Le rallye du dollar force une cassure de l’EURUSD et de l’USDJPY

Points de discussion :

• Le rallye du dollar force une cassure de l'EURUSD et de l'USDJPY
• La livre sterling est surprise par les anti-inflationnistes de la BoE, mais ne vire pas de bord
• Les traders de l'euro prêts pour une nouvelle série de données économiques

Le rallye du dollar force une cassure de l'EURUSD et de l'USDJPY

Entre deux jours d'annonces clés, on aurait pu penser que le dollar US irait vers une période de modération. Mais ce n'est pas du tout ce qui s'est passé au cours de la séance passée. Le procès-verbal du FOMC, habituellement passe-partout, a révélé un penchant étonnamment agressif et conduit à une poursuite de la poussée impressionnante de la devise américaine cette semaine. Cette surenchère a remonté la barre des tendances du dollar. Au-delà du Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar), qui a progressé jusqu'à ses plus hauts niveaux depuis six mois, nous pouvons observer que de nombreuses monnaies majeures tentent de basculer vers des cassures clés. Parmi ces mouvements, les plus significatifs sont ceux de l'EURUSD, du GBPUSD et de l'USDJPY. Chaque paire est confrontée à un niveau différent d'obstacles fondamentaux et permet ainsi de juger la force du dollar d'un point de vue unique. L'EURUSD place la monnaie américaine contre une devise dont le cap en matière de performances économiques et de politique monétaire est en contrast direct avec les États-Unis. Le câble révèle un équilibre plus significatif, avec les prévisions concernant la croissance du Royaume-Uni et les taux de la BoE, qui dépassent leurs homologues transatlantiques. Il y a enfin l'USDJPY, un cross qui entretient une relation particulière avec les marchés actions via le carry et l'appétit des investisseurs.

Pour que le dollar continue cette poussée exceptionnelle, ses piliers fondamentaux devront se renforcer de façon régulière. La tendance actuelle s'est basée sur une amélioration significative des prévisions concernant les taux d'intérêt. Les chiffres de l'IPC de juillet publiés mardi ont certes maintenu l'horizon mi-2015 pour une première hausse de taux de la Fed, mais ce résultat conforme aux prévisions n'a encouragé ni les partisans de l'agressivité ni ceux de l'attentisme. Le procès-verbal de la Fed a eu à ce niveau un effet bien plus important. Selon le compte-rendu de la réunion des 29 et 30 juillet, "de nombreux officiels de la Fed" estiment que le rythme de croissance de l'emploi est susceptible de conduire à une première hausse de taux de la part de la Fed. Au niveau de l'inflation, "la plupart d'entre eux" prévoient que la pression baissière pesant sur la croissance des prix va diminuer. Sans donner de date spécifique pour une première hausse de 25 pdb, ces éléments présentent un penchant agressif tangible. À suivre : une nouvelle série de données susceptibles de jouer sur les taux, l'activité manufacturière américaine et le lancement du symposium de Jackson Hole. L'un des éléments de ce virage lent mais mesurable de la politique monétaire de l'un des premiers chantres des mesures exceptionnelles est son impact sur les tendances du risque. L'environnement de faible volatilité tiendra-t-il bon alors que l'argent facile est lentement retiré de la circulation ?

La livre sterling est surprise par les anti-inflationnistes de la BoE, mais ne vire pas de bord

Même si le procès-verbal de la Fed restera sans doute plus longtemps à l'esprit des observateurs du fait de la réponse du dollar, l'annonce de la Banque centrale d'Angleterre était tout aussi remarquable. Celle-ci a rompu avec la tendance à l'unanimité qui régnait au sein du MPC, et nous avons appris que la décision de maintenir les taux inchangés avait été prise à 7 voix contre 2. MM. Weale et McCafferty ont en effet voté pour une hausse de taux de 25 points de base lors de la dernière réunion. Il ne s'agit bien sûr pas d'un consensus, mais ces voix appelant à une action immédiate signifient que la hausse de taux qui finira par arriver est beaucoup plus proche que ces dernières années. À venir : les ventes au détail et la vente de gilts à 10 ans seront des annonces d'importance secondaire.

Les traders de l'euro prêts pour une nouvelle série de données économiques

La semaine dernière, la bonne fortune de l'euro a tourné de façon significative lorsque les chiffres du PIB T2 ont montré que les économies du cœur de l'Europe avaient soit calé soit affiché une contraction. Même si les indices boursiers européens sont restés stables malgré la déception, les implications sont significatives. Une chute de l'activité économique ralentira les retours des investisseurs et pourrait pousser les gouvernements à bloquer leurs objectifs de réduction des déficits. Tout ceci pourrait par suite inverser le mouvement des coûts de l'emprunt souverain, à des plus bas record, et les flux de capitaux. À venir, nous aurons les résultats PMI, qui nous indiqueront si l'activité du mois d'août a apporté une amélioration.

L'USDJPY se positionne à un niveau différent des autres cross du yen

Au cours de la séance passée, le GBPJPY s'est repris après être passé près d'une cassure baissière et l'EURJPY a légèrement dépassé une ligne de tendance en résistance. À l'inverse, l'USDJPY a affiché une véritable cassure à la hausse. Elle est en grande partie due aux performances haussières du dollar, mais les performances générales de ces crosses sont remarquables. La BoJ n'a pas vraiment modifié son attitude pour suggérer qu'elle était prête à intensifier ses politiques anti-yen, et ce sont donc les tendances du risque qui sont au cœur de ces résultats. Pourtant, les motivations qui sous-tendent le sentiment et le carry trade sont incertaines. L'appétit pour le risque peut-il vraiment rester solide alors même que l'activité économique ralentit ? Suivez les discussions concernant la santé de l'économie mondiale et du marché financier à Jackson Hole.

Le dollar australien baisse après le chiffre inférieur aux prévisions du PMI chinois

Les données australiennes publiées ce matin étaient légèrement encourageantes. L'indice principal du Conference Board de juin a augmenté de 0.4 pourcent pour fournir un soutien grâce aux canaux de confiance traditionnels. Pendant ce temps, les marchés des capitaux ont renforcé l'attrait des devises du carry comme le dollar aussie avec les marchés actions qui augmentent. Et pourtant, la devise australienne a eu des difficultés. La source de ce mouvement était le PMI manufacturier HSBC chinoisd'aout. Même si cela reflète toujours une croissance (au-dessus de 50), le chiffre bien inférieur aux prévisions de 50.3 a clairement inquiété les traders.

Marchés émergents: le changement de direction de la vague de la relance pourrait signifier des difficultés

Les marchés actions du monde développe n'ont pas semblé inquiété par les implications d'une politique monétaire américaine trop souple, mais les Marchés Emergents semblent l'avoir pris à cœur. Le FNB EM MSCI a baissé pour la première fois en trois jours (0.2 pourcent) juste après avoir fait un nouveau plus haut de 18 mois. Sur le marché FX, les devises EM étaient clairement dans le rouge avec les devises majeures comme la lira turque en baisse de 1.0 pourcent, le rand sud-africain en baisse de 0.9 pourcent et le peso mexicain en baisse de 0.7 pourcent.

La baisse notable de l'or est plus lente que la progression du dollar

Il y a une divergence importante de la performance relative de l'or et du dollar. Comme la devise est l'instrument de prix normal pour la matière première, leurs mouvements sont souvent similaires non seulement en direction mais aussi en ampleur. Pourtant, là où l'or est en baisse pour quatre jours consécutifs jusqu'à mercredi, ses pertes sont plus limitées que les gains du billet vert. Il est possible que cette demande refuge gagne de la traction.

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