Berenberg a initié vendredi la couverture du titre Vinci avec une recommandation d'achat et un objectif de cours de 105 euros, vantant les 'solides atouts' dont dispose le groupe français de construction et de concessions.
Dans une note de recherche, l'intermédiaire justifie son opinion favorable par (1) le profil défensif de la société qui le protège selon lui des tensions inflationnistes et (2) son intelligence en matière d'allocation de capital, qui lui a permis de générer un ROCE 'impressionnant' de 9% sur la période 2011-2019.
Berenberg souligne par ailleurs que (3) son pôle d'exploitation d'infrastructures autoroutières (environ 50% du résultat opérationnel) confère une résistance appréciable au flux de trésorerie du groupe.
L'analyste explique aussi (4) percevoir un potentiel haussier au niveau des plateformes aéroportuaires et (5) apprécier l'attention stratégique particulière que l'entreprise porte à ses activités dans la construction.
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VINCI est le n° 1 mondial des prestations de construction, de concessions et de services associés. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- conception et construction d'ouvrages (44,7% ; VINCI Construction) : notamment dans les domaines du bâtiment, du génie civil et de l'hydraulique. Par ailleurs, le groupe développe une activité de construction, de rénovation et d'entretien d'infrastructures de transport (routes, autoroutes et voies ferrées ; Eurovia), de production de granulats (n° 1 français) et d'aménagement urbain ;
- conception, réalisation et maintenance d'infrastructures d'énergies et de télécoms (36,7% ; VINCI Energies et Cobra IS) ;
- gestion déléguée d'infrastructures (16,8% ; VINCI Concessions) : principalement gestion de routes et d'autoroutes (notamment à travers Autoroutes du Sud de la France et Cofiroute), de parcs de stationnement et d'aéroports ;
- autres (1,8%) : notamment promotion immobilière (immobilier résidentiel, immobilier d'entreprise, résidences gérées et services immobiliers).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (43%), Royaume Uni (8,6%), Allemagne (7%), Espagne (5%), Europe (13,6%), Amérique du Nord (7,8%), Amérique centrale et du Sud (6,3%), Océanie (3,7%), Afrique (2,7%) et Asie et Moyen-Orient (2,3%).