Ne vous attendez pas à trouver ici une modélisation complexe quelconque et chiffrée, parce que vous entrez dans le monde merveilleux de l'observation empirique des marchés. Ma position est donc probablement critiquable, mais disons qu'on est plus dans le partage d'expérience que dans la théorie financière.

Si SSB mord la poussière (ambiance musicale disponible ici), c'est que l'action fait partie d'un genre de valeur qui possède généralement des attributs de ce type :

  • Une activité reconnue comme qualitative, en tout cas remarquable par rapport à la plèbe boursière.
  • Une progression du compte de résultats hors normes. Soit en valeur absolue, soit par rapport au secteur concerné.
  • Un historique de fiabilité sur les publications financières.
  • Un consensus, voire une unanimité, sur les vertus de l'entreprise.

Ces attributs ont pour conséquences directes :

  • Une progression boursière historique hors normes.
  • Une valorisation supérieure à très supérieure à la moyenne.
  • Des attentes élevées.
  • Une grosse présence dudit dossier dans les fonds gérés activement.

La tambouille des attributs et des conséquences entraîne concrètement :

  • Une faible tolérance des investisseurs aux informations qui ne sont pas exceptionnelles, ce qui se traduit par une forte correction au moindre accroc.
  • Une inclinaison du management de ces entreprises au conservatisme sur les prévisions, de façon à entretenir la légende de la société qui dépasse ses objectifs.

Qui sont les autres SSB du marché ?

En faisant tourner les outils de sélection de valeurs de Zonebourse, j'ai listé un peu plus bas des sociétés européennes qui présentent des caractéristiques identiques, sur la base des critères suivants :

  • Capitalisation de plus de 1000 Mds$
  • Qualité des publications (capacité historique de la société à dépasser les prévisions des analystes) dans la moitié supérieure du marché, pour intégrer des entreprises qui publient généralement bien
  • Divergence des estimations (dispersion des attentes des analystes sur les exercices à venir) dans la moitié supérieure du marché, pour intégrer une dimension consensuelle chez les analystes
  • PER (valorisation par les résultats) dans les 10% les plus chers de la cote, pour prendre en compte le niveau élevé de valorisation

Voici la liste de dix grosses valeurs européennes chouchoutées par le marché :

A l'étage inférieur, on retrouve quelques habituées des portefeuilles de gérants de valeurs moyennes, à l'image de Tomra, Tecan, Gaztransport & Technigaz, Alfen, Interparfums, Nemetschek ou Fortnox

Ce sont des dossiers qui paient au prix cash la moindre déception. Ce qui ne remet pas en cause leurs qualités fondamentales… à condition que cette déception ne soit qu'un incident de parcours et pas une remise en cause de leurs attributs historiques.