Fondée en 1817 et siégeant à Sydney, en Australie, Westpac Banking Corporation opère au travers de plusieurs segments clés : Particuliers, Entreprises, Westpac Institutional Bank, Westpac New Zealand et Activités Spécialisées, qui incluent la trésorerie, la technologie et les services immobiliers. Au service de près de 13 millions de clients, Westpac demeure un pilier de l’industrie bancaire australienne, offrant une gamme complète de services financiers dans ses différents segments et présente en Australie, en Nouvelle-Zélande ainsi que dans certaines régions d’Asie et du Pacifique.
Les baisses de taux stimulent le crédit
Le secteur bancaire australien est fortement concentré, avec des institutions majeures telles que Westpac jouant un rôle crucial. Ces banques proposent une large gamme de services financiers, comprenant comptes d’épargne, produits de crédit, services d’investissement et assurances, le tout sous un cadre réglementaire strict garantissant la stabilité financière et la protection des consommateurs.
La Banque de réserve d’Australie a annoncé une réduction du taux directeur à 4,10 %, tandis que le taux de chômage devrait passer de 3,9 % en 2023 à 4,6 % en 2025. Westpac prévoit une croissance du PIB australien de 1,5 % en 2024, puis de 2,4 % en 2025. Par ailleurs, la croissance totale du crédit devrait accélérer, passant de 4,8 % en 2023 à 5,7 % en 2024 et 2025, portée principalement par le crédit immobilier et aux entreprises.
Dans ce contexte, Westpac prévoit d’abaisser de 0,25 % ses taux variables sur les prêts immobiliers pour les nouveaux comme pour les anciens clients, à compter du 4 mars. Les taux de dépôt devraient également diminuer, le taux total variable Westpac Life et le taux eSaver pour les nouveaux clients en ligne passant à 4,75 % dès le 28 février.
Performance résiliente après la reprise économique
Sur les exercices 2019 à 2024, Westpac a fait preuve de résilience dans un environnement financier complexe, marqué par la pandémie mondiale, un contrôle réglementaire renforcé et la hausse des taux d’intérêt. En dépit de ces obstacles, la banque a enregistré une croissance régulière de ses principaux indicateurs financiers.
Le chiffre d’affaires total a progressé à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 1,2 %, atteignant 21,6 milliards AUD en 2024. Cette croissance a surtout été tirée par le revenu net d’intérêts, en hausse de 2,1 % par an en moyenne, pour atteindre 18,8 milliards AUD, soit 87 % du chiffre d’affaires total. Cette augmentation du revenu net d’intérêts s’explique par une forte activité de crédit, les prêts nets affichant une croissance moyenne de 2,4 %. Les dépôts ont également progressé de 5,1 % par an en moyenne, pour atteindre 720 milliards AUD, constituant une base de financement stable.
À l’inverse, les revenus hors intérêts ont reculé de 5,8 % par an en moyenne, à 2,8 milliards AUD, principalement en raison de la faiblesse de la gestion de patrimoine et des résultats d’assurance. Malgré ce repli, la rentabilité de la société a rebondi après une chute marquée en 2020, pour atteindre 7,5 milliards AUD en 2024. Cette reprise a été soutenue par une amélioration graduelle de la marge nette d’intérêts à 1,95 %, une diminution des provisions pour pertes et une optimisation stratégique des coûts, améliorant le ratio coût/revenus de 67 % à 54 %.
La qualité des actifs de la banque s’est également renforcée, le ratio de prêts non performants passant d’un pic de 1,59 % en 2020 à 1,27 % en 2024, signe d’une gestion efficace des risques de crédit. La solidité du capital de Westpac est restée robuste, avec un ratio de solvabilité total passant de 15,6 % en 2019 à 21,4 % en 2024, nettement au-dessus du seuil réglementaire de 10,5 %.
Comparée à ses pairs, la marge nette d’intérêts (NIM) de Westpac, à 1,95 %, dépasse celle de National Australia Bank (1,72 %) mais reste légèrement inférieure à celle de Commonwealth Bank of Australia (1,99 %). Son ratio de prêts non performants (NPL) de 1,27 % est comparable à celui de NAB (1,33 %) mais supérieur à celui de CBA (0,99 %).
Le retard de rentabilité pèse sur la valorisation
Le rendement des capitaux propres de Westpac a nettement progressé, passant de 3,4 % en 2020 à 9,7 % en 2024, signe d’une nette amélioration de la rentabilité. Malgré ces avancées, la banque se traite sur la base d’un ratio cours/valeur comptable (P/B) de 1,5x, inférieur à la moyenne du secteur de 2,6x. Cette décote s’explique par un rendement des capitaux propres (ROE) inférieur à la moyenne de ses pairs, qui s’élève à 12,3 %. L’écart de valorisation entre Westpac et ses concurrents pourrait constituer une opportunité d’investissement intéressante, sous réserve que la banque parvienne à maintenir une croissance bénéficiaire stable et une efficacité accrue.
À ce jour, l’action Westpac s’échange à 31,2 AUD, un niveau supérieur à l’objectif moyen de 29,6 AUD, ce qui laisse entrevoir un potentiel de hausse limité à court terme. Toutefois, la banque a versé un dividende de 1,5 AUD en 2024, offrant un rendement attractif de 5 %. Les analystes anticipent un rendement moyen de plus de 5 % au cours des trois prochaines années, faisant de Westpac une valeur de rendement intéressante.
Westpac Banking Corporation constitue un placement approprié pour un investisseur disposant d’un horizon long terme, en particulier pour ceux qui recherchent une exposition à des institutions financières à qualité d’actifs stable. Cependant, les défis macroéconomiques, notamment les variations des taux d’intérêt, les changements réglementaires et d’éventuels ralentissements économiques, pourraient peser sur la croissance des prêts, la qualité des actifs et la rentabilité globale. Par ailleurs, des perturbations sur les marchés financiers ou des risques opérationnels pourraient compliquer la poursuite de la performance.
