Fondée en 1983 et basée aux États-Unis, Tecnoglass Inc. est une holding spécialisée dans la fabrication de verre architectural et de fenêtres pour la construction résidentielle et commerciale sur l'ensemble de l'hémisphère occidental. Tecnoglass produit une gamme variée de produits verriers, dont du verre de sécurité trempé, du double vitrage thermo-acoustique et du verre feuilleté, principalement destinés à être installés dans des bâtiments commerciaux et résidentiels. Ces produits sont utilisés dans diverses applications telles que les façades flottantes, les fenêtres, les portes, les garde-corps, les cloisons intérieures et de salle de bain, et se retrouvent dans des hôtels, des immeubles résidentiels, des centres commerciaux et d'affaires, des universités, des aéroports et des hôpitaux.

Outre les produits verriers, Tecnoglass fabrique également des articles en aluminium comme des profilés, tiges, barres, plaques et autres accessoires indispensables à la production de fenêtres. L'entreprise conçoit, fabrique, commercialise et installe des systèmes architecturaux pour des constructions de haute, moyenne et faible hauteur, incluant fenêtres et portes en verre et aluminium, cloisons de bureaux et intérieurs, façades flottantes et vitrines commerciales. Tecnoglass compte environ 9 800 employés.

Des résultats record au premier trimestre 2025

Tecnoglass a enregistré des ventes nettes record de 222 millions de dollars au premier trimestre 2025, en hausse de 15 % sur un an, portées par des gains de parts de marché dans les revenus résidentiels individuels et multi-familiaux/commerciaux. L'EBIT a ainsi atteint un record de 55 millions de dollars sur la période, soit une progression de 34,2 %, avec une marge en hausse de 353 points de base à 24,8 %. Le résultat net a progressé de 41,9 % sur un an pour atteindre 42 millions de dollars. Le carnet de commandes de l'entreprise a augmenté de 24,9 % sur un an, pour atteindre un niveau record de 1,14 milliard de dollars, soutenu par une exécution solide sur des projets de grande envergure et une expansion continue des parts de marché, qui ouvre de nouvelles opportunités à travers les États-Unis.

Perspectives pour 2025

Tecnoglass Inc. a présenté ses perspectives pour l'exercice 2025, prévoyant des scénarios à la hausse et à la baisse. Dans le scénario favorable, l'entreprise anticipe un impact minimal sur le secteur de la construction provenant des droits de douane sur l'aluminium ou réciproques, largement compensé par des prix avantageux. Une poursuite de la baisse des taux d'intérêt devrait faire diminuer les taux hypothécaires, tandis que des taux de change favorables, avec un peso colombien à 4 200 ou plus faible, sont couverts pour le reste de l'année. Les revenus résidentiels historiques devraient croître à un rythme élevé à un chiffre, avec des revenus vinyl estimés à 25 millions de dollars. Les perspectives intègrent des ajustements de prix pour le second semestre 2025, avec une marge brute attendue entre 40 % et 50 %, ainsi que la contribution des actifs acquis de Continental.

À l'inverse, le scénario défavorable table sur des droits de douane généralisés alimentant l'inflation et limitant les dépenses de construction. Les hausses de prix pourraient être partiellement compensées par une baisse des volumes dans le segment résidentiel individuel, l'inflation maintenant les taux d'intérêt et hypothécaires à leurs niveaux actuels ou plus élevés, dégradant la confiance des constructeurs. La part non couverte du peso colombien est attendue entre 3 900 et 4 000, avec une croissance stable à faible des revenus résidentiels historiques, des revenus vinyl entre 10 et 15 millions de dollars, une activité plus lente sur les projets commerciaux de court terme/petite taille, et une marge brute dans le bas de la fourchette des 40 %, toujours avec la contribution des actifs de Continental.

Amélioration du levier financier

Tecnoglass a affiché une solide performance sur le chiffre d'affaires entre 2021 et 2024, avec un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 21,5 % pour atteindre 890 millions de dollars. L'EBIT a progressé à un TCAM de 24,7 % pour atteindre 227 millions de dollars en 2024, la marge s'étant accrue de 195 points de base à 25,5 %. Le résultat net a augmenté à un TCAM de 33,3 % sur la même période, atteignant 161 millions de dollars en 2024.

La trésorerie générée par les activités est passée de 117 millions de dollars à fin 2021 à 171 millions de dollars à fin 2024. Cette trajectoire bénéficiaire et cet afflux de liquidités ont permis à la trésorerie et aux équivalents de trésorerie de progresser de 85 millions à 135 millions de dollars. Parallèlement, la dette totale du groupe a fortement diminué, passant de 199 millions à fin 2021 à 111 millions à fin 2024. Le ratio d'endettement, calculé comme dette totale sur fonds propres, s'est amélioré de 81,4 % à 17,6 %.

À titre de comparaison, Masco Corporation, un concurrent local, a enregistré un TCAM du chiffre d'affaires de moins 2,2 % sur les trois dernières années, pour atteindre 7,8 milliards de dollars en 2024. Néanmoins, l'EBIT a progressé à un TCAM de 9,9 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars, avec une marge en hausse de 12,2 % à 17,5 %. Le résultat net a progressé à un TCAM de 26,1 % pour atteindre 822 millions de dollars.

Des analystes confiants

Sur les douze derniers mois, l'action de l'entreprise a enregistré un rendement solide d'environ 46,1 %, reflet d'une trajectoire fondamentale positive. En comparaison, l'action de Masco Corporation affiche un rendement quasi nul, à environ moins 0,8 %.

Tecnoglass se négocie actuellement sur la base d'un PER de 18,5, calculé sur un BPA estimé à 4,1 dollars pour 2025, supérieur à sa moyenne historique sur trois ans de 14,8 et à celle de Masco Corporation (18,4). En termes de multiple EV/EBIT, il ressort à 12,7, sur la base d'un EBIT estimé à 276,9 millions de dollars pour 2025, au-dessus de sa moyenne historique de 10,5, mais inférieur à la valorisation de Masco Corporation (22,5).

Tecnoglass est appréciée par cinq analystes, dont trois recommandent l'achat et deux la conservation, avec un objectif de cours moyen de 92,3 dollars, soit un potentiel de hausse de 18,2 % par rapport au niveau actuel. Les perspectives des analystes sont renforcées par une croissance attendue de l'EBIT de 14,8 % par an entre 2024 et 2027, pour atteindre 343 millions de dollars, la marge passant de 25,3 % à 30,2 %. Les analystes anticipent également un taux de croissance annuel moyen du résultat net de 14,5 %, à 242 millions de dollars, la marge passant de 18,1 % à 21,2 % en 2027, et un BPA attendu à 5,3 dollars contre 3,4 en 2024. De même, ils estiment un TCAM de l'EBIT de 1,6 % et du résultat net de 6 % pour Masco Corporation.

Au global, l'entreprise affiche une performance solide et un potentiel de croissance, soutenus par une stratégie d'expansion de parts de marché et d'acquisitions. Sa bonne santé financière, la confiance des analystes et sa position concurrentielle face à des pairs comme Masco Corporation soulignent un avenir prometteur. Toutefois, elle reste exposée à certains risques, notamment réglementaires, commerciaux et douaniers, opérationnels et de cybersécurité.