TOKYO KIKAI SEISAKUSHO, LTD. 
Cette évolution risque de semer l'incertitude à un moment où les investisseurs tentent d'évaluer l'engagement du nouveau premier ministre Fumio Kishida en faveur de la réforme du marché et de l'attraction des investisseurs internationaux.
Le mois dernier, le tribunal de district de Tokyo a décidé que le fabricant https://www.reuters.com/article/japan-m-a-idUSKBN2HJ0XN Tokyo Kikai Seisakusho pouvait émettre une pilule empoisonnée, rejetant une demande d'injonction de l'actionnaire principal Asia Development Capital (ADC), qui cherchait à bloquer l'opération après avoir été exclu du vote sur celle-ci.
En l'absence d'ADC, les autres actionnaires ont approuvé la pilule empoisonnée. Détenue par l'homme d'affaires malaisien Anselm Wong, ADC, cotée à la bourse de Tokyo, a accumulé la majeure partie de sa participation de 40 % en quelques semaines, ce qui lui confère un droit de veto sur les décisions importantes du conseil d'administration.
Parmi les autres actionnaires de Tokyo Kikai figurent ses partenaires commerciaux, ce qui reflète la pratique courante au Japon, où les entreprises prennent des participations dans des partenaires pour cimenter leurs relations.
"Les participations croisées et les actionnaires spéciaux de toutes sortes continuent à éviter à la direction d'avoir à servir les intérêts des actionnaires généraux", a déclaré Stephen Givens, avocat d'affaires basé à Tokyo.
Tokyo Kikai a déclaré qu'ADC était exclu du vote https://www.reuters.com/business/sustainable-business/court-battle-raises-question-how-far-will-japan-swallow-poison-pills-2021-10-21 parce qu'il était une "partie intéressée", ajoutant que les membres de la direction de la société étaient également exclus.
Mais ADC affirme que le fait que des actionnaires ayant des liens avec Tokyo Kikai aient été autorisés à voter - notamment l'assureur Sompo Japan, la banque Mizuho et Sumitomo Mitsui Banking Corp - montre que la définition de "partie intéressée" a été appliquée de manière arbitraire.
"Les parties intéressées, si elles sont interprétées au sens large, pourraient également inclure les actionnaires ayant des participations croisées ou des intérêts commerciaux", a déclaré Kazunori Suzuki de la Waseda Business School.
Mardi, la Haute Cour de Tokyo a rejeté le dernier appel d'ADC. Le fonds a fait appel devant la Cour suprême.
Sompo Japan a déclaré qu'il détenait des actions de Tokyo Kikai à des fins stratégiques. Sa politique est de contribuer à la croissance durable des entreprises dans lesquelles il investit et il exerce ses droits de vote de manière appropriée, en tenant compte de la gouvernance d'entreprise et de la conformité.
Mizuho et SMBC ont refusé de commenter les participations individuelles. Les deux banques ont déclaré qu'elles exerçaient leurs droits de vote de manière appropriée dans les entreprises dans lesquelles elles investissaient. Mizuho a déclaré que son vote tenait compte de la gouvernance et de la valeur à long terme.
OFFRES "COERCITIVES", PARTICIPATIONS OPAQUES
Certains économistes, comme Ha Joon Chang de l'université de Cambridge, affirment que les participations croisées - comme la présence de travailleurs dans les conseils de surveillance des entreprises en Allemagne - peuvent servir à contrôler l'influence des investisseurs à court terme qui peuvent négliger les investissements et accorder trop d'importance aux dividendes et aux rachats.
Yo Ota, avocat chevronné spécialisé dans les fusions et acquisitions, qui conseille Tokyo Kikai, a déclaré qu'il était raisonnable d'exclure ADC pour permettre aux autres actionnaires d'avoir leur mot à dire sur l'acquisition, d'autant plus qu'ils ont été lésés par ce qu'il a appelé la nature "coercitive" de l'offre d'ADC - lorsqu'un investisseur se sent obligé de vendre sous peine de voir ses intérêts lésés.
Comme tout autre investisseur, les sociétés actionnaires pourraient être lésées par l'acquisition, a déclaré M. Ota.
ADC a déclaré que les sociétés actionnaires ne seraient pas soumises à la coercition parce qu'elles possèdent des participations à des fins autres que l'investissement.
Alors que les entreprises japonaises ont lentement réduit leurs participations croisées au cours des deux dernières décennies, un tiers des 6 600 milliards de dollars du marché boursier japonais est toujours détenu par des actionnaires croisés.
Ce chiffre a diminué de moitié depuis la fin des années 1990, selon le Nomura Institute of Capital Markets Research.
En vertu du code de gestion du Japon, seuls les investisseurs institutionnels sont obligés de divulguer les résultats des votes lors des réunions d'actionnaires.
Dans une enquête récente menée auprès de près de 1 600 entreprises par le journal de droit commercial japonais "Shoji Homu", plus de 60 % des personnes interrogées ont déclaré que ces actionnaires alliés représentaient 40 % ou plus de leurs registres.
Le code de gouvernance japonais exige désormais que les entreprises évaluent chaque année si l'objet d'une participation croisée est approprié.
Les entreprises qui ont été la cible d'acquisitions hostiles réussies au cours des deux dernières années n'avaient pas d'actionnaires croisés pour les protéger, a déclaré l'avocat Givens.
Plusieurs banquiers ont déclaré qu'il serait impossible de mettre fin à cette pratique car les entreprises s'inquiètent de l'impact sur le prix d'une vente d'actions et de la perspective de voir les actionnaires alliés remplacés par des activistes.
"C'est une pratique commerciale que l'on ne voit pas dans les pays occidentaux développés où l'environnement oblige les entreprises à écouter l'opinion de leurs actionnaires", a déclaré Ken Hokugo, directeur de l'Association des fonds de pension du Japon.
"Le nombre d'actions et le montant du capital actionnaire que les entreprises dépensent pour cela montrent l'inefficacité et le manque d'attractivité du marché japonais." (1 $ = 113,3500 yens) (Reportage de Makiko Yamazaki ; Montage de David Dolan et Lincoln Feast.)
