Les valeurs technologiques du monde entier ont plongé le 27 janvier, après que le lancement de DeepSeek - qui coûte apparemment une fraction des modèles d'IA rivaux et nécessite des puces moins sophistiquées - a soulevé des questions sur les énormes investissements de l'Occident dans les fabricants de puces et les centres de données.
Au cœur de la dégringolade, le fabricant américain de puces avancées et enfant-vedette de l'IA, Nvidia, a perdu 17 % de sa valeur, soit près de 600 milliards de dollars, ce qui constitue la plus forte baisse de capitalisation boursière jamais enregistrée en une journée pour une entreprise.
Depuis, les valeurs technologiques ont rebondi, les marchés européens ont atteint de nouveaux sommets et une théorie économique du XIXe siècle est soudain sur toutes les lèvres : le paradoxe de Jevons.
Nommée d'après l'économiste anglais William Stanley Jevons, cette théorie postule que lorsqu'une ressource devient plus efficace à utiliser, la demande peut augmenter - au lieu de diminuer - à mesure que le prix d'utilisation de la ressource baisse.
"Je n'en avais pas parlé jusqu'à lundi (la semaine dernière), et soudain, il est omniprésent", a déclaré Helen Jewell, directrice des investissements chez BlackRock Fundamental Equities, EMEA.
"Ce paradoxe met en évidence l'une des incertitudes actuelles", a déclaré Mme Jewell, soulignant qu'une question clé pour les investisseurs européens est de savoir si les centres de données et leurs fournisseurs seront moins demandés.
"L'un des grands points d'interrogation des nouvelles de lundi dernier est la quantité d'énergie qui sera nécessaire pour la révolution de l'IA.
Le repli a frappé les acteurs directs et indirects de l'IA de la même manière. Le fabricant néerlandais d'équipements pour semi-conducteurs ASML et ses homologues du secteur ASMI et BE Semi ont tous chuté de 7 % à 12 % le 27 janvier, avant de récupérer leurs pertes plus tard dans la semaine, tout comme Siemens Energy, qui fournit du matériel pour l'infrastructure de l'IA.
"Le paradoxe de Jevons frappe à nouveau ! a déclaré le directeur général de Microsoft, Satya Nadella, dans un post sur X.
"À mesure que l'IA devient plus efficace et plus accessible, nous verrons son utilisation monter en flèche, la transformant en une marchandise dont nous ne pourrons plus nous passer."
LE NOUVEAU MOT À LA MODE
Vendredi, Tomasz Godziek, gestionnaire du fonds Tech Disruptors chez J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, a déclaré que la baisse des coûts de l'IA pourrait illustrer le paradoxe de Jevons.
"En fin de compte, cela pourrait alimenter une nouvelle vague d'investissements dans l'IA, créant de nouvelles opportunités, en particulier dans les logiciels et les technologies d'inférence", a déclaré M. Godziek.
Les gestionnaires de portefeuille de Thematics Asset Management, une filiale de Natixis IM, ont cité le paradoxe de Jevons comme l'une des raisons pour lesquelles ils pensent que la demande de puces d'IA pourrait rester saine.
Mark Hawtin, responsable de l'équipe des actions mondiales de Liontrust, a également déclaré que sa thèse d'investissement sur l'IA a été renforcée par les nouvelles du 27 janvier, soulignant le paradoxe.
"Tout le monde est devenu un expert du paradoxe de Jevons", a déclaré Kunal Kothari, gestionnaire de portefeuille chez Aviva Investors, qui gère un fonds de revenu en actions britanniques dont les actifs s'élèvent à environ 2 milliards de livres (2,5 milliards de dollars).
"La baisse du coût de l'amélioration de la productivité grâce à la GenAI profitera probablement aux entreprises du marché britannique en général, car elles seront principalement des consommateurs de ces technologies", a-t-il ajouté, citant des noms de données et de logiciels tels que RELX, LSEG, Experian et Sage comme bénéficiaires probables.
LES BESOINS DES CENTRES DE DONNÉES EN POINT DE MIRE
Les besoins en centres de données et les grandes quantités d'énergie nécessaires pour les faire fonctionner ont déjà motivé de nombreux investissements dans l'IA en Europe, étant donné qu'il n'y a pas de rivaux locaux à des sociétés telles que Nvidia, dont les actions ont grimpé d'environ 200 % en moins de deux ans.
"Il existe une hypothèse implicite selon laquelle l'adoption et l'utilisation de l'IA nécessiteraient de plus en plus de puces, ainsi qu'une plus grande capacité des centres de données et une plus grande consommation d'énergie", a déclaré Kasper Elmgreen, CIO des revenus fixes et des actions chez Nordea Asset Management.
"Ce que DeepSeek a fait, c'est remettre en question ce qui est exigé de cette voie et ce qui peut être fourni en fabriquant des logiciels beaucoup plus performants."
Tout le monde n'est pas convaincu de cette nouvelle logique, notamment Jordan Rochester, responsable de la stratégie FICC chez Mizuho EMEA.
"Alors que de nombreux optimistes de Nvidia ont invoqué le paradoxe de Jevons pour mieux dormir la nuit ... c'était moins convaincant à court terme après ce qui a été une hausse fulgurante des actions de Nvidia", a-t-il écrit dans une note.
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