POURQUOI C'EST IMPORTANT
Le dollar a chuté de plus de 4,5 % en avril, s'apprêtant à enregistrer sa plus forte baisse mensuelle depuis fin 2022, les investisseurs se débarrassant des actifs américains, ce qui a déclenché des discussions sur une crise de confiance dans la première monnaie de réserve mondiale.
Il a chuté de 8 % cette année par rapport à un panier d'autres devises majeures.
De nouvelles baisses aggraveraient les pressions sur les prix alors que les droits de douane font déjà grimper l'inflation, écrit M. Hatzius dans une tribune publiée dans le Financial Times.
Un dollar plus faible, en rendant les exportations moins chères, contribuerait également à réduire le déficit commercial américain et à protéger l'économie contre la récession. Mais M. Hatzius note que les facteurs à l'origine de la faiblesse du dollar sont importants et que la baisse de l'appétit pour les actifs américains pourrait compenser l'impact d'une devise plus faible sur les conditions financières.
CITATIONS CLÉS
« J'évite souvent les questions sur le dollar. De nombreuses publications universitaires et ma propre expérience en tant que prévisionniste économique m'ont appris que prédire les taux de change est encore plus difficile que prédire la croissance, l'inflation et les taux d'intérêt », a déclaré M. Hatzius.
« Mais en toute humilité, je pense que la récente dépréciation de 5 % du dollar sur une base pondérée par les échanges commerciaux a encore un long chemin à parcourir. »
EN CHIFFRES
Hatzius a souligné que deux périodes historiques présentant des valorisations du dollar similaires à celles d'aujourd'hui, à savoir le milieu des années 1980 et le début des années 2000, ont ouvert la voie à une dépréciation de 25 à 30 %.
Le FMI estime que les investisseurs non américains détiennent environ 22 000 milliards de dollars d'actifs américains. Hatzius estime que cela représente peut-être un tiers des portefeuilles combinés, dont la moitié en actions qui ne sont souvent pas couvertes contre les fluctuations monétaires.
M. Hatzius ajoute que le déficit courant américain de 1 100 milliards de dollars doit être financé par un afflux net de capitaux du même montant chaque année. En théorie, cela provient des achats étrangers d'actifs américains, de sorte que même une pause dans les achats d'actifs américains par des étrangers pourrait nuire au billet vert.
CONTEXTE
Hatzius affirme que ces facteurs n'auraient pas autant d'importance si l'économie américaine continuait à surperformer ses pairs, mais cela semble peu probable.
Mardi, le FMI a prévu une baisse de la croissance économique américaine d'un point de pourcentage, passant de 2,8 % l'année dernière à seulement 1,8 % en 2025.
QUI SONT LES PRÉDICTEURS DE LA CRISE ACTUELLE ?
Pour M. Hatzius, la faiblesse du dollar ne doit pas être confondue avec une perte de son statut de monnaie de réserve.
« À moins d'un choc extrême, nous pensons que les avantages du dollar en tant que moyen d'échange et réserve de valeur à l'échelle mondiale sont trop bien établis pour que d'autres devises puissent les surpasser », écrit-il.
La Deutsche Bank estime que l'euro pourrait atteindre 1,30 dollar d'ici la fin de la décennie, contre 1,13 dollar actuellement, à mesure que le dollar perdra du terrain.
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