QUEST FOR GROWTH

RAPPORT SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2022

L'information ci-jointe constitue une information réglementée au sens de l'arrêté royal du 14 novembre 2007 relatif aux obligations des émetteurs d'instruments financiers admis à la négociation sur un marché réglementé

COMMUNIQUE

DE PRESSE

28 juillet 2022 / 17h40

RAPPORT DU

GESTIONNAIRE

VALORISATION DE QUEST FOR GROWTH

Cours Boursier

Valeur Nette d'Inventaire

30/06/2022

30/06/2022

31/03/2022

31/12/2021

6,12 EUR

8,49 EUR

10,47 EUR

10,71 EUR

Nombres d'actions

18.199.212

16.774.226

16.774.226

Décote du cours par rapport à la valeur intrinsèque: 27,92%

Source: Estimation par Capricorn Partners SA

Résultats

Quest for Growth a bouclé le deuxième trimestre de l'exercice sur une perte de 14 579 003 euros. Compte tenu du dividende de 1,02 euro brut distribué le 21 avril 2022, le rendement sur fonds propres affichait -8,6 %. Quest for Growth n'a donc pas échappé au malaise boursier mondial. La baisse est cependant restée limitée grâce à des sorties réussies dans notre portefeuille. Dans le segment du capital-risque et du capital-développement, Quest for Growth a cédé sa participation dans l'entreprise biotech allemande c-LEcta à l'irlandais Kerry. Dans le portefeuille d'actions cotées, nous avons accepté l'offre de KKR sur le producteur de vélos néerlandais Accell.

L'action Quest for Growth s'est même dépréciée de 12,8 % sur le premier semestre pour atteindre un cours de clôture de 6,12 euros le 30 juin 2022. Ces chiffres tiennent compte de la distribution du dividende évoquée plus haut. La décote du cours par rapport à la valeur nette d'in- ventaire a légèrement augmenté, à 27,9 %, par rapport à 25,5 % à la fin de l'exercice 2021.

Les actionnaires avaient le droit de recevoir le dividende sous forme d'actions nouvellement émises. Quelque 45 % des droits aux dividendes ont été distribués sous la forme de nouvelles actions. Du fait de cette augmentation de capital, le capital-actions de Quest for Growth a atteint plus de 147 millions euros, contre plus de 138 millions euros fin 2021.

Environnement de marché

Après une excellente année boursière 2021, 2022 se révèle très difficile. L'indice européen STOXX Europe 600 Net Return a lâché 15 %. Le fait que les cours des petites entreprises baissent davantage que ceux des grandes valeurs n'a rien d'inhabituel lors d'une correction bour- sière. C'est le cas aujourd'hui, et l'indice des petites capitalisations (STOXX Europe Small 200 Net Return) a subi un repli plus important, de 25 %. Les bourses américaines suivent également cette tendance à la baisse. L'indice S&P 500 exprimé en EUR a lâché 13 % ; hors l'impact de la hausse du dollar, le S&P 500 a même baissé de 20 %. La cause première des turbulences sur les marchés mondiaux est l'inflation his- torique qui, partout au monde, oblige les banques centrales à réduire plus rapidement leurs politiques monétaires expansionnistes. À cela s'est ajoutée l'augmentation des tensions géopolitiques, avec la guerre en Ukraine.

Investissements dans des actions cotées

Avec une performance estimée d'environ -18 %, les actions cotées ont bien résisté, comparé à l'indice STOXX Europe Small 200 NR. Au premier semestre, le fabricant de vélos néerlandais Accell a apporté la plus grande contribution au portefeuille d'actions cotées. Dans le courant du mois de juin, nous avons vendu nos actions Accell dans le cadre de l'offre émise par la société de capital-investissement améri- caine KKR. EVS (+10 %, dividende compris) de Liège a publié de beaux résultats pour le premier trimestre et a enregistré un carnet d'ordres en hausse. EVS a aussi révélé son intention de distribuer un dividende élevé les prochaines années également. Jensen a vu se poursuivre le redressement de la demande de systèmes de lavage industriels. Son action s'est raffermie de 5 %, principalement après la publication de résultats annuels meilleurs que prévu.

Parmi les valeurs s'étant repliées le plus sévèrement, épinglons Steico (-39 %), PSI Software (-37 %) et Stratec (-36 %), soit trois entreprises allemandes qui avaient vu leur cours et leur valorisation augmenter sensiblement en 2021.

Au cours du premier semestre, Quest for Growth a acquis une seule nouvelle position, EVS, et s'est dégagé de trois entreprises, à savoir Fresenius, Technotrans et Accell. L'entreprise belge EVS combine faible valorisation et belles perspectives en termes de dividendes et de

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flux de trésorerie. Le nouveau management, emmené par le CEO Serge Van Herck, ose en outre recourir au bilan extrêmement conser- vateur pour effectuer des reprises qui peuvent déboucher à terme sur une nouvelle croissance. L'allemand Fresenius a vu son rythme de croissance ralentir au cours des dernières années, alors que son endettement demeurait élevé. Nous avons vendu l'action après un exercice stratégique peu convaincant de la part du management. Chez Technotrans, nous voyions un potentiel de croissance insuffisant, et la nou- velle stratégie du management ne nous a pas convaincus.

Investissements en capital-risque et capital-développement

L'entreprise allemande c-LEcta GmbH a été vendue au premier trimestre 2022 à Kerry Group PLC, fournisseur mondial de solutions aromatiques et nutritives. c-LEcta GmbH ("c-LEcta") était un coinvestissement avec le Capricorn Sustainable Chemistry Fund pris en portefeuille en 2018.

Scaled Access, un coinvestissement avec Capricorn ICT Arkiv, a été repris par OneWelcome.

La cotation de FRX Polymers sur le TSX Venture Exchange sous le nom de FRX Innovations a une incidence positive sur la valeur intrinsèque de Quest for Growth. FRX Polymers Inc. était un coinvestissement avec le Capricorn Cleantech Fund.

Quest for Growth a procédé à un nouvel investissement de 2 millions de dollars dans l'entreprise singapourienne Finquest. Il s'agit d'un coinvestissement avec le Capricorn Fusion China Fund, un fonds de capital-risque dans lequel Quest for Growth est investi également.

Par ailleurs, Quest for Growth a effectué un investissement de suivi dans Prolupin, un coinvestissement avec Capricorn Sustainable Chemistry Fund.

Investissements dans des fonds de capital-risque et de capital-développement

Chez Capricorn Cleantech Fund, la cotation de FRX Polymers sur le TSX Venture Exchange sous le nom de FRX Innovations a également eu une incidence positive sur la valeur de l'actif net.

Suite à la vente d'Ogeda à Astellas Pharma en 2017, le Capricorn Healthtech Fund pourrait recevoir encore un paiement d'étape. Astellas Pharma a annoncé qu'elle avait introduit auprès de la FDA américaine une demande pour un nouveau médicament, le fézolinétant. Comme ceci augmente la probabilité d'un paiement d'étape, la valorisation a été revue à la hausse. Par ailleurs, une transaction éventuelle dans le Capricorn Health tech Fund a également une incidence positive sur la valeur intrinsèque de Quest for Growth.

Chez Capricorn ICT Arkiv, la plateforme d'identification et d'accès néerlandaise OneWelcome a repris Scaled Access, le spécialiste d'autori- sation louvaniste. À la suite de cette transaction, tant Capricorn ICT Arkiv que Quest for Growth, qui détenaient une participation dans Scaled Access, deviennent actionnaires d'OneWelcome. En reprenant Scaled Access, OneWelcome approfondit son offre avec un accès précis et basé sur des politiques. Les organisations peuvent désormais gérer et contrôler l'accès des consommateurs, des partenaires commerciaux et des télétravailleurs à leurs services et applications en ligne de manière encore plus précise.

Par ailleurs, l'entreprise belge LindaCare, en portefeuille depuis 2015, a déposé son bilan.

Kerry Group PLC a annoncé en février 2022 qu'elle avait conclu un accord portant sur l'acquisition de 92 % du capital-actions de c-LEcta pour 137 millions d'euros. Le solde reste entre les mains du management. c-LEcta est une entreprise biotechnologique de premier plan basée à Leipzig, en Allemagne. Elle s'est imposée comme un acteur important dans la production de produits biotechnologiques de haute qualité destinés aux marchés réglementés et qu'elle développe elle-même ou en étroite collaboration avec l'industrie. La capacité d'innova- tion de c-LEcta permet d'obtenir des processus de production rentables et durables, créant ainsi un potentiel de croissance sur les marchés existants et nouveaux. L'accord d'acquisition de c-LEcta a un impact positif sur la valeur nette d'inventaire de Quest for Growth d'environ 5,6 millions d'euros, soit 0,34 euro par action. Cet impact est une combinaison de l'augmentation de la valeur de l'investissement direct et de l'investissement par le biais du Capricorn Sustainable Chemistry Fund.

Pendant le deuxième trimestre 2022, le fonds a investi dans l'entreprise Econic Technologies. Il s'agit d'une entreprise deep-tech, pionnière dans l'utilisation de dioxyde de carbone (CO2) en tant que matière première à part entière. Elle accorde des licences et vend des technologies de procédés et de catalyse pour la production de polymères contenant du CO2 qui sont utilisés dans des produits essentiels du quotidien. L'utilisation de CO2 supplante de manière durable les matières premières conventionnelles à base de pétrole et complète les matières premières biosourcées, de manière à créer des produits finis plus rentables et plus performants.

Par ailleurs, le Capricorn Sustainable Chemistry Fund a effectué un investissement de suivi dans Prolupin.

Le 28 février 2022, le Capricorn Digital Growth Fund a été clos avec succès à 84,5 millions d'euros. De nouveaux investisseurs ont rejoint le Capricorn Digital Growth Fund et certains ont augmenté leur engagement. Quest for Growth, investisseur existant, s'est engagé à verser 5 millions d'euros supplémentaires au fonds lors de la clôture finale, ce qui porte son engagement total à 20 millions d'euros.

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Au deuxième trimestre, le fonds a investi dans l'entreprise française Zozio. Fondée en 2019, celle-ci s'est fait un nom dans la branche en proposant la seule plateforme alimentée par l'IA pour la logistique prédictive, et vise à devenir la plateforme logistique de référence de de- main. Actuellement, Zozio collabore déjà avec des acteurs renommés, ce qui lui permet d'optimaliser les flux d'usines en libérant l'opérateur de tâches longues et répétitives. Ainsi, le manager est assisté dans la prise de décision, l'usine fonctionne de manière plus efficace et, en fin de compte, l'entreprise gagne en productivité.

Le Capricorn Fusion China Fund a également procédé à sa dernière clôture au premier trimestre 2022, portant son capital à 36,3 millions d'euros. Quelques nouveaux investisseurs ont rejoint le Capricorn Fusion China Fund et certains ont augmenté leur engagement. Quest for Growth, investisseur existant, s'est engagé à verser 1,5 million d'euros supplémentaires au fonds lors de la clôture finale, ce qui porte son engagement total à 9,075 millions d'euros.

Au deuxième trimestre 2022, le fonds a investi dans l'entreprise singapourienne Finquest, un coinvestissement avec Quest for Growth). Finquest se concentre sur les big data et l'IA. L'entreprise s'attache à identifier pour ses clients des possibilités de reprise et d'investisse- ment pertinentes. La base de données de l'entreprise est mise à jour et étendue en permanence au moyen d'un logiciel qui rassemble des données ("crawler") et de l'IA, et constitue ainsi une source d'informations ciblées, composées et facilement utilisables sur des entreprises non cotées.

Perspectives

Les facteurs de risque tels que la hausse de l'inflation et la fin accélérée de la politique monétaire expansionniste restent prépondérants à nos yeux. Les tensions géopolitiques nées de la guerre en Ukraine créent une incertitude supplémentaire. Les valorisations sur les marchés d'actions larges ont clairement baissé, et les entreprises font preuve d'une plus grande prudence lorsqu'elles expriment des perspectives pour le second semestre. En période boursière difficile également, notre focus sur des entreprises en croissance rentables disposant d'un bilan sain constitue un atout supplémentaire. À long terme, les actions demeurent attrayantes par rapport aux placements à revenu fixe.

Après plusieurs trimestres marqués par des records historiques, le marché du capital-risque se refroidit également. Ceci s'explique d'une part par les évolutions macro-économiques et géopolitiques, mais d'autre part aussi par une réaction logique après la surchauffe des dernières années. Nous observons dès lors une baisse des montants investis et un ralentissement dans le processus de conclusion de nouveaux tours de financement. Les baisses sensibles des cours de valeurs cotées interrogent sur la valorisation d'entreprises privées inno- vantes. Pour les tours de financement prochains, nous prévoyons une attitude plus conservatrice et des multiples de valorisation inférieurs. Maar ceci devrait certainement donner lieu à de nouvelles opportunités d'investissement intéressantes.

Decote quest for growth

Performance par action du portefeuille cote depuis le 31/12/2021

60%

20

10

50%

0

40%

-10

30%

-20

%

20%

-30

-40

10%

PSISOFTWAREAG

AGNEXUS

SAPSE

REG-SAHOLDINGLEM

NR200SmallEuropeSTOXX

PLCGROUPKERRY-A

EQUASENS

quotedQfG(e)

NR600EuropeSTOXX

GENUSSCHEIN-AGHOLDINGROCHE

GROUPETHERMADOR

TUBIZEDEFINANCIERE

KLUWERWOLTERS

AGKARTONMELNHOF-MAYR

UMICORE

AGDATRON

AGWINDABO

N.V.NEDAP

SPASPEAKERSB&C

NVGROUP-JENSEN

-50

0%

STEICOSE

STRATECSE

KGAACO&STIFTUNGCEWE

AGHOLDINGGURIT-BR

MELEXISNV

CERTDUTCH-NVGROUPTKH

S.A.EQUIPMENTBROADCASTEVS

-10%

-20%

Bron: Bloomberg, Capricorn Partners

QfG Quoted (e): estimate excluding costs and cash

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Repartition des actifs financiers au 30 juin 2022

ACTIONS COTÉES

En % de

Différence

la Valeur

Nombre

par rapport au

Cours de

Nette

Entreprise

Secteur / Marché

d'actions

31/12/2021

Devise

l'action

Valeur en €

d'Inventaire

Digital

B&C SPEAKERS

Borsa Italiana

165.004

0

13,6000

2.244.054

1,45%

CEWE STIFTUNG

Deutsche Börse (Xetra)

65.295

851

80,5000

5.256.248

3,40%

DATRON

Deutsche Börse (Xetra)

119.000

0

11,3000

1.344.700

0,87%

EVS

Euronext Bruxelles

118.625

118.625

21,6500

2.568.231

1,66%

LEM HOLDING

SWX Swiss Exchange

1.446

-50

CHF

1.824,0000

2.648.096

1,71%

MELEXIS

Euronext Bruxelles

51.289

9.000

68,4500

3.510.732

2,27%

NEDAP

Euronext Amsterdam

93.148

0

59,8000

5.570.250

3,60%

PSI SOFTWARE

Deutsche Börse (Xetra)

105.283

6.500

28,5500

3.005.830

1,95%

SAP

Deutsche Börse (Xetra)

34.700

2.500

86,9300

3.016.471

1,95%

TKH GROUP

Euronext Amsterdam

133.570

2.500

36,0800

4.819.206

3,12%

WOLTERS KLUWER

Euronext Amsterdam

54.000

0

92,5600

4.998.240

3,23%

Health

EQUASENS

Euronext Parijs

67.330

4.000

76,2000

5.130.546

3,32%

NEXUS

Deutsche Börse (Xetra)

54.401

0

50,0000

2.720.050

1,76%

ROCHE

SWX Swiss Exchange

15.500

0

CHF

318,5500

4.957.354

3,21%

STRATEC

Deutsche Börse (Xetra)

36.003

3.508

87,2000

3.139.462

2,03%

TUBIZE

Euronext Bruxelles

61.588

0

78,6000

4.840.817

3,13%

Cleantech

ABO WIND

Deutsche Börse (Xetra)

60.787

-14.712

54,8000

3.331.128

2,16%

FRX INNOVATION

TSXV (Canada)

493.842

0

CAD

0,6495

238.918

0,15%

GURIT

SWX Swiss Exchange

20.170

1.610

CHF

101,4000

2.053.452

1,33%

JENSEN GROUP

Euronext Bruxelles

152.876

0

27,8000

4.249.953

2,75%

KERRY GROUP

Euronext Dublin

41.500

0

91,3400

3.790.610

2,45%

MAYR-MELNHOF KARTON

Deutsche Börse (Xetra)

20.500

3.000

162,0000

3.321.000

2,15%

STEICO

Deutsche Börse (Xetra)

58.333

0

67,5000

3.937.478

2,55%

THERMADOR

Euronext Parijs

32.444

2.500

86,1000

2.793.428

1,81%

UMICORE

Euronext Bruxelles

75.000

0

33,3200

2.499.000

1,62%

85.985.253

55,65%

  • Une partie des actions de Quest for Growth dans FRX Innovations Inc. font l'objet d'une convention d'incessibilité et sont valorisés en portefeuille avec décote.

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CAPITAL-RISQUE ET CAPITAL-DÉVELOPPEMENT

Différence

par rapport au

En % de la Valeur

Titres de participation

31/12/2021

Devise

Valeur en €

Nette d'Inventaire

DMC

Cleantech

$

1.655.915

1,07%

ECLECTICIQ

Digital

3.000.000

1,94%

FINQUEST

Digital

1.906.033

$

1.925.484

1,25%

MIRACOR

Health

2.849.932

1,84%

NGDATA

Digital

1.430.094

0,93%

ONEWELCOME

Digital

424.565

424.565

0,27%

PROLUPIN

Cleantech

1.999.998

1,29%

QPINCH

Cleantech

1.899.998

1,23%

REIN4CED

Cleantech

1.972.386

1,28%

SENSOLUS

Digital

766.369

0,50%

17.924.742

11,60%

Différence

Valeur faciale

par rapport au

En % de la Valeur

Prêts

en devises

31/12/2021

Devise

Valeur en €

Nette d'Inventaire

PROLUPIN

Cleantech

485.714

485.714

485.714

0,31%

485.714

0,31%

FONDS DE CAPITAL-RISQUE ET DE CAPITAL-DÉVELOPPEMENT

Différence

Dernière

En % de la

par rapport au

évaluation

Valeur Nette

31/12/2021

Devise

au

Valeur en €

d'Inventaire

Capricorn Partners

CAPRICORN CLEANTECH FUND

Cleantech

30/06/2022

1.340.816

0,87%

CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND

Digital

1.250.000

30/06/2022

4.246.383

2,75%

CAPRICORN FUSION CHINA FUND

Diversified

1.282.500

30/06/2022

2.814.614

1,82%

CAPRICORN HEALTH-TECH FUND

Health

30/06/2022

11.633.062

7,53%

CAPRICORN ICT ARKIV

Digital

575.000

30/06/2022

4.716.540

3,05%

CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND

Cleantech

30/06/2022

12.796.927

8,28%

Autres fonds

CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS II

Diversified

31/03/2022

64.656

0,04%

LIFE SCIENCES PARTNERS III

Health

31/03/2022

217.000

0,14%

LIFE SCIENCES PARTNERS IV

Health

31/03/2022

721.000

0,47%

38.550.999

24,95%

Total des immobilisations financières

avant

corrections

de

valeur

142.946.707

92,51%

Corrections de valeur sur capital-risque et capital-developpement

-1.097.462

-0,71%

Total des immobilisations financières

après

corrections

de

valeur

141.849.246

91,80%

Total des immobilisations financières

141.849.246

91,80%

Cash

11.449.422

7,41%

Autres actifs nets

1.221.248

0,79%

Quest for Growth - actions ordinaires

-

0,00%

Valeur Nette d'Inventaire

154.519.916

100,00%

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Pour lire la suite de ce noodl, vous pouvez consulter la version originale ici.

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Quest for Growth NV published this content on 28 July 2022 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 28 July 2022 15:16:07 UTC.