Trump en a assez Si le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, s'est montré prudent et légèrement belliciste dans ses perspectives pour la politique monétaire américaine mercredi, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, s'est montrée audacieuse et accommodante jeudi, alors que la BCE a abaissé ses taux d'intérêt pour la septième fois en un an et laissé la porte ouverte à un nouvel assouplissement.
À Washington, le président américain Donald Trump a intensifié sa querelle de longue date avec Jerome Powell, l'accusant de « faire de la politique » et déclarant que son « licenciement » ne saurait tarder. Nous y reviendrons plus en détail ci-dessous, mais commençons par un tour d'horizon des principaux mouvements sur les marchés aujourd'hui.
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Si vous avez plus de temps pour lire aujourd'hui, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés.
1. Le FMI prévoit une « révision à la baisse notable » de ses prévisions de croissance, mais pas de récession mondiale
2. Les marchés voient la porte grande ouverte à de nouvelles baisses des taux de la BCE en raison de l'impact des droits de douane
3. La Fed gagne avec sa stratégie « cruelle pour être bienveillante » : Mike Dolan
4. Les droits de douane constituent un casse-tête pour les grandes banques centrales
5. Pourquoi le yen n'est pas la bonne carte à jouer dans le conflit commercial entre les États-Unis et le Japon
Évolutions clés du marché aujourd'hui
* Journée mitigée à Wall street, le Dow Jones recule de 1,3 %, le Nasdaq et le S&P 500 terminent en légère baisse, tandis que l'indice des petites capitalisations Russell 2000 gagne près de 1 %.
* Du côté des valeurs en hausse, le titre Eli Lilly bondit de 14 %. Du côté des valeurs en baisse, le titre UnitedHealth s'effondre de 22 %.
* Après la clôture, l'action Netflix a bondi après l'annonce de résultats solides pour le premier trimestre.
* Le Dollar Index, qui avait progressé toute la journée, termine à un niveau stable après que M. Trump a intensifié sa dispute avec M. Powell et que les traders ont réduit leurs positions avant le long week-end.
* L'euro recule après la décision accommodante de la BCE, mais limite ses pertes en fin de séance aux États-Unis.
* La courbe des taux américains se pentise, le rendement à 30 ans progressant de 6 pb. L'écart entre les taux à 2 ans et à 30 ans se creuse à nouveau au-delà de 100 pb.
* Le pétrole progresse d'environ 3 % grâce aux espoirs d'un accord commercial entre les États-Unis et l'Union européenne et aux nouvelles sanctions américaines sur les exportations de pétrole iranien. Le Brent atteint son plus haut niveau depuis deux semaines, à 68 dollars le baril.
* Plus tôt, le Nikkei 225 japonais a progressé de 1,35 %, la Chine est restée stable et les gains importants enregistrés dans le secteur technologique ont fait grimper l'indice Hang Seng de Hong Kong de 1,6 %.
* En Europe, les principaux indices de référence ont clôturé dans le rouge.
Dans des circonstances « normales », la décision de la BCE de réduire ses taux et de signaler qu'elle est prête à les réduire encore davantage aurait dû être le moteur des marchés mondiaux ce jour-là. L'avertissement du Fonds monétaire international concernant un « ralentissement notable » de la croissance mondiale aurait également dû retenir l'attention des investisseurs.
Mais avec l'administration Trump qui déclenche une guerre commerciale mondiale et semble déterminée à bouleverser l'ordre économique mondial tel qu'il existe depuis 80 ans, nous ne vivons pas une période normale. Quelle sera la prochaine étape ? Trump licenciera-t-il Powell ou le contraindra-t-il à démissionner ?
Personne ne le sait. Mais une chose est sûre : Trump a augmenté sa participation jeudi à un tout autre niveau, d'abord dans un message publié sur sa plateforme Truth Social, puis en s'adressant aux journalistes à la Maison Blanche.
Powell et ses collègues sont confrontés à un dilemme peu enviable, conséquence directe des droits de douane imposés par Trump : le ralentissement économique exige une baisse des taux, mais la hausse des pressions inflationnistes pourrait les obliger à les relever.
Trump souhaite clairement une baisse des taux, mais Powell a déclaré mercredi que la Fed maintiendrait son approche attentiste avant de prendre une décision dans un sens ou dans l'autre.
L'impact immédiat sur les marchés de la dernière attaque de Trump contre Powell - et, par extension, contre l'indépendance de la Fed - a été d'effacer les gains du dollar et de Wall street, et de maintenir les rendements des bons du Trésor à long terme à leurs plus hauts niveaux de la journée.
Si cette crise s'aggrave, les investisseurs risquent de la considérer comme la dernière d'une longue liste de raisons de ne pas détenir d'actifs américains. Cela laisse présager un affaiblissement de Wall street, une baisse du dollar et une hausse des rendements des bons du Trésor.
Les rendements à long terme sont déjà en hausse et la « prime de terme » est à son plus haut niveau depuis dix ans. La confiance dans le dollar et les bons du Trésor, dans la politique économique américaine et dans les institutions et la gouvernance des États-Unis a rarement été aussi faible.
L'indépendance de la Fed et la perspective, lointaine ou non, d'un nouveau président nommé par Trump avant la fin du mandat de Powell dans un peu plus d'un an donneront matière à réflexion aux investisseurs pendant le long week-end et les vacances de Pâques.
Le risque de limogeage de Powell est trop important pour être pris en compte Tout comme une guerre commerciale mondiale, le limogeage du président de la Réserve fédérale par le président américain est un événement que les investisseurs savent être sans équivoque néfaste pour les marchés. Cependant, il s'agit également d'un risque trop important pour être correctement quantifié, ce qui signifie que le marché pourrait être prévenu, mais pas préparé.
Jeudi, le président américain Donald Trump a intensifié sa querelle avec le président de la Fed, Jerome Powell, qu'il avait lui-même nommé en 2017, en écrivant sur les réseaux sociaux que « le licenciement de Powell ne saurait tarder » et en déclarant plus tard aux journalistes que le président de la Fed « se livrait à des manœuvres politiques ».
Les attaques de M. Trump sur les réseaux sociaux contre M. Powell pour ne pas avoir baissé les taux d'intérêt sont si nombreuses que l'on pourrait pardonner aux investisseurs blasés de les ignorer. Mais ils ne devraient pas.
La salve de Trump jeudi intervient quelques jours seulement après que la Cour suprême lui a ouvert la voie pour licencier des démocrates de deux commissions fédérales du travail avant l'expiration de leur mandat, une décision qui, selon certains avocats et analystes, pourrait rendre vulnérables des responsables de la Fed tels que Powell. Ce dernier a déclaré mercredi qu'il ne pensait pas que cela s'appliquait à la Fed, mais qu'il n'en était pas certain.
Cette dernière tirade intervient à un moment extrêmement dangereux pour les marchés américains et mondiaux. La confiance dans le dollar et les bons du Trésor, dans la politique économique américaine et dans les institutions et la gouvernance des États-Unis n'a rarement été aussi faible.
Cela exerce une pression à la hausse sur la « prime de terme » sur le marché obligataire américain. Il s'agit du niveau quelque peu indéfini de compensation exigé par les investisseurs pour prendre le risque de prêter à long terme au gouvernement américain plutôt que de renouveler des prêts à court terme. La prime de terme est à son plus haut niveau depuis dix ans.
Il n'est pas difficile de comprendre pourquoi les investisseurs pourraient s'inquiéter. La confiance dans l'indépendance des banques centrales est fondamentale dans le système financier moderne. En effet, une politique monétaire influencée par la politique peut être populaire et stimulante à court terme, mais néfaste à long terme.
Comme l'a déclaré l'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, en 2010 : « L'ingérence politique dans la politique monétaire peut générer des cycles d'expansion et de récession indésirables qui, à terme, conduisent à une économie moins stable et à une inflation plus élevée. »
INCONNU CONNU
Ce qui rend la situation particulièrement délicate, c'est que même si les investisseurs sont très conscients de ce risque, ils ne peuvent pas vraiment l'intégrer dans leurs prix. La prime de terme a augmenté, mais elle est loin d'atteindre le niveau auquel elle pourrait s'envoler si l'indépendance de la Fed était véritablement remise en question. Le risque est trop énorme et l'éventail des scénarios possibles trop large.
C'est essentiellement ce qui s'est passé avec la guerre commerciale. Les droits de douane étaient la priorité numéro un de la politique économique de Trump pendant la campagne électorale, et c'est sur ce programme qu'il a été élu. Ce n'est pas pour rien que Trump se qualifiait lui-même de « Tariff Man ».
Pourtant, les marchés américains ont continué à progresser après son élection, non pas nécessairement parce que les investisseurs ne croyaient pas Trump, mais plutôt parce qu'ils n'avaient tout simplement aucun moyen clair d'intégrer le risque d'une guerre commerciale mondiale totale dans leurs prix. Ainsi, même si les investisseurs savaient que le « jour de la libération » approchait, les marchés ont continué à fluctuer fortement après son arrivée.
Le S&P 500 a chuté de 15 %, effaçant 6 000 milliards de dollars de la valeur des actions américaines en seulement trois jours. Le marché obligataire américain à long terme s'est également effondré, provoquant la plus forte hausse hebdomadaire des rendements à 30 ans depuis 1982, et le dollar a chuté de 3 %.
La chute des bons du Trésor et du dollar était particulièrement alarmante, car ils ont généralement tendance à augmenter en période de crise financière, économique ou politique. L'or et le franc suisse ont connu l'une de leurs meilleures semaines depuis des décennies, mais les « valeurs refuges » américaines ont chuté.
Il s'agit d'un avertissement pour les marchés, en particulier les marchés américains, alors que les tensions montent entre la Maison Blanche et la Fed. Si M. Trump décide de démettre M. Powell de ses fonctions avant la fin de son mandat en mai prochain, les investisseurs ne pourront pas dire qu'ils n'avaient pas été prévenus. Mais cela n'aura probablement aucune importance, car les conséquences sont tout simplement trop importantes pour être évaluées.
Quels événements pourraient influencer les marchés demain ?
* Inflation au Japon (mars)
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les vues de Reuters News, qui, en vertu des principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
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