Le fonds activiste Bluebell Capital Partners avait déjà remis en question le projet de Vivendi de tirer profit de son actif le plus précieux - le label musical d'artistes tels que Lady Gaga - par une distribution en nature aux actionnaires.

L'accord - par lequel Vivendi vise à coter Universal à Amsterdam et à en distribuer 60 % aux actionnaires existants de Vivendi - sera soumis à un vote des investisseurs le 22 juin.

Artisan, qui a refusé de commenter la taille de sa participation dans Vivendi, s'est fait l'écho de l'argument de Bluebell selon lequel la structure de distribution était défavorable aux actionnaires minoritaires car elle n'était pas fiscalement efficace.

Elle s'est également opposée au projet de Vivendi de vendre des parties d'UMG avant l'introduction en bourse, notamment une participation de 10 % que William Ackman est en pourparlers pour acquérir via sa société à blanc Pershing Square Tontine Holdings.

"Vendre des morceaux d'UMG à d'autres investisseurs en échange de liquidités est une décision d'allocation de capital sous-optimale", a déclaré David Samra, gestionnaire de portefeuille chez Artisan, dans un communiqué.

"Nous préférerions que Vivendi vende la totalité de sa participation dans UMG aux actionnaires d'une manière fiscalement efficace."

Vivendi a refusé de faire des commentaires.

UMG est évalué à environ 35 milliards d'euros (43 milliards de dollars), dette comprise, selon Vivendi.

Vivendi, contrôlé par le milliardaire français Vincent Bollore, conserverait une part d'UMG après la scission. Si l'opération se réalise, Vivendi détiendra 10 %, Pershing Square 10 %, Bollore 16 % et un consortium dirigé par Tencent 20 %.

Glass Lewis et ISS, les deux plus grands conseillers en procuration au monde, ont recommandé aux actionnaires de Vivendi de voter en faveur du projet de scission. Mais Glass Lewis a déclaré que la demande de Bluebell d'un dividende en espèces plus élevé pour adoucir l'accord pour les actionnaires minoritaires était "raisonnable".

Les deux cabinets ont également recommandé aux investisseurs de voter contre une résolution donnant à Vivendi la possibilité de racheter et d'annuler jusqu'à 50 % de son capital, estimant que cela n'était pas dans l'intérêt des actionnaires.

Glass Lewis a cité les craintes de Bluebell que Bollore puisse utiliser cet outil pour augmenter sa participation dans le groupe de médias sans proposer d'offre publique d'achat.

(1 $ = 0,8215 euros)