LONDRES (Dow Jones)-Le fonds d'investissement activiste The Children Investment Fund Management (>> Transcontinental Realty Investors Inc) a écrit à Safran et à l'Autorité des marchés financiers (AMF) pour protester contre les conditions du rachat de Zodiac Aerospace par le fabricant français de moteurs, signalant qu'il s'opposerait à la transaction.

"Safran surpaye significativement Zodiac", a écrit le directeur général de TCI, Christopher Hohn, dans une lettre envoyée au président de Safran, Ross McInnes. TCI a indiqué détenir environ 4% du capital de Safran.

Safran a annoncé le mois dernier son intention de racheter Zodiac afin de créer le nouveau numéro trois des fournisseurs d'équipements aéronautiques aux avionneurs Airbus et Boeing, derrière les américains United Technologies et General Electric. Safran a proposé un prix de 29,47 euros par action Zodiac dans le cadre de cette offre publique. Si 50% des titres sont apportés à l'offre, les deux groupes fusionneront sur la base d'une parité de 0,485 action Safran pour chaque action Zodiac. En incluant la dette, l'offre valorise Zodiac à près de 9,7 milliards d'euros. Safran doit également régler un dividende exceptionnel de 5,50 euros par action à ses actionnaires avant la conclusion de la transaction.

Le fonds TCI, qui dispose de plus de 10 milliards de dollars d'actifs sous gestion, considère que le prix proposé est "considérablement surévalué" car il s'appuie sur l'hypothèse d'un redressement complet des marges de Zodiac, ce qui est loin d'être acquis. Les bénéfices de Zodiac ont été pénalisés récemment par une série de problèmes internes, comme des retards dans la livraison de sièges d'avions à Boeing et Airbus.

TCI estime que la valeur intrinsèque de Zodiac se situe plutôt à 20 euros par action. Le fonds juge également que le rachat lesterait Safran de nouvelles dettes et hypothéquerait sa capacité à investir dans de nouveaux programmes.

Safran a refusé d'apporter un commentaire à cette information.

TCI s'est également plaint auprès de l'AMF de la structure de l'opération. Le fonds souhaite notamment que les actionnaires de Safran aient leur mot à dire sur la transaction avant que l'offre publique d'achat ne soit lancée.

Le fonds activiste souligne en particulier que si Safran ne s'engage pas à rechercher le soutien de ses actionnaires avant le lancement de l'offre, il soulèvera le problème lors de l'assemblée générale du groupe en juin afin de faire dérailler la transaction.

-Robert Wall, Dow Jones Newswires (Version française Jérôme Batteau) ed : CLE

Valeurs citées dans l'article : Transcontinental Realty Investors Inc