La société américaine de capital-investissement KKR a soumis une proposition non contraignante https://www.reuters.com/markets/deals/telecom-italia-board-meet-sunday-kkrs-takeover-proposal-sources-2021-11-21 pour racheter Telecom Italia (TIM), évaluant l'ancien monopole italien de la téléphonie à 33 milliards d'euros (37 milliards de dollars), dette nette comprise.

KKR est la dernière société d'investissement à s'intéresser à TIM, dont le groupe français de médias Vivendi est le principal actionnaire individuel.

POURQUOI MAINTENANT ?

KKR est déjà impliqué dans le jeu, ayant dépensé 1,8 milliard d'euros pour acquérir une participation de 37,5 % dans le réseau du dernier kilomètre de TIM, qui s'étend jusqu'aux foyers.

L'Italie est à la traîne par rapport aux autres pays de l'Union européenne en ce qui concerne la fourniture de services à large bande rapides aux foyers et aux entreprises, mais elle se prépare à déployer 6,7 milliards d'euros de fonds de relance de l'UE pour accélérer leur déploiement.

Les analystes de Redburn ont calculé un écart d'environ 10 millions de lignes ultra-rapides entre l'Italie et le Royaume-Uni, dont la population est similaire, ce qui représente "une augmentation potentielle incroyable de 65 % de la taille du marché".

La stratégie de l'Italie en matière de haut débit comprend des incitations pour les opérateurs de télécommunications et des bons pour les petites et moyennes entreprises (PME) qui utilisent les services à haut débit. TIM prévoit que 500 millions d'euros de bons pour les PME commenceront à être distribués prochainement.

L'ITALIE POURRAIT-ELLE STOPPER LE KKR DANS SON ÉLAN ?

Le gouvernement italien, dirigé par le Premier ministre Mario Draghi, a déclaré que sa position sur la proposition de KKR dépendrait des plans concernant les actifs d'infrastructure de TIM.

L'Italie dispose d'un "pouvoir d'or" pour protéger les entreprises stratégiques telles que TIM des intérêts étrangers indésirables.

Cependant, le gouvernement a salué l'intérêt de KKR comme une bonne nouvelle pour l'Italie et a mis en place un comité spécial pour superviser l'évolution de l'offre.

Les finances fragiles de TIM et le sort de ses 42 500 employés domestiques préoccupent depuis longtemps le gouvernement, qui souhaite vivement que des investissements soient réalisés pour moderniser le réseau principal du pays.

QU'EN EST-IL DES FINANCES DE TIM ?

TIM est paralysé par une dette égale à environ quatre fois ses bénéfices de base, héritage d'une privatisation malheureuse il y a plus de vingt ans, suivie de rachats alimentés par la dette.

Comme d'autres opérateurs de télécommunications, TIM est aux prises avec des valeurs de marché déprimées en raison des lourds investissements auxquels le secteur est confronté. La concurrence féroce sur les prix à l'intérieur du pays aggrave le problème, ce qui a entraîné une baisse de 17 % des revenus au cours des cinq dernières années.

Pour stimuler l'adoption du haut débit, le PDG de TIM, Luigi Gubitosi, a conclu un accord sur les droits du football avec le groupe de streaming DAZN, qui coûtera à TIM 1 milliard d'euros sur trois ans, mais ses premiers résultats ne sont pas à la hauteur des attentes.

ET VIVENDI ?

Le principal investisseur de TIM a dépensé en moyenne 1,07 euro par action pour constituer sa participation de 24 %, qu'il porte dans ses livres à 0,83 euro. L'offre de KKR, équivalente à 0,505 euros par action, l'expose à une grosse perte en capital.

Cependant, dans le cadre du plan de KKR visant à séparer les actifs d'infrastructure de TIM de ses services, Vivendi pourrait s'associer à la branche services pour fournir du contenu et faire avancer son projet de construction d'un groupe de médias d'Europe du Sud.

Vivendi est à couteaux tirés avec Gubitosi qui a été amené par l'investisseur rival de TIM, Elliott, en 2018 et fait pression pour l'évincer afin d'avoir plus de poids sur la stratégie.

L'avenir de Gubitosi sera à nouveau sous les projecteurs lors d'une réunion du conseil d'administration prévue vendredi.

QUE POURRAIT-IL ARRIVER AUX ACTIFS DE TIM ?

En raison du poids de la dette de TIM, il est probable que KKR adopte une stratégie de démantèlement pour récupérer son investissement.

KKR cherche à se séparer de l'activité de téléphonie fixe de TIM pour créer un groupe d'infrastructure à accès ouvert, contrôlé pour un tiers par l'investisseur public CDP, comme les réseaux de gaz ou d'électricité en Italie, ont déclaré deux personnes proches du dossier.

Le contrôle du réseau par l'État pourrait aider à surmonter l'opposition des autorités de la concurrence de l'UE au plan de réseau unique de l'Italie, ont déclaré les personnes, en levant le principal obstacle à un projet de fusion entre les actifs de réseau de TIM et ceux du groupe de fibre optique rival Open Fiber, contrôlé par la CDP.

Mediobanca Securities a calculé la valeur des actifs de TIM, comprenant ses activités nationales de téléphonie fixe et mobile, une unité brésilienne et une unité de tours, des centres de données, à 26 milliards d'euros avant de prendre en compte la dette de la société.

(1 $ = 0,8911 euros)