L'écart entre les NDS à 1 an et les swaps indexés sur la roupie non livrables au jour le jour (NDOIS) - les deux instruments auxquels les investisseurs étrangers ont accès pour parier sur les taux indiens - s'est creusé la semaine dernière pour atteindre son plus haut niveau en deux ans.
Cette évolution s'est accompagnée d'un volume plus que doublé au cours des deux dernières semaines et d'une reprise notable des demandes de NDS, a déclaré un analyste d'une banque basée à Singapour.
Le NDS à 1 an s'établit actuellement à 6,20 %, soit 50 points de base de plus que le NDOIS de même durée. Selon Goldman Sachs, cet écart rend désormais le NDS plus intéressant pour les investisseurs qui tablent sur de nouvelles baisses de taux.
La Banque centrale indienne a déjà abaissé ses taux à deux reprises cette année et les économistes s'attendent à ce que, compte tenu du ralentissement de l'inflation, qui a atteint son plus bas niveau en plus de cinq ans en mars, au moins deux nouvelles baisses soient possibles en 2025.
« Les NDOIS anticipent deux nouvelles baisses de taux et nous prévoyons que les taux NDS baisseront à ce niveau », a déclaré Goldman dans une note.
Un trader d'une banque basée à Mumbai partage cet avis, soulignant que le NDOIS n'ayant guère de marge de manœuvre pour poursuivre sa politique accommodante, le NDS offre une valeur relative plus intéressante.
Mitul Kotecha, responsable de la stratégie macroéconomique pour l'Asie et les marchés émergents chez Barclays, a déclaré que les investisseurs préfèrent le marché NDOIS pour se positionner sur les mouvements de taux, une tendance qui pourrait expliquer la tarification plus agressive du NDOIS par rapport au NDS, selon des banquiers locaux.
LE RETOUR DE LA RUPEE
Si les NDS et les NDOIS sont tous deux sensibles aux anticipations de taux, la dynamique des devises joue un rôle beaucoup plus important sur le marché des NDS.
Une dépréciation importante de la roupie, par exemple, ferait augmenter les coûts de couverture et, par conséquent, les taux NDS, un effet qui serait beaucoup plus modéré sur le marché NDOIS.
Depuis qu'elle a atteint son plus bas niveau historique, à près de 88 roupies pour un dollar, à la mi-février, la roupie a connu une bonne période, s'appréciant de plus de 3 % grâce à l'affaiblissement du billet vert, sur fond d'inquiétudes liées à une guerre commerciale déclenchée par les droits de douane américains.
Ce revirement de fortune de la roupie signifie que l'activité des importateurs indiens devrait ralentir, ce qui contribuerait à réduire l'écart entre les taux NDS et NDOIS, selon les traders.
