S&P Dow Jones a annoncé vendredi que Nvidia et The Sherwin-Williams vont remplacer respectivement Intel et Dow Inc dans l'indice Dow Jones à compter du 8 novembre. L'avènement du roi des GPU pour l'IA n'est pas vraiment une surprise. Celle du spécialiste des peintures techniques un peu plus, mais nous n'en parlerons pas ici car nous avons confié le soin à mon collègue Arthur Kuntz de brosser le portrait du peintre.

Quels sont les critères d'inclusion dans le Dow Jones ?

L'intégration d'une entreprise dans l'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) est un achèvement pour les sociétés cotées aux Etats-Unis. Le plus vieil indice de Wall Street ne compte que 30 valeurs et ses modifications sont relativement rares (7 sur les 15 dernières années). Les inclusions et les exclusions sont soumises à plusieurs critères, qui ne sont pas tous explicitement définis car la sélection est en partie subjective (pas vraiment de critères chiffrés, hormis le cours) et réalisée par un comité spécial de S&P Dow Jones Indices. Voici quelques critères :

  • La société jouit d'une "excellente réputation"
  • Elle affiche une croissance soutenue
  • Elle présente un intérêt pour un grand nombre d'investisseurs
  • Elle assure le maintien d'une représentation sectorielle "adéquate"
  • Elle doit être constituée et avoir son siège social aux Etats-Unis, et doit y réaliser "une grande partie" de ses revenus
  • Elle ne fait pas partie des secteurs des Transports (code GICS 2030) ni des Services Collectifs (code GICS 55)
  • L'action la plus chère de l'indice ne doit pas avoir un cours plus de dix fois supérieur à l'action la moins chère.

Le juste prix

Le Dow Jones est un indice pondéré par le prix, une incongruité à l'époque moderne, et non par la capitalisation. Sur la base du cours actuel de 135 USD, Nvidia et ses 3 321 milliards de dollars de capitalisation entrerait en 9e position dans l'indice, alors que The Sherwin Williams, avec ses 358 USD de prix d'action et ses 90 milliards de dollars de capitalisation, serait 6e. C'est la magie des indices de prix ! Actuellement, le titre le plus influent du Dow est UnitedHealth (567 USD), devant The Goldman Sachs Group (519 USD) et Microsoft (410 USD).

Le marché avait spéculé sur l'entrée d'Amazon dans le Dow Jones en 2022, après un "split". L'action a finalement été ajoutée au début de l'année 2024, aux dépens de Walgreens Boots (qui avait chassé General Electric en 2018). Dans le compartiment technologique, Microsoft et Intel avaient intégré l'indice en 1999, devenant les premiers titres cotés au Nasdaq à faire partie du Dow. Apple a dû patienter jusqu'en 2015 (à la place d'AT&T).

Nvidia était devenu un candidat légitime

L'ascension fulgurante de Nvidia, de fabricant de cartes graphiques pour gamers à star des processeurs pour la crypto puis pour l'IA, a fait de l'action une candidate naturelle au Dow Jones. A tel point que les financiers ne se demandaient plus si la société allait y entrer mais quand. En parallèle, le déclin prononcé d'Intel mettait le titre à risque au sein de l'indice. La substitution était donc probable.

L'arrivée du moteur de la croissance du secteur technologique depuis plusieurs années arrive certes tardivement, mais elle pourrait permettre au vénérable indice de moins s'écarter du S&P500 et du Nasdaq pendant les périodes très favorables aux stars californiennes.