UBS a refait le point sur le dossier Vopak, le 'stockeur' néerlandais de produits pétro-gaziers et chimiques. Si à court terme, les comptes devraient être mal orientés, le groupe est jugé robuste et la croissance devrait revenir en 2019. Toujours à l'achat sur la valeur, les analystes ont cependant réduit leur objectif de cours à 12 mois de 46 à 41 euros (- 10,9%). Ce qui augure toujours d'un potentiel de hausse de l'ordre de 20%.

'Par nature, l'activité de Vopak s'inscrit dans une perspective de long terme', attaque la note. Mais Vopak, qui gère des terminaux et des cuves de stockage, doit faire face à deux vents contraires : tout d'abord, les marchés pétroliers sont actuellement en 'backwardation', situation (inverse du 'contango') qui se définit par des prix au comptant supérieurs aux prix à terme. 'Difficile, dans ce contexte, de gagner de l'argent lorsqu'on est courtier', commente UBS. La situation pourrait changer, mais que le consensus reste pessimiste à ce sujet pour 2018 : le risque est donc limité.

Autre difficulté pour Vopak : 'l'année 2018 marquera probablement un 'hiatus' dans l'accroissement des capacités, puisqu'aucun nouveau réservoir n'est attendu', indique la note. Les comptes ne seront donc soutenus que par la croissance organique et les changes, ce qui pousse UBS à réduire ses prévisions : après 2,55 euros en 2016, le bénéfice par action Vopak devrait donc baisser à 2,13 euros en 2017 (- 9%) puis 2 euros en 2018 (- 21%). Mais la croissance serait de retour en 2019, année où le bénéfice par action s'annonce selon UBS à 2,37 euros.

En attendant, les profits que dégage le groupe reposent sur son coeur de métier, le stockage, et non le négoce, par nature très volatil. Ce qui aux yeux d'UBS améliore la qualité du profil bénéficiaire de Vopak. Un distingo dont le marché ne semble pas tenir compte, selon les spécialistes.




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