* La Banque du Japon ne devrait pas intensifier ses achats d'obligations ni modifier le rythme actuel de réduction de ses achats

* La hausse des rendements des obligations à très long terme pourrait influencer le débat futur sur le QT

* La Banque du Japon rencontrera les acteurs du marché la semaine prochaine

* Les conclusions seront déterminantes pour la révision de la politique de QT de la BOJ lors de sa réunion de juin

* Les difficultés budgétaires du Japon pourraient maintenir la fragilité du marché obligataire, selon les analystes

TOKYO, 15 mai (Reuters) - Les discussions sur d'importantes dépenses budgétaires et la hausse des rendements à très long terme qui s'ensuit soulèvent des questions sur la rapidité avec laquelle la Banque du Japon pourra réduire ses achats d'obligations, ce qui ajoute aux défis auxquels elle est confrontée pour éliminer les vestiges de son massive programme de relance monétaire.

Si la Banque du Japon ne devrait pas intensifier ses achats d'obligations, la hausse des rendements à très long terme pourrait influencer sa décision concernant le rythme et la composition de son futur resserrement quantitatif (QT), estiment des analystes et des sources proches de la banque centrale.

« Après avoir abandonné le contrôle de la courbe des taux l'année dernière, les taux d'intérêt à long terme ne sont plus des outils de politique monétaire pour la Banque du Japon », a déclaré l'une des sources. « La question clé sera de savoir si la hausse des taux à très long terme affectera les rendements des autres échéances. »

Les rendements des obligations d'État japonaises à très long terme (JGB) ont augmenté régulièrement depuis avril, alors que ceux des autres échéances restent stables, le rendement à 40 ans atteignant lundi un niveau record de 3,44 %.

Si cette hausse s'explique en partie par la baisse de la demande des assureurs vie, elle reflète également les anticipations du marché concernant la détérioration des finances publiques japonaises, alors que les parlementaires multiplient les appels à des dépenses massives et à des réductions d'impôts avant les élections à la chambre haute prévues en juillet.

« Les investisseurs se détournent des obligations à très longue échéance en raison des inquiétudes liées aux problèmes budgétaires du Japon. Cela érode la liquidité et provoque des distorsions du marché sans précédent », a déclaré Katsutoshi Inadome, stratège senior chez Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.

Si le programme de QT de la BOJ ne devrait pas avoir d'effet direct sur son calendrier de hausse des taux, une flambée des rendements obligataires pourrait toutefois peser sur la confiance des entreprises et rendre plus difficile de convaincre le public de la nécessité de relever les coûts d'emprunt à court terme.

La déroute des marchés survient à un moment délicat pour la Banque du Japon, qui doit examiner lors de sa réunion de politique monétaire du mois prochain son programme actuel de QT, qui court jusqu'en mars, et présenter un plan de réduction progressive de ses achats d'obligations à partir d'avril 2026.

Dans le cadre du plan actuel présenté l'année dernière, la Banque du Japon a ralenti ses achats d'obligations d'environ 400 milliards de yens (2,74 milliards de dollars) par trimestre afin de réduire de moitié ses achats mensuels pour les ramener à 3 000 milliards de yens d'ici mars 2026, un rythme qui réduira le bilan de la banque de 3 900 milliards de dollars jusqu'à 8 %.

La semaine prochaine, la Banque du Japon mènera des consultations auprès des banques, des assureurs et d'autres acteurs du marché afin de recueillir leur avis sur le rythme souhaitable de la réduction progressive. Les conclusions serviront de base à la décision du conseil d'administration sur les plans de QT lors de la révision des taux des 16 et 17 juin.

PAS DE SOLUTION MIRACULEUSE

Le plan de QT est un élément essentiel de la stratégie de la banque centrale visant à sortir l'économie de plusieurs décennies de politique monétaire ultra-accommodante.

Après un démarrage relativement en douceur avec la fin des taux négatifs et du contrôle des rendements obligataires l'année dernière, la normalisation de sa politique a été perturbée par les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump, qui devraient retarder quelque peu le relèvement des taux à court terme de 0,5 %.

De nombreux analystes s'attendent à ce que la banque centrale ne modifie pas son plan actuel de QT et maintienne globalement ou ralentisse légèrement le rythme de la réduction progressive à partir de l'exercice 2026, afin d'éviter de perturber les marchés.

La récente flambée des rendements des obligations à très long terme pourrait inciter les acteurs du marché à demander à la BOJ d'ajuster la composition des obligations qu'elle achète. Cela pourrait également dissuader la BOJ de poursuivre une réduction plus rapide dans ses futurs plans de QT, estiment les analystes.

Prenant note de la « hausse significative » des rendements des obligations à très long terme, un membre du conseil d'administration a déclaré que la Banque du Japon devait prêter attention aux conditions de liquidité pour chaque échéance lors de la révision de la QT en juin, selon un résumé des opinions exprimées lors de la réunion du 30 avril au 1er mai.

« Le seuil pour modifier l'ampleur actuelle de la réduction progressive est extrêmement élevé », même si la hausse des rendements à très long terme pourrait influencer les discussions sur les futurs plans de QT, a déclaré une autre source.

Comme pour le programme de QT existant, le nouveau programme qui s'étendra au-delà du mois d'avril visera à donner aux marchés une prévisibilité sur le rythme de la réduction progressive, tout en laissant à la BOJ une certaine flexibilité pour ajuster ses achats, ont indiqué les sources.

Cela pourrait s'avérer difficile si les distorsions du marché persistent ou entraînent une vente massive d'obligations due à une perte de confiance des marchés dans les finances japonaises, estiment les analystes.

Bien que le Premier ministre Shigeru Ishiba ait résisté aux appels en faveur d'une réduction du taux de la taxe sur la consommation, il subit des pressions au sein de son parti pour élaborer un nouveau plan de dépenses, une mesure qui alourdirait encore la dette publique déjà colossale du Japon.

Mari Iwashita, stratégiste en taux chez Nomura Securities, souligne les facteurs structurels qui pourraient maintenir la fragilité des marchés obligataires, tels que la présence déclinante de la Banque du Japon, l'appétit en baisse pour les obligations à très long terme et la dépendance excessive de la politique à l'égard des dépenses budgétaires.

« Ces facteurs structurels sont irréversibles et ne peuvent être résolus par la seule Banque du Japon », a-t-elle déclaré.

(1 dollar = 146,1700 yens) (Reportage de Leika Kihara ; reportage supplémentaire de Takahiko Wada et Kevin Buckland ; édité par Sam Holmes)