En débutant sa carrière en 1996 au sein du groupe ODDO où il gérait un fonds de valeurs moyennes, Lionel Le Maux ne s’attendait probablement pas à devenir dirigeant de la société cotée Transition Evergreen. Entre temps, il a connu une aventure entrepreneuriale en créant la société de gestion Flinvest où le fonds Entrepreneurs a connu un succès phénoménal, passant de 15 à 700 M€ d’encours en 5 ans grâce à d’excellentes performances. Il évolue ensuite vers le non coté et co‐fonde la société Evergaz, devenue un des leaders de l’industrie du biogaz en Europe. Il crée ensuite Aqua Asset Management, société de gestion dédiée à la transition écologique qui gère Transition Evergreen. Nous avons interrogé Lionel Le Maux au moment où une nouvelle levée de fonds pour un montant d’un peu plus de 12M€ était réalisée par la société.

Lionel Le Maux, qu’est ce que l’on achète en investissant dans l’action Transition Evergreen ?

" Vous achetez des actions du seul fonds d’investissement coté en France 100% dédié à la transition écologique et à la réduction de l'empreinte carbone. Le portefeuille d'investissements de Transition Evergreen est investi de façon relativement équilibrée sur 4 principaux domaines : le biogaz par la valorisation des déchets organiques (Evergaz), l’autoconsommation collective d’énergie (Everwatt), le bois pour l'exploitation-gestion des forêts et la production de crédits carbone (Everwood), et enfin la mobilité décarbonée avec les autobus hydrogène de Safra. Ce portefeuille de participations diversifiées, majoritaires ou minoritaires, est géré par la société de gestion Aqua Asset Management et son équipe d’une douzaine de professionnels. "

Quels sont vos critères de sélection des projets et pourquoi les entrepreneurs choisissent Aqua Asset Management pour les accompagner ?

" Ce sont des sociétés françaises opérant parfois ailleurs en Europe, réalisant déjà 10 à 30 M€ de chiffre d’affaires de sorte qu’elles ont passé le cap du capital risque tout en ayant un très fort potentiel de développement du fait de leur positionnement sur ce que j’appelle la 2e vague verte, celle de l’énergie décentralisée. Ce sont des marchés plus étroits que l’éolien de grande de taille ou le solaire au sol mais qui disposent d’une profondeur de marché colossale. Cela implique d’agréger un certain nombre d’actifs parfois diffus sur lesquels des effets d’échelle importants peuvent être générés si l’on parvient à les agréger et à les gérer de façon optimale. Ce passage à l’échelle implique des moyens financiers importants, le montant investi allant de 5 à 15 M€, mais pas seulement. Elle implique aussi un accompagnement stratégique et opérationnel, l’opérationnalité étant très importante sur ce type d’actifs décentralisés qui exigent une attention permanente. C’est ainsi qu’Evergaz, notre premier succès, a installé et opère aujourd’hui un parc de 45,8 MW en partant d’un bureau d’étude de 3 personnes. La multiplication par 6 de la valeur de cette société entre 2008 et 2018 illustre à la fois l’ambition de création de valeur et son inscription dans la durée. D’où notre cotation en Bourse qui nous libère de l’obligation de sortie qui s’impose aux fonds classiques dont la durée de vie est limitée à 6/8 ans. Enfin, et c’est un élément important, nous sourcons nous même nos cibles, ce qui évite les frais intermédiaires et les phénomènes de surenchère. "

Comment la valeur créée est-elle partagée ?

 " Tant que nous pensons être le bon actionnaire de la société, que nous ne sommes pas un facteur limitant du développement de la société, nous restons actionnaires. La valeur sera partagée à la sortie avec les dirigeants actionnaires sous différentes formes (actions de préférence, BSPCE, actions gratuites…). Entre temps, la société de gestion est rémunérée sur l’encours géré et reçoit une commission de surperformance de 20% au-delà d’une croissance annuelle de l’ANR de 7%. 1/3 de cette commission de surperformance revient aux salariés de la société de gestion, 1/3 à ses actionnaires (dont je fais partie à hauteur de 35% via mon holding familial) et 1/3 est mis en réserve par la société de gestion."

Dernièrement, vous avez réalisé un investissement dans la gestion des actifs forestiers. Quel est votre ambition dans la filière ?

" La filière forestière est un des endroits où il y a le plus d’écart entre la valeur et le prix. En effet, le service écosystémique rendu par la forêt qui capte continuellement du carbone n’est pas valorisé, ce qui est en train de changer avec l’envolée des taxes et des crédits carbone. Or, aujourd’hui en France, la forêt est très conséquente mais mal exploitée. Il y a beaucoup de petites forêts détenues par de très nombreux propriétaires qui s’en occupent peu. Fort de ce constat, Everwood a réalisé un travail d’ingénierie pour voir comment l’on pouvait, techniquement et par agrégation, aider à monétiser ces petits actifs amenés à revoir leur plan de gestion et de travaux. Les captations de carbone supplémentaires sont certifiées par des bureaux de contrôle et peuvent ainsi être valorisées. Pour accélérer son développement, Everwood vient de prendre, moyennant une augmentation de capital de 2M€, 30% du capital de la société Forestry. Forestry est le 1er acteur indépendant en France pour l'expertise et la gestion d'actifs forestiers avec 150 000 hectares de forêts. Entreprise familiale centenaire créée en 1902, Forestry rassemble 56 salariés, dont douze experts forestiers, et bénéficie d’un solide maillage territorial en France et d’une présence en Amérique centrale, Amérique du Sud, Afrique et en Europe. "

Comment expliquez-vous la surcote de l’action par rapport à son ANR ?

 " Notre dernier ANR publié, 78,9M€, est celui du 30 juin 2021. Il s’agissait de notre premier ANR publié et depuis nous avons réalisé des levées de fonds et des acquisitions. Nous avons notamment investi dans le Groupe C4 qui détient 10 centrales biogaz en Allemagne représentantune puissance cumulée de 9,6 MW électriques et sommes devenus actionnaire de référence de Safra avec33% du capital"

Transition Evergreen annonce aujourd’hui avoir réalisé une augmentation de capital par placement privé d’un montant de 3,4 M€ et l’émission d’obligations simples pour un montant de 9,7 M€. A quoi serviront les fonds levés ?

" Ces deux opérations vont permettre à Transition Evergreen de renforcer ses ressources financières pour poursuivre l’investissement dans les participations existantes à hauteur de 5 M€, et finaliser les opérations d’augmentation de capital dans 3E Biogaz (4M€) et Safra (1M€). Ces deux opérations vont aussi permettre de financer son fonds de roulement pour 3,1 M€ et refinancer une partie des obligations simples existantes à hauteur de 5 M€."

Vision synthétique des participations(- source : Transition Evergreen, Euroland)