Au total, 18 entreprises chinoises se sont déjà cotées à Zurich et à Londres via des Global Depository Receipts (GDR) - la plupart d'entre elles au cours de l'année écoulée - car elles cherchaient d'autres moyens de lever des fonds à l'étranger dans un contexte de tensions sino-américaines accrues.

Plus de 20 entreprises, dont le fabricant de médicaments China Meheco Group et le producteur de produits chimiques Zhejiang Yongtai Technology, ont dévoilé leur intention de faire de même.

Ces questions seront désormais assombries par la publication, la semaine dernière, de nouvelles règles par l'autorité de régulation des marchés financiers, qui exigent notamment que ces activités ne divulguent pas de secrets d'État et que les collectes de fonds soient "rationnelles" et pas trop fréquentes.

Ces nouvelles règles s'inscrivent dans le contexte de l'attention renouvelée que porte la Chine à la sécurité nationale, qui a conduit les autorités, au cours des derniers mois, à sévir contre les sociétés de conseil et à restreindre l'accès de certains clients étrangers à certaines informations.

Publiées par la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC), les nouvelles règles soumettent les émissions de GDR au cadre réglementaire chinois pour les cotations à l'étranger, en exigeant des examens de sécurité nationale dans les secteurs sensibles et la conformité à la sécurité des données.

Mandy Zhu, responsable de la banque mondiale en Chine chez UBS, qui a travaillé sur de nombreuses émissions de GDR, a déclaré que les nouvelles règles augmenteraient "considérablement" les coûts, la charge de travail et la responsabilité des souscripteurs en ce qui concerne l'approbation des transactions.

"Le processus d'inscription à la cote devrait s'allonger et les émetteurs seront plus prudents lorsqu'ils choisiront d'émettre des GDR pour lever des capitaux.

Selon les acteurs du marché, ces règles pourraient nuire aux projets du London Stock Exchange Group Plc visant à accélérer la cotation des sociétés chinoises et ralentir la ruée chinoise vers l'émission de GDR sur la SIX Swiss Exchange.

La bourse SIX a déclaré qu'il était trop tôt pour évaluer l'impact des nouvelles règles et qu'elle suivrait de près l'évolution de la situation.

Le London Stock Exchange Group (LSEG) n'a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire.

Le LSEG est propriétaire de l'entreprise d'informations financières Refinitiv, qui était auparavant une division de Thomson Reuters. Thomson Reuters détient une participation minoritaire dans LSEG.

COLLECTE DE FONDS "RATIONNELLE

Selon les nouvelles règles, la taille de la levée de fonds des GDR doit être "rationnelle", et les recettes doivent être investies dans des domaines conformes aux politiques industrielles de la Chine. Il n'a pas été possible de déterminer immédiatement ce qui serait considéré comme une collecte de fonds rationnelle.

Le projet du géant des batteries CATL de lever au moins 5 milliards de dollars par l'intermédiaire de GDR en Suisse a été suspendu au début de l'année, les régulateurs chinois ayant mis en doute la nécessité de lever autant d'argent.

Li Shoushuang, associé principal du cabinet d'avocats Dentons China, a déclaré qu'un de ses clients avait déjà été affecté par les nouvelles règles qui, pour la première fois, stipulent qu'une entreprise ne peut émettre des GDR que 18 mois après l'offre d'actions précédente.

"Cela aurait un impact important", car de nombreuses entreprises chinoises émettent généralement des GDR peu de temps après la vente d'actions sur le marché intérieur, a déclaré M. Li.

"Désormais, nous devrons attendre.

Les GDR sont fongibles avec les actions A cotées en Chine émises par la même société, et le marché a attiré des fonds spéculatifs à la recherche d'opportunités d'arbitrage.

Les entreprises sont également tenues, en temps utile, de divulguer l'identité des souscripteurs finaux des GDR.

"Cette mesure vise à répondre aux préoccupations selon lesquelles les acheteurs de GDR sont en fait des entités nationales cherchant à tirer profit de la différence entre les GDR et les actions A, et à prévenir la fuite des capitaux", a indiqué le cabinet d'avocats Jia Yuan Law Offices dans une note.