L'indice de référence Hang Seng de Hong Kong - où sont cotées de nombreuses grandes entreprises chinoises - est en hausse de 17 % depuis l'entrée de Trump à la Maison-Blanche en janvier.
Ce chiffre est à comparer à la baisse d'environ 9 % de l'indice S&P 500, qui a également perdu 4 000 milliards de dollars en valeur de marché par rapport aux sommets atteints le mois dernier.
Les déclarations erratiques de M. Trump sur les droits de douane et les mesures visant à réduire les dépenses du gouvernement fédéral ont remis en question les hypothèses sur l'attrait des actions américaines, qui ont largement surpassé la plupart de leurs homologues mondiaux depuis 2021.
Les investisseurs sont passés de la croyance "TINA" - There is No Alternative to U.S. assets - à la croyance "TIARA" - There Is A Real Alternative - a déclaré Andy Wong, cadre supérieur basé à Hong Kong chez Pictet Asset Management.
L'essentiel de la reprise chinoise a été mené par les actions technologiques qui ont augmenté de 29 % jusqu'à présent en 2025, atteignant la semaine dernière leur niveau le plus élevé depuis plus de trois ans. À l'instar d'un grand nombre de nouveaux adeptes des actions chinoises, M. Wong a déclaré qu'il voyait des opportunités dans les secteurs de la technologie, de la défense et de la consommation.
L'une des principales raisons de cet optimisme est que les actions chinoises sont bon marché : Les actions chinoises sont bon marché, se négociant 30 % en dessous de leurs plus hauts de 2021. L'indice Hang Seng est évalué à 7 fois ses bénéfices projetés sur 12 mois - une mesure couramment utilisée pour évaluer les actions - contre 20 fois pour le S&P 500, selon les données du LSEG.
Il est vrai que les actions chinoises se sont négociées à bas prix pour une raison bien précise. De nombreux investisseurs ont été échaudés par les mesures de répression prises par le gouvernement contre les valeurs technologiques à la suite d'une pandémie, et des questions subsistent quant au marché immobilier et à l'économie. Les inquiétudes concernant la concentration du pouvoir à la Maison Blanche sont amplifiées à Pékin, où le président Xi Jinping n'a pas d'opposition politique sérieuse.
Toutefois, les investisseurs entrevoient de nombreuses possibilités d'amélioration après la forte hausse des actions technologiques qui a suivi le lancement spectaculaire du modèle de raisonnement R1 de la société d'intelligence artificielle DeepSeek. La perspective d'une relance budgétaire susceptible de stimuler la consommation - qui est depuis longtemps un frein à l'économie chinoise - constitue un autre facteur de soutien.
Si le regain d'intérêt mondial pour les actions chinoises s'est fait en partie au détriment des actions américaines, les investisseurs délaissent également les marchés en difficulté de la Corée du Sud et de l'Inde, selon les entretiens menés par Reuters avec plus d'une douzaine de gestionnaires de fonds et de stratèges.
J.P. Morgan a vu un montant record de dollars américains et de yuans chinois convertis en dollars de Hong Kong au cours des dernières semaines, ce qui indique la force de l'argent qui afflue vers les actions de Hong Kong, a déclaré Serene Chen, responsable du crédit, des devises et des ventes sur les marchés émergents de la société. Elle n'a pas précisé le montant ni le temps utile.
Leo Gao, de Greenwoods Asset Management, a déclaré avoir vendu toutes les sociétés américaines de son portefeuille au début du mois de février, peu après l'apparition de DeepSeek.
Le gestionnaire de portefeuille principal de l'un des plus grands fonds spéculatifs d'Asie a déclaré aux investisseurs en mars qu'il était désormais particulièrement optimiste à l'égard des entreprises technologiques chinoises et d'autres sociétés qui s'adaptent à l'évolution des habitudes de consommation.
ALLER EN CHINE
Au cours du week-end, Donald Trump a refusé d'exclure la perspective d'une récession pour la première économie mondiale, ce qui a exacerbé les craintes des marchés. Les investisseurs ont également réagi négativement à la volatilité du processus décisionnel de la Maison Blanche, qui a reporté à la dernière minute l'application des droits de douane au Canada et au Mexique.
Le ralentissement des données économiques soulève en outre des doutes quant à la capacité de la croissance américaine à dépasser celle du reste du monde riche pendant encore longtemps. Les valorisations des actions américaines sont très élevées et sensibles à tout signe de difficulté.
Jusqu'à présent, Donald Trump a minimisé les turbulences du marché et a déclaré à plusieurs reprises que "les droits de douane allaient rendre notre pays riche".
La Chine, quant à elle, a mis en place des mesures de relance et de soutien pour son économie et ses marchés. En février, Pékin a organisé une réunion entre M. Xi et des chefs d'entreprise, que les investisseurs ont largement considérée comme un signal positif.
"La Chine est désormais l'adulte dans la pièce", a déclaré Dong Chen, stratégiste en chef pour l'Asie chez Pictet Wealth Management.
Les fonds étrangers ont investi 3,8 milliards de dollars dans les actions chinoises en février, après trois mois consécutifs de retraits, selon les données de Morgan Stanley.
Kamal Bhatia, directeur général de Principal Asset Management, basé à New York, a déclaré que les investisseurs à long terme aimaient la prévisibilité.
"Même les très grands investisseurs sophistiqués ne veulent pas que leur thèse d'investissement change en l'espace de trois ans", a-t-il déclaré.
Certains investisseurs ont relevé l'ironie d'une reprise des marchés boursiers européens et chinois, que M. Trump a qualifiés de rivaux géopolitiques.
"La pression que l'administration Trump exerce sur les gouvernements étrangers (...) a en fait, dans de nombreux cas, entraîné une surperformance de ces pays", a déclaré Ross Mayfield, stratège en investissement basé aux États-Unis chez Baird.
La perspective d'un bazooka fiscal en Europe après que M. Trump a mis en doute sa volonté de défendre les alliés de l'OTAN a également alimenté les cours des actions des entreprises de défense dans la région. Les actions européennes sont depuis longtemps confrontées à des vents contraires, notamment des taux d'imposition des sociétés plus élevés, une croissance économique lente et une pénurie de grandes entreprises technologiques.
"À mesure que les investisseurs s'adapteront au changement de discours, les capitaux se détourneront des grands gagnants", a déclaré M. Wong, de Pictet.
STRUCTURELLE OU À COURT TERME ?
Outre les inquiétudes liées aux normes d'information des entreprises chinoises, les pressions déflationnistes et la reprise de la guerre commerciale avec les États-Unis pèsent sur le moral des investisseurs.
Les actions ont bondi en septembre après que Pékin a dévoilé des mesures de relance, mais le rallye s'est rapidement essoufflé.
"Pourtant, les gens ont une expérience traumatisante des actions chinoises", a déclaré M. Chen, de Pictet. "La Chine était autrefois qualifiée d'invendable et ce discours déflationniste n'a pas encore été complètement dissipé.
M. Bhatia a déclaré que ses clients s'intéressent de plus en plus aux allocations tactiques, une stratégie d'investissement qui vise à tirer parti des tendances et des changements économiques par des paris à court terme.
"Les dix derniers jours ont montré très clairement qu'il est payant d'avoir une stratégie d'allocation diversifiée au niveau régional", a déclaré Lilian Haag, gestionnaire de portefeuille senior chez DWS.
