Avec un recul organique limité de 4% de son CA au T2 (-7% au S1), le groupe se distingue dans le monde des ESN.

Sur l’ensemble du 1er semestre, le CA atteint 186,8M€ pour un taux d’activité de 65%, contre 71% sur l’exercice précédent.

La société s’est rapidement mise au télétravail et indique que le 2e confinement qui commence changera très peu de chose : ses employés sont près à la bascule généralisée en télétravail et aucun projet ne devrait être remis en question, ni même, a priori, décalé.

A noter que la baisse des facturations au second trimestre n’est pas due à une baisse de volume d’activité mais à une baisse de prix de l’ordre de 3%. Une pression initiée au T1 qui s’est logiquement confirmée au T2 (taux journalier moyen de 850 €) et qui devrait se prolonger, même si des signes de stabilisation sont observés. Le cabinet continue d’anticiper un recul de ses prix de -3% à -5% pour l’ensemble de l’exercice.

Afin de limiter l’effritement de sa profitabilité, le groupe a lancé un plan d’économies sans trop d’efforts (déplacements, recrutements, etc.) et opère une "juniorisation" de ses effectifs, tout en maintenant une grille de salaire stable pour les jeunes diplômés embauchés.

Le turnover a peu évolué, à 13% vs 14% en début d’année. Compte tenu d’un gel des recrutements de mars à fin août, les effectifs sont en baisse de 5% en 9 mois. La reprise du recrutement devrait conduire à une stabilisation des effectifs sur le restant de l’année. Le taux d’activité devrait remonter dès le T3 à plus de 70%, proche des 71% normatifs de 2019.

Cours sur 5 ans (Source Zonebourse)

"Le chiffre d’affaires du 3ème trimestre devrait marquer un repli sur un an un peu supérieur à celui du S1, en dépit de l’amélioration de l’activité, eu égard à l’évolution des effectifs et des prix du cabinet" précise la direction dans son communiqué avant de conclure  "la publication des résultats semestriels 2020/21 le 1er décembre, sera l’occasion de faire un point sur l’impact de la dégradation de la situation sanitaire et sur les perspectives du cabinet pour la fin de l’exercice 2020/21".

Au-delà, il convient de souligner la fermeté du carnet de commande (maintien au niveau de juin à 3,7 mois au 30 septembre 2020) qui prouve le succès des actions commerciales renforcées auprès des secteurs dynamiques comme l’industrie pharmaceutique, les utilities, le secteur public et l’assurance.

A 10x l’Ebitda 2020 attendu par le consensus, Wavestone mérite toujours sa prime de valorisation dans un secteur qui bien que positionné sur la tendance de fonds de la transformation digitale et capable d’opérer en télétravail, accuse fortement le coup cette année.

Chez Portzamparc ce matin, l’analyste en charge de la valeur : "relève très légèrement notre scénario annuel (de 2% sur le ROC) malgré la forte dégradation de la crise sanitaire, ce qui atteste des éléments encourageants délivrés lors de cette publication" et maintient sa recommandation à Renforcer avec un objectif très légèrement ajusté, de 26,6 à 26,5€ (hausse scénario, baisse comparables).