Incertitude profonde, patience à bout
Les investisseurs se sont débarrassés des actions américaines et du dollar mardi, alors que l'optimisme suscité par la récente reprise continuait de s'estomper, remplacé par un pessimisme renouvelé quant aux dommages économiques et commerciaux causés par la guerre commerciale mondiale.
La flambée des devises asiatiques ces derniers jours a pris de court de nombreux investisseurs et met en évidence les défis majeurs auxquels sont confrontés les décideurs politiques de la région. Nous y reviendrons plus en détail ci-dessous, mais commençons par un tour d'horizon des principales évolutions du marché.
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Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé aujourd'hui sur les marchés.
1. Trump annonce qu'il évaluera les accords commerciaux dans les semaines à venir
2. « Crise asiatique inversée » alors que les devises s'envolent face au dollar
3. Les fusions-acquisitions atteignent leur plus bas niveau en 20 ans après la « journée de libération » de Trump
4. La Banque nationale suisse prête à abaisser ses taux en dessous de zéro pour lutter contre la faible inflation
5. La Grande-Bretagne et l'Inde concluent un accord commercial majeur dans la « nouvelle ère » des droits de douane de Trump
Principaux mouvements sur les marchés aujourd'hui
* Wall street recule, les trois principaux indices perdant entre 0,8 % et 1 %.
* Huit secteurs sur dix du S&P 500 terminent dans le rouge, le secteur de la santé reculant de 2,8 % après que la FDA a nommé Vinay Prasad, ancien détracteur de la direction de la FDA et des mesures liées à la COVID-19, au poste de directeur de son Centre d'évaluation et de recherche biologiques.
* Moderna est le plus grand perdant de l'indice, avec une baisse de 12,25 %, tandis que Vertex Pharmaceuticals, Regeneron Pharmaceuticals et Eli Lilly perdent respectivement 10 %, 7,5 % et 5,6 %.
* Palantir Technologies a chuté de 12 % après des résultats trimestriels décevants.
* Les indices boursiers asiatiques de référence se redressent : l'indice CSI 300 des valeurs vedettes chinoises et l'indice Nikkei 225 japonais progressent tous deux de 1 %, l'indice MSCI Asia ex-Japan gagne 0,3 % et les actions taïwanaises avancent de 0,9 %.
* Les actions européennes reculent, mais terminent la journée en dessous de leurs plus bas niveaux après l'élection du leader Friedrich Merz à la tête du gouvernement allemand au deuxième tour de scrutin.
* Les rendements obligataires américains baissent sur toute la courbe, en particulier à court terme. Cependant, le bon résultat de l'adjudication des bons du Trésor à 10 ans déclenche un rebond à plus long terme, ce qui accentue la pente de la courbe.
* Le pétrole met fin à six jours de baisse consécutifs et rebondit de plus de 3 %, les acheteurs étant attirés par les plus bas niveaux enregistrés depuis quatre ans la veille. Les contrats à terme sur le Brent clôturent à 62,15 dollars le baril, tandis que le brut américain termine à 59,09 dollars le baril.
* L'or progresse de 2,5 % et repasse au-dessus de 3 400 dollars l'once. Le record de 3 500 dollars l'once atteint en avril est à portée de main.
* La forte hausse des devises asiatiques marque une pause, dans l'ensemble. Les principales exceptions sont le yuan chinois, qui atteint son plus haut niveau en six mois à la réouverture des marchés après un long week-end, et le baht thaïlandais, qui atteint un nouveau plus haut en sept mois.
En l'absence de clarté sur les droits de douane, la nervosité s'installe
Après plusieurs semaines de latence, les inquiétudes des investisseurs concernant le commerce, les droits de douane et la croissance reviennent sur le devant de la scène.
Les chiffres publiés mardi ont montré que le déficit commercial américain a atteint un niveau record de 140,5 milliards de dollars en mars, les entreprises ayant augmenté leurs importations pour contourner les droits de douane. Les importations en provenance de 10 pays ont atteint des niveaux records, mais les achats en provenance de Chine ont chuté à leur plus bas niveau en cinq ans, conséquence des droits de douane de 145 % imposés par Washington à son principal rival économique.
Carl Weinberg, économiste en chef chez High Frequency Economics, estime que l'aggravation du déficit à ce rythme trimestriel fait baisser le PIB de deux points de pourcentage en rythme annualisé. « Aïe ! »
Le ton était donné. Bien que les actions aient brièvement récupéré une partie de leurs pertes après que le président américain Donald Trump a déclaré qu'il ferait une « très grande » annonce avant sa visite au Moyen-Orient la semaine prochaine, Wall street a été dans le rouge toute la journée.
Les rendements des obligations à court terme et le dollar ont chuté, la courbe des taux s'est accentuée et les cours de l'or ont augmenté de plus de 2 % pour la deuxième journée consécutive, frôlant le record du mois dernier de 3 500 dollars l'once.
C'est dans ce contexte que la Réserve fédérale américaine a entamé sa réunion de deux jours sur la politique monétaire. Elle devrait très certainement maintenir le cap mercredi, le président Jerome Powell devant indiquer que davantage de données sont nécessaires avant de décider de la prochaine étape. Les traders parient sur une reprise du cycle d'assouplissement monétaire de la Fed en juillet, mais certains économistes estiment que la forte inflation empêchera toute baisse des taux cette année.
Sur le front commercial, le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que des accords avec certains des plus grands partenaires commerciaux des États-Unis pourraient être dévoilés dès cette semaine. Les marchés se montrent toutefois réticents à se réjouir trop vite, car Washington n'a encore annoncé aucun accord commercial.
Un accord a toutefois été annoncé mardi entre la Grande-Bretagne et l'Inde. Il convient toutefois de noter que les négociations, qui ont connu des hauts et des bas, étaient en cours depuis trois ans et que l'impact prévu sur l'économie britannique, estimé à 4,8 milliards de livres sterling d'ici 2040, représente moins de 0,2 % du PIB de l'année dernière, qui s'élevait à 2 600 milliards de livres sterling.
Les négociations commerciales peuvent être difficiles et les accords finaux ne sont pas toujours particulièrement révolutionnaires.
La flambée des devises asiatiques soulève des doutes sur l'arsenal commercial de la région
La hausse record du dollar taïwanais ces derniers jours a mis en évidence un dilemme régional : dans quelle mesure les devises asiatiques peuvent-elles s'apprécier face à la guerre commerciale mondiale menée par le président américain Donald Trump ?
La dépréciation monétaire serait généralement l'arme de choix des décideurs politiques asiatiques cherchant à atténuer les chocs sur les exportations et la croissance causés par une guerre commerciale. Cependant, de nombreuses devises asiatiques évoluent dans la direction opposée.
La hausse de 6 % du dollar taïwanais par rapport au billet vert entre vendredi et lundi a marqué une hausse record en deux jours. On ignore ce qui a déclenché cet afflux de capitaux sur un marché qui était « long » sur le dollar et non couvert. De nombreux analystes estiment qu'il s'agit de spéculations selon lesquelles Taïwan aurait accepté de laisser sa monnaie s'apprécier dans le cadre d'un accord commercial imminent avec Washington, une affirmation que la banque centrale et le président taïwanais ont vigoureusement démentie.
Quoi qu'il en soit, ce qui importe, c'est que la hausse du dollar taïwanais n'est pas un phénomène isolé, ce qui soulève des doutes quant à la volonté ou à la capacité de l'Asie à utiliser les devises comme amortisseur dans la guerre commerciale.
CONTAGION
Parallèlement à la hausse record du dollar taïwanais ces derniers jours, le won sud-coréen a également enregistré lundi sa plus forte hausse en deux jours depuis 15 ans, tandis que le yuan offshore chinois a atteint son plus haut niveau en six mois. Les marchés chinois ont rouvert mardi pour la première fois depuis jeudi, et le renminbi onshore a également connu une forte hausse.
Samedi, l'Autorité monétaire de Hong Kong a vendu 46,54 milliards de dollars HK (6 milliards de dollars américains) de devises locales afin d'empêcher le renforcement de la monnaie locale au-delà de sa fourchette officielle comprise entre 7,75 et 7,85 pour un dollar américain. Il s'agit de la première mesure de ce type prise par la HKMA en quatre ans et demi et de sa plus importante intervention sur le marché des changes.
Et même si la roupie indienne, la roupie indonésienne et le dong vietnamien ont récemment atteint des niveaux historiquement bas par rapport au dollar américain, ils ont commencé ces derniers jours à profiter de la vague de hausse des devises qui touche tout le continent, en particulier la roupie.
« ARNAQUÉS »
C'est exactement ce que souhaite M. Trump. Certains des plus importants déficits commerciaux bilatéraux des États-Unis concernent des pays asiatiques qui, selon M. Trump, « ont escroqué » les États-Unis pendant des années, en partie parce qu'ils ont maintenu leurs taux de change artificiellement bas grâce à l'intervention de leur banque centrale et à l'accumulation d'énormes réserves de devises étrangères.
En effet, six des dix principaux déficits commerciaux bilatéraux des États-Unis l'année dernière concernaient des pays asiatiques, avec en tête, bien sûr, la Chine. Le déficit cumulé des États-Unis avec ces six pays s'élevait à plus de 650 milliards de dollars l'année dernière.
Il est également vrai que de nombreux pays asiatiques gèrent étroitement leur monnaie à des degrés divers ou interviennent régulièrement sur le marché, officiellement pour limiter la volatilité, mais implicitement pour exercer un certain contrôle sur le taux de change.
La question de savoir dans quelle mesure il s'agit d'un commerce « équitable » ou « inéquitable » est très discutable. Mais ce qui ne fait aucun doute, c'est que la région sera confrontée à des défis immédiats dans un contexte où la question est de savoir jusqu'où les pays asiatiques peuvent laisser leurs taux de change s'apprécier.
À LA CROISEM
Toutes choses égales par ailleurs, un renforcement de la monnaie rendra les exportations de ces pays moins compétitives sur le marché international, mais cette appréciation pourrait être un prix à payer si elle permet de décrocher des accords commerciaux moins pénalisants avec Washington. Selon les estimations des analystes de MUFG, le tarif « réciproque » moyen pondéré appliqué par les États-Unis à l'Asie est supérieur à 40 %, contre environ 12 % avant la guerre commerciale lancée par Donald Trump.
D'autre part, le commerce intra-asiatique est plus important que jamais, ayant augmenté de 43 % au cours des quatre dernières décennies pour représenter plus de la moitié du commerce total de l'Asie, selon le Fonds monétaire international. Par conséquent, céder une partie de son avantage concurrentiel aux États-Unis via le taux de change du dollar sera moins significatif que la compétitivité régionale relative. Cela pourrait limiter la tolérance des pays asiatiques à l'égard de la vigueur de leur monnaie locale.
L'autre problème auquel les décideurs politiques asiatiques pourraient être confrontés est la faiblesse du dollar de manière plus générale. Dans les mois qui ont suivi la victoire électorale de Trump en novembre dernier, beaucoup pensaient que son programme tarifaire alimenterait l'inflation aux États-Unis, contraindrait la Réserve fédérale à relever ses taux d'intérêt et, par conséquent, renforcerait le dollar.
Cependant, si les pressions sur les prix et les anticipations inflationnistes se sont effectivement intensifiées ces derniers mois, la croissance américaine s'affaiblit et les marchés s'attendent à ce que la Fed abaisse ses taux cette année. De plus, une prime de risque a été intégrée dans le prix du dollar, les politiques erratiques et controversées de Trump ayant incité de nombreux investisseurs à réévaluer leur volonté de détenir des actifs américains.
Compte tenu de tout cela, les décideurs politiques asiatiques sont confrontés à d'énormes défis pour déterminer la meilleure façon de répondre aux salves commerciales américaines. Mais une chose est sûre, « l'utilisation » des devises comme arme n'est peut-être plus une option évidente.
Quels sont les facteurs susceptibles d'influencer les marchés demain ?
* Inflation à Taïwan (avril)
* Indice PMI japonais (avril, définitif)
* Ventes au détail dans la zone euro (mars)
* Décision de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine
* Décision de politique monétaire de la Banque centrale du Brésil
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