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Bitcoin (BTC/USD)
Zonebourse
Le bitcoin est en hausse de 68% depuis le début de l’année, et de 41% depuis la chute de la Silicon Valley Bank, le vendredi 10 mars.
C’est une formidable réponse du Bitcoin qui avait été lancé par son mystérieux créateur sur les cendres de la crise bancaire de 2009 et qui n’avait jusqu’à présent, pas eu l’occasion de traverser une nouvelle perturbation de ce type. Bitcoin, portant l’étendard d’une promesse d’une solution à un système financier et bancaire corrompu sous perfusion des interventions massives des banques centrales, suscite de nouveau de l'intérêt dans un tel contexte. Certains se demandent si nous ne sommes pas arrivés à bout d’un système financier épuisé et parsemé de risques systémiques. Le bitcoin profite-t-il de cette situation ? Probablement, dans une certaine mesure.
La devise numérique, et l’ensemble du marché des cryptomonnaies, pourrait aussi profiter d’un engouement général pour le risque avec des investisseurs qui anticipent un ralentissement de la hausse des taux d'intérêt de la FED américaine, comme en témoigne la progression du Nasdaq ces derniers jours. Mais comme l’explique très bien Anthony Bondain dans sa chronique “Quoi qu’il en coûte”, on sent bien que l’atmosphère générale sur les marchés est tendue actuellement, la tension est palpable, et que le moindre détail peut faire passer le sentiment des investisseurs, y compris ceux qui se frottent aux cryptomonnaies, du côté sanguinaire de la force. Dans ce contexte, regardons de plus près le comportement des acteurs sur le réseau Bitcoin.
Les prises de profits reprennent des couleurs
Glassnode
Naturellement, après une hausse de 41% en dix jours, les spéculateurs à court terme ont tendance à récupérer des gains. Les prises de profits quotidiennes gravitent autour des 510 millions de dollars, c’est quasiment dix fois plus que dix jours plus tôt, date de la faillite de la SVB. Il faut remonter en mai 2022 pour retrouver des niveaux de prises de profits similaires.
Par ailleurs, à titre de comparaison, les montants quotidiens sont extrêmement moins importants que les encaissements réalisés lors des précédents pics de marchés haussiers, comme en début et fin d’année 2021, où l’on observait entre 2 et 4 milliards de dollars empochés par les acteurs du réseau chaque jour. Enfin, notons, que la progression d’un marché haussier est accompagnée par une hausse constante des prises de profits.
Pour prendre un peu plus de recul, jetons un œil à la somme annuelle glissante des profits et des pertes réalisés, normalisée par le coût d'acquisition moyen de tous les bitcoins en circulation, ce qui permet de comparer les cycles du marché.
Les pertes engouffrent les profits sur un an
Sur le graphique ci-dessous, les valeurs plus basses (sur la courbe bleue), des tendances à la baisse et des creux indiquent qu'un plus grand volume de pertes a été réalisé que de profits (typique des marchés baissiers) sur un an. A l’heure actuelle, si on tire l’ensemble des profits et des pertes sur 365 jours, surtout après une année 2022 catastrophique, on observe que cette métrique se retrouve sur des zones de creux historiques. Ce sont des zones qui se matérialisent en fin de marché baissier, le temps que les profits reprennent le pas sur les pertes.
Glassnode
Des valeurs plus basses, des tendances à la baisse et des creux indiquent qu'un plus grand volume de pertes a été réalisé que de profits (typique des marchés baissiers) sur un an. A l’heure actuelle, si on tire l’ensemble des profits et des pertes sur 365 jours, surtout après une année 2022 catastrophique, on observe que cette métrique se retrouve sur des zones de creux historiques. Ce sont des zones qui se matérialisent en fin de marché baissier, le temps que les profits reprennent le pas sur les pertes. Voyons à présent la lutte entre les spéculateurs et les investisseurs sur le réseau.
Spéculateurs VS Investisseurs : RHODL Ratio
Les différents cycles sur le Bitcoin, qui sont souvent rythmés par le Halving Day (explication de ce mécanisme dans cet article : Minage de bitcoin et halving day : creusons le sujet), représentent l’équilibre de l’offre de BTC qui est en constante évolution entre les investisseurs à long terme et les nouveaux spéculateurs. Le RHODL Ratio est un oscillateur qui permet, d’une certaine manière, de comparer la richesse en dollars détenue par les nouveaux arrivants (sur une semaine) par rapport aux plus anciens investisseurs (entre 1 et 2 ans). Jetons un œil au graphique puis nous détaillons ensuite le RHODL Ratio.
Glassnode
Hausse de la spéculation : Une tendance à la hausse du ratio RHODL (flèche rouge ci-dessus) suggère une augmentation de la richesse en USD détenue par de nouveaux acheteurs de bitcoins (sur une semaine). Un mouvement typique de la reprise du marché haussier et des pics de spéculation.
Hausse de la dominance des anciens bitcoins : Une tendance à la baisse du ratio RHODL (flèche verte) indique une dominance de la richesse en USD détenue par les acteurs détenant des bitcoins "anciens" qui ont été acquis entre 1 et 2 ans auparavant. Cette baisse du RHODL suggère une tendance d’accumulation et d’une conservation des bitcoins à moyen-long terme. Autrement dit, les BTC deviennent en moyenne plus âgés (par rapport à leur date d’achat).
Changement de dominance entre spéculateur court terme et investisseur long terme : un RHODL stagnant (flèche bleue) indique que le taux de changement entre la dominance des BTC âgés et des plus récents est à l’équilibre. Cet équilibre est souvent observé autour des périodes de transition du marché telles que les hauts de marchés distributifs et les bas de marchés d’accumulation.
A l’heure actuelle, comme le montre le graphique ci-dessus, on observe un net rebond de la spéculation (hausse du RHODL) depuis le début de l’année, ce qui vient expliquer en partie la hausse du cours du bitcoin depuis le début de l’année.
Le détenteur moyen de BTC repasse positif
La métrique étudiée ici prend en compte deux variables :
- Le Realized Price, ou prix réalisé (courbe orange), est le prix moyen de l'offre de bitcoins en circulation. Il est souvent considéré comme la "base de coût on-chain" du marché. Il se retrouve actuellement à 19 887 dollars.
- Le ratio MVRV est le rapport entre la valeur actuelle du marché (MV, prix spot = 27 950$) et le prix réalisé (RV, prix réalisé = 19 887$), ce qui permet de visualiser les cycles du marché du bitcoin et sa rentabilité.
Le ratio MVRV est l'abréviation de "Market Value to Realized Value" (valeur du marché par rapport à la valeur réalisée), et c'est un oscillateur qui mesure le multiple moyen de profits/pertes non réalisés détenu par les investisseurs en bitcoins.
Exemples :
- Une valeur MVRV de 2,0 signifie que le prix actuel est deux fois supérieur au coût de base moyen du marché (le détenteur moyen de BTC est deux fois plus élevé)
- Une valeur MVRV de 1,0 signifie que le prix actuel est égal au coût de base moyen du marché (le détenteur moyen de BTC est au seuil de rentabilité).
- Une valeur MVRV de 0,85 signifie que le prix actuel est inférieur de -15% au coût de base moyen du marché (le détenteur moyen de BTC est en dessous de -15%). Un MVRV inférieur à 0 est matérialisé par les zones rouges dans le graphique ci-dessous.
Lles valeurs MVRV extrêmes à la hausse et à la baisse peuvent aider à identifier les périodes où le marché est surchauffé ou sous-évalué, et où la rentabilité des investisseurs a atteint un écart important par rapport à la moyenne (prix réalisé). A titre d'exemple, entre le 20 août 2022 et le 14 janvier 2023, le prix spot du BTC était inférieur au coût de base moyen du marché (MVRV < 1). Depuis, le détenteur moyen de BTC est repassé positif (MVRV > 1). Pour finir jetons un oeil aux volumes sur le réseau.
La reprise des volumes
La comparaison de l'ampleur et de la tendance des volumes de transfert de bitcoins sur le réseau sur une base mensuelle et annuelle peut être informative. Le graphique ci-dessus compare la moyenne mensuelle (courbe rouge) du volume de transfert à la moyenne annuelle (courbe bleue) pour apprécier les changements relatifs du sentiment dominant et aider à identifier quand les tendances pivotent pour l'activité du réseau. Jetons un oeil au graphique, puis nous le commenterons ensuite.
Si la courbe rouge mensuelle est supérieure à la courbe bleue annuelle, alors cela indique une expansion de l'activité sur la blockchain, typique de l'amélioration des fondamentaux du réseau, et une utilisation croissante de celui-ci. A l’inverse, si la courbe rouge mensuelle est inférieure à la courbe bleue annuelle, alors cela indique une contraction de l'activité sur la chaîne, typique d'une détérioration de l'attractivité du réseau, et d'une baisse de l'utilisation des acteurs du réseau.
A l’heure actuelle, comme le montre le graphique ci-dessus, les volumes transférés sur le réseau ont tendance à se reprendre après s’être complètement effondrés en fin d’année 2022. Mais comparativement aux données historiques, il est nécessaire que les volumes continuent leur progression pour soutenir durablement le bitcoin dans les prochaines semaines.
En définitive, après l’étude des métriques susmentionnées, force est de constater que le bitcoin a attiré de nouveaux flux entrants depuis le début de l’année, ce qui explique logiquement la hausse de l’actif depuis le premier janvier. En évoluant dans un contexte tout particulier et nouveau dans sa courte histoire, la progression du bitcoin dans cet environnement chaotique et incertain est, et sera, forcément scruté par les acteurs du marché, qu’ils l’aiment ou qu’ils le détestent. Le navire amiral Bitcoin saura-t-il résister aux vagues scélérates de la récession économique qui gronde au loin ?
