Le comité britannique des offres publiques d'achat est intervenu pour sortir de l'impasse, un jour après que Philip Morris eut porté son offre sur Vectura à 165 pence par action, valorisant la société à 1 milliard de livres (1,4 milliard de dollars).

La semaine dernière, Carlyle et Vectura s'étaient déjà mis d'accord sur une proposition édulcorée de 155 pence par action.

Voici un aperçu du processus et de la poignée de ventes aux enchères qui ont eu lieu au cours de la dernière décennie.

COMMENT FONCTIONNE LA VENTE AUX ENCHÈRES ?

L'autorité de contrôle des OPA a le pouvoir de lancer une procédure d'enchères formelle si deux offres concurrentes qui n'ont pas été déclarées finales restent sur la table pour la société à la fin de la période d'offre.

Si ni Philip Morris ni Carlyle ne déclarent leurs offres finales au plus tard à 16 heures GMT (17 heures BST) mardi, la vente aux enchères commencera le mercredi 11 août et durera jusqu'à cinq jours ouvrables consécutifs.

Tant que l'une des parties ou les deux soumettront des offres révisées, la bataille se poursuivra. Toutefois, l'enchère peut se terminer avant le cinquième jour si un tour ne donne lieu à aucune nouvelle proposition.

Les parties peuvent soit utiliser une procédure d'enchère par défaut, soit une enchère de style personnalisé convenue par toutes les parties, comme la rare enchère à l'aveugle qui a eu lieu en 2018 pour le groupe de télévision payante Sky, lorsque Comcast est sorti vainqueur.

Dans le cas de Vectura, ses prétendants basés aux États-Unis et l'entreprise britannique se sont mis d'accord sur une enchère sur mesure.

BRISEUR D'ÉGALITÉ

La plus grande différence entre l'enchère potentielle de Vectura et l'enchère standard est la règle du pair et de l'impair fixée pour le cinquième jour.

Si les enchères atteignent le cinquième tour, la partie ayant fait l'offre la plus basse à ce moment-là ne peut faire que des offres se terminant par un nombre entier de pence "impair", tandis que le plus offrant doit faire une offre "paire". Les fractions ne sont pas autorisées.

Toutes les offres doivent être supérieures à la proposition précédente du rival. En l'état actuel des choses https://www.reuters.com/world/uk/philip-morris-lifts-bid-uks-vectura-165-pence-per-share-2021-08-08, Carlyle doit faire une offre à 166 pence par action Vectura ou plus, selon cette règle.

Ceci afin de s'assurer qu'il n'y ait pas de tirage au sort et qu'un gagnant émerge.

Philip Morris et Carlyle peuvent tous deux proposer des offres révisées n'importe quel jour de la vente aux enchères.

Mais ils peuvent aussi, avec l'autorisation du panel, décider de n'annoncer publiquement leur offre que si l'autre partie a également proposé une offre révisée ce jour-là.

PRÉCÉDENTS

En 2007, la vente du sidérurgiste anglo-néerlandais Corus https://www.reuters.com/article/us-corus-tata-idUSSP6946520070201 au sidérurgiste indien Tata Steel, pour un montant de 6,2 milliards de livres (8,1 milliards de dollars), a été réglée par une vente aux enchères en neuf étapes. Tata a surenchéri sur la société brésilienne CSN.

Depuis la vente de Corus, le panel a modifié ses règles pour organiser un processus à cinq tours.

En septembre 2018, Comcast a surenchéri sur la Fox de Rupert Murdoch avec une offre gagnante de 30,6 milliards de livres pour Sky https://www.reuters.com/article/us-sky-m-a-auction-idUSKCN1M20U2 après une vente aux enchères à trois tours en une seule journée.

En juillet 2019, MEIF 6 Fibre, soutenu par Macquarie, a acheté la société de télécommunications britannique KCOM https://www.reuters.com/article/us-kcom-group-m-a-macquarie-idUSKCN1U7282 dans une transaction d'une valeur de 627 millions de livres, mettant fin à une guerre d'enchères avec un fonds de pension britannique dans une enchère standard.

En février de cette année, le prétendant de G4S, GardaWorld, s'est retiré le premier jour de la vente aux enchères par défaut, rendant son offre définitive. Allied a obtenu le soutien de l'entreprise de sécurité britannique https://www.reuters.com/article/us-g4s-m-a-gardaworld-idUSKBN2AM0J3 car son offre était la plus élevée en dehors de l'enchère.

SOURCE : Rapports Reuters, communiqués des sociétés, Takeover Panel

(1 $ = 0,7216 livre)