- TRADING DAY
Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux
Alors qu'un certain calme semblait s'être installé sur les marchés mondiaux, malgré une hausse inquiétante des rendements obligataires à long terme dans de nombreux pays, le président américain Donald Trump a rappelé vendredi au monde entier que sa guerre commerciale était loin d'être terminée.
En menaçant d'imposer des droits de douane de 50 % sur les produits européens à compter du 1er juin et d'appliquer une taxe de 25 % sur les iPhones vendus aux États-Unis, M. Trump a secoué les investisseurs qui s'étaient peut-être laissés aller à un certain optimisme suite à la récente accalmie.
Les actions européennes et américaines ont chuté - le S&P 500 a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mars - garantissant un long week-end nerveux et anxieux pour les investisseurs. Les marchés américains et britanniques sont fermés lundi pour cause de jours fériés.
Les optimistes considèrent qu'il s'agit d'une tactique de négociation bien connue : sortir l'artillerie lourde, semer le chaos, décrocher des concessions, battre en retraite, puis crier victoire, car quel que soit l'accord conclu, il est loin d'être aussi mauvais que le scénario catastrophe initial.
Les analystes de Citi sont convaincus que les craintes tarifaires sont maîtrisées et qu'une taxe de 50 % sur l'Europe ne durera pas longtemps, même si elle est mise en œuvre. Le risque pour les actifs risqués est « gérable ».
C'est peut-être la voie que suivront les négociations entre les États-Unis et l'Europe, comme cela semble être le cas pour les négociations entre les États-Unis et la Chine. Cependant, une grande incertitude et un risque important ont été réintroduits sur les marchés, et les investisseurs doivent évaluer les actifs en conséquence.
Les économistes de Barclays estiment que si des droits de douane de 50 % sur les produits européens sont mis en place, le taux global des droits de douane pondérés en fonction des échanges commerciaux sur toutes les importations américaines passerait de 14 % à 21 %, et un impact supplémentaire de 0,5 point de pourcentage sur la croissance du PIB mettrait l'économie américaine au bord de la récession.
Les investisseurs se sont également intéressés cette semaine aux obligations souveraines, en particulier celles à long terme, dans de nombreux pays du G7, notamment aux États-Unis, au Japon et au Royaume-Uni.
La faiblesse des enchères, les inquiétudes liées à la dette et au déficit, ainsi que les craintes d'une paralysie politique ont poussé les rendements à long terme à des niveaux records ou à des sommets inégalés depuis plusieurs années. La décision de Moody's de retirer la note AAA des États-Unis il y a une semaine a également pesé sur le prix des bons du Trésor.
Il est inquiétant de constater que la hausse des rendements des bons du Trésor américain n'a pas soutenu le dollar et a finalement commencé à peser sur Wall street. En effet, selon Kevin Gordon de Charles Schwab, la chute des actions américaines immédiatement après l'adjudication des obligations à 20 ans mercredi a été la troisième pire réaction du marché à une adjudication obligataire jamais enregistrée.
Les jours fériés aux États-Unis et au Royaume-Uni lundi et les flux de fin de mois risquaient fort de perturber les marchés la semaine prochaine. Une nouvelle escalade des tensions commerciales mondiales et des rendements obligataires historiquement élevés viennent désormais s'ajouter à ce tableau.
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Principaux mouvements sur les marchés cette semaine
* Les principaux indices de Wall street terminent la semaine en baisse, le S&P 500 perdant 2,6 %, sa pire semaine depuis fin mars.
* La chute des actions Apple vendredi prolonge leur baisse hebdomadaire à 7,5 %. Elles ont reculé pendant huit jours consécutifs, leur pire performance depuis janvier 2022.
* Les actions européennes progressent pour la sixième semaine consécutive, mais de justesse. Le DAX allemand atteint un nouveau record à plus de 24 000 points et affiche une hausse de 30 % par rapport à son plus bas niveau du 7 avril.
* Le Dollar Index recule de près de 2 %, enregistrant sa première perte hebdomadaire en cinq semaines.
* Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a bondi de 10 points de base au cours de la semaine, atteignant un niveau record juste en dessous de 3,20 %. Les équivalents américains et britanniques ont également atteint des niveaux historiques, respectivement à 5,16 % et 5,60 %.
Graphique de la semaine
La chute du dollar est remarquable. J'ai écrit cette semaine que, même si de nombreuses raisons valables justifient un pessimisme à long terme à l'égard du dollar (problèmes budgétaires, crédibilité de la politique, fin de l'« exception américaine », dédollarisation, pour n'en citer que quelques-unes), le rythme des ventes était insoutenable et un renversement de tendance à court terme semblait probable.
La chute du dollar vendredi, à la suite des dernières salves tarifaires de Trump, met tout correctif en suspens. Mais celui-ci reste d'actualité, si l'on en croit la rupture de la corrélation entre le dollar et les écarts de rendement.
Le lien entre le dollar et les écarts de rendement entre les États-Unis et la zone euro est généralement très étroit : lorsque l'avantage du dollar en termes de rendement s'élargit, la devise s'apprécie ; lorsqu'il se réduit, le dollar s'affaiblit. Mais cette corrélation s'est complètement effondrée aux alentours du jour de la libération. Le lien est rompu, mais l'histoire suggère qu'il ne le restera pas longtemps.
Voici quelques-uns des meilleurs articles que j'ai lus cette semaine :
1. Pourquoi la Réserve fédérale est-elle indépendante et qu'est-ce que cela signifie concrètement ? - Brookings
2. La révision du cadre de la Fed devrait aborder les problèmes de communication - OMFIF
3. Les droits de douane en tant que chocs de coûts : implications pour une politique monétaire optimale - NBER
4. Demande ou offre : quel est le facteur le plus important pour l'inflation ? - Fed de San Francisco
5. Adieu, Amérique - Carl Bildt
Quels événements pourraient influencer les marchés mardi ? (Les marchés américains et britanniques sont fermés lundi)
* Confiance des consommateurs sud-coréens
* Commerce à Hong Kong (avril)
* Discours du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda
* Indice GfK de confiance des consommateurs allemands (juin)
* Adjudication de bons du Trésor américain à 2 ans
* Commandes de biens durables aux États-Unis (avril)
* Confiance des consommateurs américains (mai)
* Déclaration de Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas celles de Reuters News, qui, conformément à ses principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
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