Les actions de Telecom Italia (TIM) ont chuté lundi en raison de l'incertitude croissante concernant l'approche de rachat de 37 milliards de dollars par le fonds américain KKR.

Après avoir reçu la proposition de KKR le 19 novembre et avoir perdu son quatrième directeur général en six ans une semaine plus tard, TIM n'a pas progressé dans ce qui serait la plus grande opération de rachat par des fonds privés en Europe.

Des sources ont déclaré que la nouvelle gouvernance mise en place est précaire et entrave la prise de décision.

Après l'échec du PDG Luigi Gubitosi dans un conflit avec le principal investisseur de TIM, le vétéran de Vivendi Pietro Labriola a été promu directeur général, mais un nouveau PDG ne peut être nommé tant que Gubitosi ou un autre administrateur n'a pas libéré un siège au conseil.

Vivendi, qui s'est refusé à tout commentaire lundi, a déclaré dimanche qu'il était prêt à céder à l'Etat le contrôle du réseau fixe de TIM si le groupe se séparait de son actif le plus précieux. Dans le passé, il avait exigé que TIM conserve une participation majoritaire.

"Nous comprenons ce changement d'opinion comme une façon d'entraver le chemin de KKR", ont déclaré les analystes de Caixa. Pour brouiller les pistes, la presse italienne a évoqué ce week-end une réunion entre Vivendi et l'investisseur public CDP, deuxième actionnaire de TIM, sur un éventuel plan alternatif à celui de KKR.

Deux sources proches du dossier ont déclaré à Reuters que Vivendi essayait de construire une alliance avec CDP.

"Un "plan B" alternatif à l'offre actuelle ou à une augmentation de l'offre de KKR ... pourrait suggérer une ingérence politique, une incertitude accrue ... et une frustration supplémentaire pour les actionnaires minoritaires", a déclaré Andrea Devita, analyste de Banca Akros.

Les actions de TIM ont chuté de 2,3% à 0913 GMT dans un marché milanais en hausse, après avoir chuté de 4,4% plus tôt à 0,444 euros/action et avoir déclenché une suspension de la cotation.

Vivendi risque une importante perte en capital sur sa participation de 24% dans TIM au prix de 0,505 euros/action proposé par KKR. Le fonds américain a déclaré que le prix n'était qu'indicatif et a demandé l'accès aux livres de TIM avant de proposer une offre formelle.

Cependant, TIM n'a pas encore ouvert de data room et le comité spécial qu'il a mis en place pour traiter l'offre de KKR n'a pas réussi à prendre une décision sur les conseillers pendant le week-end. (1 $ = 0,8863 euros) (Rapports d'Elvira Pollina et Andrea Mandala ; rédaction de Valentina Za)