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Les ventes devraient se poursuivre à l'automne, et la seconde moitié de septembre pourrait s'avérer "un environnement commercial délicat", selon la note, publiée lundi.
Une stratégie de trading systématique utilise des règles strictes plutôt que l'intuition d'un spéculateur, et inclut parfois un codage et des algorithmes, pour guider les décisions de trading et d'investissement.
Le mois d'août a débuté par un effondrement des marchés boursiers mondiaux, qui s'est amorcé après que le positionnement des investisseurs sur le yen et d'autres devises a été déstabilisé par une hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon et par des données plus faibles que prévu sur l'emploi aux États-Unis.
M. Rubner a déclaré que l'un des facteurs qui a entraîné l'effondrement était les programmes de négociation systématique utilisés par les "conseillers en négociation de matières premières" (CTA), qui suivent les tendances du marché, mais qui, lorsque certains seuils de risque sont atteints, exigent que le programme de négociation abandonne la position.
"Le désendettement systématique basé sur des règles des stratégies CTA reste l'impact le plus important de la période de marché... Nous venons d'assister à l'un des dénouements les plus importants et les plus rapides que j'ai vus", a déclaré M. Rubner, stratège tactique chez Goldman.
L'EFFET DE LEVIER AU PLUS HAUT
L'effet de levier utilisé par les fonds spéculatifs pour augmenter la taille des transactions a atteint un niveau record au cours de la dernière décennie, selon les données fournies par le Hedge Fund Monitor de l'Office of Financial Research.
Ces données montrent que les fonds spéculatifs enregistrés aux États-Unis ont terminé le mois de mars avec 2 300 milliards de dollars d'emprunts auprès des courtiers, soit une augmentation d'environ 63 % par rapport à décembre 2019 et une croissance supérieure à celle de leurs actifs.
Les traders ont abandonné la majeure partie des contrats à terme sur actions au cours de la semaine écoulée, totalisant environ 80 milliards de dollars, après le brutal effondrement des actions de lundi, déclenché par le dénouement de milliards de dollars de transactions à effet de levier, selon la note de Goldman.
L'indice de volatilité CBOE, l'instrument de mesure de la peur de Wall Street, a clôturé le 5 août à son plus haut niveau depuis près de quatre ans.
Au cours des trois dernières semaines, la liquidité du carnet d'ordres des actions de référence du S&P 500, c'est-à-dire le nombre de transactions visiblement proposées à l'achat et à la vente, a chuté de 80 %, selon les données de la note. Ce chiffre, qui indique la facilité avec laquelle il est possible d'acheter ou de vendre des actions, est tombé à 5 millions de dollars actuellement, contre 26 millions de dollars en juillet.
Les paris sur les options contre la volatilité ou les paris sur le fait que les marchés boursiers resteraient calmes ont également continué à se dénouer, selon la note.
Les fonds de pension procèdent à un rééquilibrage saisonnier en septembre et, cette fois, ils "continueront à vendre" leur exposition aux actions, ajoute la note.
Compte tenu de l'augmentation du niveau de capitalisation des fonds de pension, c'est-à-dire de l'équilibre entre ce qu'ils doivent aux épargnants et la valeur de leurs actifs d'investissement, M. Rubner a estimé que ces investisseurs, parmi les plus importants au monde, tireraient parti de la baisse des rendements obligataires et délaisseraient les actions au profit des titres à revenu fixe. (Reportage de Nell Mackenzie ; rédaction de Dhara Ranasinghe et Bernadette Baum)
