TRIGANO : pâtit toujours d’un manque de visibilité
Le 14 mai 2019 à 15:47
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Trigano (-3,41% à 74,95 euros) passe la marche arrière sur la place de Paris, dans le sillage de résultats du premier semestre 2018-2019 (clos fin février) globalement inférieurs aux attentes de Gilbert Dupont. Ce qui n’arrange rien : le fabricant de camping-cars et de caravanes pâtit toujours d’une visibilité limitée pour la suite alors que la politique de déstockage de la part des distributeurs se poursuit.
Dans le détail, Trigano a enregistré un bénéfice net de 72 millions d'euros pour son premier semestre fiscal (quasi stable sur un an) et un résultat opérationnel courant de 100,2 millions d'euros (-3,7%).
De son côté, le chiffre d'affaires (déjà publié) atteint 1,137 milliard d'euros, en hausse de 3,7% à données courantes et quasi-stable à périmètre constant (+0,1%).
Trigano explique avoir " maintenu un bon niveau de rentabilité " dans un contexte " marqué par la persistance d'incertitudes économiques et politiques en Europe ".
De son côté, Gilbert Dupont souligne que l'effritement de la rentabilité du pôle " véhicules de loisirs " reflète un effet de base exigeant, des dépenses promotionnelles pour gagner des parts de marché et des coûts globalement moins bien absorbés au regard de la quasi-stagnation de l'activité.
Concernant ses perspectives, Trigano s'est montré prudent. Le groupe indique que le phénomène de déstockage dans les réseaux de distribution de camping-cars devrait se prolonger au troisième trimestre de l'exercice. Dans ce contexte, le groupe " adaptera strictement ses capacités de production à l'évolution de la demande ".
" L'introduction des nouvelles motorisations Euro 6d pourrait donner lieu à des perturbations susceptibles d'impacter l'activité et les ventes du quatrième trimestre ", ajoute la société.
Néanmoins, à plus long terme, Trigano se dit " confiant sur le potentiel de développement du marché du camping-car en Europe et sur sa capacité à améliorer ses performances grâce aux effets attendus de ses programmes de coordination commerciale, de centralisation d'une partie plus importante de ses achats et de cross fertilisation industrielle initiés récemment ".
A la lumière de cette publication et du message de prudence délivré par le management, Gilbert Dupont abaisse son objectif de cours de 78 à 72,9 euros sur Trigano, tout en maintenant sa recommandation Alléger.
L'analyste conseille la prudence sur le titre dans l'attente d'avoir plus de visibilité sur l'évolution du cycle des camping-cars et la résorption des problématiques à court terme (déstockage du réseau et évolution de la réglementation des châssis).
Trigano est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de véhicules et d'équipements de loisirs. Le CA par famille de produits et de services se répartit comme suit :
- véhicules de loisirs (94,5%) : camping-cars (78,2% du CA ; 1er constructeur européen ; 48 400 véhicules vendus en 2022/23 ; marques Trigano, Challenger, Autostar, Arca, Chausson, Roller Team, Eura-Mobil, Karmann-Mobil, etc.), caravanes (7,9% ; 14 300 unités ; Sterckeman et Caravelair), résidences mobiles (3,6% ; 4 500 unités ; Résidences Trigano) et autres (1,8%). En outre, le groupe propose des équipements pour les véhicules (8,5% ; réfrigérateurs, appareils de cuisine, terrasses, etc. ; Camping-Profi, Euro Accessoires, Clairval, etc.) ainsi que des services de location et de financement ;
- équipements de loisirs (5,5%) : essentiellement remorques (112 100 remorques vendues en 2022/23 ; marques Erka, Sorel, Trelgo, etc.), équipements de jardins (balançoires, abris, piscines ; Abak, Amca, Yardmaster) et matériel de camping (tentes, auvents ; Jamet, Plisson, etc.).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (32,6%), Allemagne (24%), Royaume Uni (10,7%), Italie (6,5%), Belgique (4,6%), Espagne (4,2%), Pays Bas (3,6%), Suède (3,1%), Suisse (1,5%), Danemark (1,3%), Norvège (1,1%) et autres (6,8%).