La banque d'investissement Morgan Stanley recommande aux investisseurs en obligations d'entreprise de privilégier les obligations de qualité supérieure et à haut rendement à l'approche de l'année prochaine, car une vague d'échéances fait peser un risque sur un plus grand nombre d'entreprises notées "junk".

Morgan Stanley a déclaré qu'elle pensait que la Réserve fédérale s'approchait de la fin de son cycle de relèvement des taux, et qu'un atterrissage en douceur de l'économie était prévu pour l'année prochaine.

Malgré tout, si la majorité des obligations de pacotille arrivant à échéance en 2023 l'ont fait avec succès, 73 milliards de dollars supplémentaires devraient arriver à échéance au cours des 18 prochains mois, a indiqué Morgan Stanley dans un rapport publié vendredi. Au cours des six prochains mois, ce montant devrait atteindre 125 milliards de dollars.

Les obligations de mauvaise qualité arrivant à échéance l'année prochaine devront probablement être refinancées à un taux d'intérêt supérieur de 125 à 250 points de base à leur niveau actuel, a ajouté la banque.

Contrairement aux emprunteurs, qui ont vu les coûts d'intérêt augmenter régulièrement, les émetteurs d'obligations à haut rendement seront confrontés à un "choc des prix" plus important, avec des coupons plus élevés", notent les auteurs du rapport.

Le tableau est plus sombre pour les émetteurs d'obligations de pacotille de moindre qualité.

Entre un cinquième et un quart des emprunteurs notés B3/B- par Moody's et S&P ont une couverture d'intérêt moyenne inférieure à 1x. À mesure que les échéances arrivent l'année prochaine, 15 à 20 % de cette catégorie de notation sont susceptibles d'être rétrogradés à CCC, selon Morgan Stanley.

Les dégradations ne se limiteront pas aux émetteurs de pacotille, a ajouté Morgan Stanley. La banque a indiqué qu'elle prévoyait entre 75 et 100 milliards de dollars d'abaissements de notes parmi les entreprises de haute qualité notées A à BBB, la note d'investissement la plus basse de Moody's.

"L'effet de levier des sociétés IG est historiquement élevé, de l'ordre de 2,25 à 2,30 fois", note le rapport. "Sans le pic post-Covid, il s'agirait de sommets historiques.

En ce qui concerne les prêts à effet de levier, Morgan Stanley a déclaré qu'il s'attendait à un retour de l'émission de prêts l'année prochaine pour les fusions-acquisitions et les rachats d'entreprises à effet de levier, soutenu en partie par les réductions de taux anticipées de la Fed.

"En dehors du refinancement, nous prévoyons que 130 milliards de dollars seront placés sur le marché des TLB pour les acquisitions et les GCP/recaps", écrivent les auteurs du rapport.

"Alors que l'appétit des banques pour les prêts peut être lent à se rétablir, le marché (des prêts largement syndiqués) devrait bénéficier des baisses de taux de la Fed.