget" désastreux du Premier ministre britannique de l'époque, Liz Truss, a fait grimper en flèche les rendements des emprunts d'État.

Les fonds de pension ont été contraints d'augmenter les garanties pour maintenir les couvertures en place, mais certains régimes de ce que l'on appelle les "fonds communs" n'ont pas pu lever des fonds assez rapidement et les gestionnaires de LDI ont coupé leurs couvertures, ce qui les a exposés à des pertes.

BlackRock conseille désormais à certains clients des fonds communs de transférer davantage d'actifs non LDI vers un seul gestionnaire afin de limiter la taille des réserves nécessaires pour faire face aux futurs chocs du marché, car cela leur permettrait d'accéder plus facilement aux liquidités.

Mercredi, la Banque d'Angleterre a déclaré que les fonds LDI devraient, dans la pratique, augmenter leurs réserves de liquidités pour résister à une hausse de 300 à 400 points de base des rendements obligataires. C'est trois à cinq fois le montant habituellement détenu avant la crise de septembre 2022.

"Nous pensons qu'il y aura une tendance à confier davantage d'actifs globaux à un seul gestionnaire, ce qui contribuera à accroître l'optionnalité de la gestion des garanties", a déclaré à Reuters Alex Claringbull, responsable mondial des titres à revenu fixe indexés et de l'investissement direct étranger de BlackRock, en faisant référence à la capacité de mobiliser des liquidités pour les garanties par le biais de différentes sources.

BlackRock encourage également les régimes à passer à une nouvelle gamme de fonds LDI, plus petits et moins complexes à gérer, et à transférer les régimes plus importants vers des comptes séparés, qui ont mieux résisté à la crise, a déclaré M. Claringbull.

Toutefois, les consultants en matière de pensions avertissent que le fait de demander aux régimes de détenir une plus grande partie de leurs actifs auprès d'un seul gestionnaire est en contradiction avec le principe d'investissement de la diversification entre les entreprises.

"Dans certaines situations, il peut être judicieux de confier tous ses investissements à un seul gestionnaire", a déclaré Simeon Willis, de la société de conseil XPS.

"Mais si les clients ont l'impression d'être compromis, ils chercheront à déplacer leurs actifs", a-t-il ajouté.

BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, est en concurrence avec Legal & General Investment Management et Insight Investment, les trois principaux fournisseurs de LDI, une activité à faible marge mais qui fait partie intégrante du secteur britannique des retraites à prestations définies.

Malgré les retombées de la crise, BlackRock a fait savoir à ses clients qu'il restait attaché à l'investissement en capital fixe.

Rich Kushel, directeur du groupe de gestion de portefeuille de BlackRock, a déclaré dans une note envoyée aux clients ce mois-ci et consultée par Reuters qu'il souhaitait créer "des solutions d'investissement en instruments de placement à long terme plus robustes".