Les consommateurs, les entreprises et les hommes politiques britanniques pourraient être moroses à l'idée que les taux d'intérêt britanniques restent élevés plus longtemps qu'ailleurs, notamment parce que l'inflation s'est avérée beaucoup plus tenace.
Mais pour les cambistes, c'est une aubaine. À 5,25 %, les taux britanniques sont parmi les plus élevés du groupe des 10 grandes économies (G10), à l'exception de ceux de la Nouvelle-Zélande et des États-Unis, qui s'élèvent à 5,5 %.
La Banque d'Angleterre est convaincue que l'inflation est trop élevée par rapport à son objectif de 2 % pour risquer une baisse prématurée, et les données de cette semaine, si elles sont conformes aux attentes, ne devraient pas faire bouger les choses.
Entre-temps, les investisseurs se préparent à une éventuelle baisse des taux de la Fed dès le mois de mai, tout comme la Banque centrale européenne, tandis que sur les marchés émergents, le cycle des taux s'est déjà orienté vers des baisses.
L'achat d'une monnaie à faible rendement pour investir dans une monnaie à rendement plus élevé - connu sous le nom de carry trade - est un moyen bien établi d'exploiter les différences de taux d'intérêt et, avec son lustre plus élevé que jamais, la livre est une cible évidente.
"La livre sterling bénéficie grandement du carry trade. C'est l'une des opérations de portage les plus performantes du G10, car nos taux d'intérêt devraient rester plus élevés plus longtemps", a déclaré Kathleen Brooks, directrice de recherche chez XTB.
La livre a été la deuxième devise la plus performante face au dollar en 2023 après le franc suisse, avec un gain de 5,2 % - bien loin de la chute de 15 % en 2016, au moment du vote sur le Brexit, ou de la baisse de 11 % de 2022, lorsqu'une proposition de budget de l'ancienne Première ministre Liz Truss a plongé les marchés britanniques dans la crise.
Depuis le début de l'année, la livre sterling est la devise la moins affaiblie par rapport au dollar, avec une perte de seulement 0,7 %, contre une chute de 5,75 % pour le plus grand retardataire, le yen japonais à rendement négatif.
Le rendement du gilt britannique de référence à 10 ans, à 4,1 %, est l'un des plus élevés du G10, derrière les bons du Trésor américain à 10 ans et la dette publique néo-zélandaise à 10 ans.
En fait, la prime des rendements des obligations d'État britanniques par rapport à ceux des autres pays du G10 est actuellement de 110 points de base en moyenne, alors qu'elle n'était que de 20 points de base en moyenne au cours des dix dernières années, d'après les données du LSEG.
Kamal Sharma, stratège en devises de Bank of America, a déclaré dans une note récente que la banque recommandait aux investisseurs basés sur la livre sterling d'envisager d'augmenter leurs couvertures.
"Avec l'un des taux directeurs les plus élevés du G10 et notre anticipation que la Banque d'Angleterre sera la plus lente à normaliser sa politique, la théorie nous dit qu'il devrait s'agir d'un terrain fertile pour la surperformance des devises", a-t-il écrit.
Les devises souvent utilisées pour financer les opérations de portage, telles que le yen et le franc suisse - qui a perdu 4 % de sa valeur en 2024 - continuent de sous-performer, a-t-il ajouté.
Les données hebdomadaires de positionnement de la Commodity Futures Trading Commission américaine constituent un indicateur de l'activité de portage. Ces données montrent que les spéculateurs détiennent une position longue sur la livre sterling d'une valeur de 2,71 milliards de dollars, l'une des plus importantes de ces dix dernières années.
Si l'on exclut l'euro, qui est la devise la plus échangée contre le dollar et qui peut fausser le tableau, la livre sterling affiche la plus grande position haussière du G10 contre le dollar, suivie de près par le peso mexicain, soutenu par un taux d'intérêt de 11,25 %.
Acheter le yen contre le dollar néo-zélandais a toujours été l'une des opérations de portage les plus populaires. Mais le kiwi est beaucoup moins liquide que la livre sterling, ce qui peut ajouter une couche de risque supplémentaire dans un environnement commercial volatil.
Selon les dernières données de la Banque des règlements internationaux, la livre représente environ 13 % des transactions quotidiennes sur le marché des changes, contre 1,7 % pour le kiwi.
