Zonebourse trouvera-t-il un jour du mal à dire du leader européen des véhicules de loisir ?
Peut-être, mais ce ne sera pas encore pour cette année. Le chiffre d’affaires de Trigano progresse de 13% sur les douze derniers mois, son profit d’exploitation de 18%, et son résultat net de 21%.
Le cru 2024 aura été faste, on le voit, avec des immatriculations en hausse de 10% en Europe, et de bonnes dynamiques observées tant sur le marché des primo-accédants que sur celui dit des « renouvelants ».
On notera que la performance commerciale de Trigano découle entièrement de son segment camping-cars — qui représente plus des huit-dixièmes des ventes consolidées et reste soutenu par un changement de périmètre positif. Certes marginaux, tous les autres segments du groupe accusent de sévères décrochages.
Le sujet des stocks — ou plus précisément des surstockages, tant au niveau de la distribution que de la production — demeure par ailleurs irrésolu. A nouveau cette année, son impact pénalise le cash-flow et oblige le groupe à puiser dans sa confortable trésorerie pour distribuer son dividende aux actionnaires.
Il n’y a ici pas matière à s’alerter. Remarquablement géré et non moins remarquablement capitalisé, le groupe contrôlé par la famille Feuillet peut aisément absorber ces conjonctures, a fortiori après ses nouveaux records en termes de performance commerciale.
Le management assure d’ailleurs que des niveaux de stocks « normatifs » seront retrouvés d’ici le prochain printemps. Il s’agira cependant pour les actionnaires minoritaires de le marquer à la culotte sur ce point, car ces promesses ne sont pas nouvelles.
Il y a dix-huit mois, nous soulignions qu'en dépit d'un parcours exceptionnel et d'une stratégie d'acquisitions très bien menée, Trigano s'échangeait en bourse à des multiples de valorisation structurellement déprimés. C’est toujours le cas aujourd’hui.
Soit les investisseurs se défient d’un secteur d’activité qu’ils jugent radioactif car trop exposé à un risque de récession imminente, soit ils attendent des gages sur ce sujet des stocks qui colle à la peau de Trigano depuis désormais trop longtemps.
Trigano est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de véhicules et d'équipements de loisirs. Le CA par famille de produits et de services se répartit comme suit :
- véhicules de loisirs (94,5%) : camping-cars (78,2% du CA ; 1er constructeur européen ; 48 400 véhicules vendus en 2022/23 ; marques Trigano, Challenger, Autostar, Arca, Chausson, Roller Team, Eura-Mobil, Karmann-Mobil, etc.), caravanes (7,9% ; 14 300 unités ; Sterckeman et Caravelair), résidences mobiles (3,6% ; 4 500 unités ; Résidences Trigano) et autres (1,8%). En outre, le groupe propose des équipements pour les véhicules (8,5% ; réfrigérateurs, appareils de cuisine, terrasses, etc. ; Camping-Profi, Euro Accessoires, Clairval, etc.) ainsi que des services de location et de financement ;
- équipements de loisirs (5,5%) : essentiellement remorques (112 100 remorques vendues en 2022/23 ; marques Erka, Sorel, Trelgo, etc.), équipements de jardins (balançoires, abris, piscines ; Abak, Amca, Yardmaster) et matériel de camping (tentes, auvents ; Jamet, Plisson, etc.).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (32,6%), Allemagne (24%), Royaume Uni (10,7%), Italie (6,5%), Belgique (4,6%), Espagne (4,2%), Pays Bas (3,6%), Suède (3,1%), Suisse (1,5%), Danemark (1,3%), Norvège (1,1%) et autres (6,8%).
TRIGANO 
