La chute brutale des actions à Wall Street a désormais effacé la quasi-totalité des gains réalisés après les élections et risque de se transformer en une déroute due à l'élan, à moins d'un changement dans la situation économique qui s'assombrit ou dans la position incertaine du gouvernement américain en matière de politique commerciale.
Tout en observant l'évolution de la situation sur les marchés américains, je me penche aujourd'hui sur le redémarrage des dépenses de défense en Europe et sur la mesure dans laquelle il pourrait donner lieu à un nouveau cycle d'emprunts conjoints par les pays de l'Union européenne.
Vous trouverez ces informations et bien d'autres encore dans la déroute de Wall street ci-dessous.
La minute de marché d'aujourd'hui
* Les droits de douane imposés par le président Donald Trump ont effrayé les investisseurs, les craintes d'un ralentissement économique entraînant une chute du marché boursier qui a effacé 4 000 milliards de dollars du sommet de l'indice S&P 500 le mois dernier.
* Un conseiller économique clé du président Donald Trump a réfuté lundi le risque de récession découlant de l'incertitude liée aux politiques tarifaires de son administration, alors même qu'une enquête sur les ménages américains a montré que les consommateurs étaient de plus en plus pessimistes quant à leurs perspectives d'avenir.
* Les Verts allemands ont juré de bloquer les plans d'augmentation massive des emprunts d'État pour réorganiser l'armée allemande et relancer la croissance, mais ils ont également présenté des propositions rivales lundi dans une tentative de compromis.
* Le président ukrainien Volodymyr Zelenskiy a rencontré le prince héritier saoudien Mohammed bin Salman avant les pourparlers entre les responsables ukrainiens et américains qui, selon Washington, devraient permettre de réaliser des progrès substantiels pour mettre fin à la guerre entre la Russie et l'Ukraine.
* Le président américain Donald Trump a l'intention de construire des installations de raffinage des métaux sur les bases militaires du Pentagone dans le cadre de son plan visant à stimuler la production nationale de minéraux essentiels et à compenser le contrôle de la Chine sur le secteur, ont déclaré à Reuters deux hauts responsables de l'administration.
L'épopée du marché
Les jalons du retournement du marché américain se sont accumulés lundi.
La chute de 2,7 % du S&P 500 a marqué sa pire journée de l'année, alors qu'il a clôturé sous sa moyenne mobile à 200 jours pour la première fois depuis 2023. Les méga-capitalisations des "Big Tech" ont été malmenées, et le Nasdaq, à forte composante technologique, a enregistré une perte de 4 % pour la première fois depuis 2022. L'indice VIX de la volatilité a atteint son plus haut niveau depuis l'explosion du yen en août dernier.
En ce qui concerne les mouvements de titres individuels, la baisse de 15 % de Tesla s'est distinguée. Le géant de l'automobile a perdu plus de 50 % de sa valeur depuis le sommet atteint en décembre.
La perturbation du marché du crédit est peut-être aussi inquiétante que les mouvements des actions, les primes d'emprunt sur les obligations d'entreprises américaines à haut rendement ayant atteint leur niveau le plus élevé par rapport aux bons du Trésor américain depuis septembre.
Il n'y a pas eu d'élément déclencheur clair derrière la baisse de lundi, à part l'incertitude persistante sur les tarifs commerciaux et le ralentissement du marché de l'emploi, le président Donald Trump et les responsables de l'administration ayant reconnu qu'un ralentissement économique était un risque pour le premier trimestre.
La dernière enquête de la Réserve fédérale de New York auprès des consommateurs a mis en évidence les préoccupations croissantes concernant la détérioration de la situation financière des ménages. Et le pourcentage de ceux qui s'attendent à ce que le chômage soit plus élevé dans un an a atteint son plus haut niveau depuis septembre 2023.
Même si la Fed a clairement indiqué que les taux d'intérêt resteraient inchangés dans un avenir prévisible, la ruée vers les bons du Trésor a permis aux rendements à deux ans d'atteindre leur niveau le plus bas depuis octobre, et les opérateurs ont relevé les paris d'assouplissement de la Fed à 85 points de base.
Le dollar a également reculé mardi, atteignant un nouveau point bas en 2025.
Les principales banques d'investissement ayant revu à la baisse leurs recommandations de surpondération des actions américaines, l'inquiétude s'est répandue dans le monde entier. L'indice MSCI des actions de tous les pays est désormais négatif pour l'année.
Toutefois, les contrats à terme sur les actions et les bourses étrangères se sont stabilisés au début de la journée de mardi, avec de légers gains.
Examinons maintenant plus en détail certains changements qui pourraient changer la donne en Europe.
L'aube des obligations de défense de l'euro ?
Le dernier plan d'emprunt commun de l'Union européenne ne représente probablement qu'une fraction de ce qui sera nécessaire pour défendre le continent, ce qui amène certains à se demander si l'avènement des obligations de défense ne sera pas la prochaine grande expansion des emprunts à l'échelle de l'UE.
Pour les investisseurs mondiaux qui cherchent à rééquilibrer leurs portefeuilles d'investissement au-delà des États-Unis, de plus en plus isolationnistes, le développement d'un pool de dettes souveraines supranationales liquides notées AAA en Europe est désormais intriguant.
La poursuite du développement des emprunts conjoints de l'UE au-delà des nouveaux fonds de relance post-pandémie de "nouvelle génération" - prévus pour un peu plus de 800 milliards d'euros (866,88 milliards de dollars) au total - porterait la taille de ce pool bien au-delà de 1 000 milliards d'euros, à un niveau proche de celui des poids lourds de la dette publique nationale que sont l'Allemagne, l'Italie et la France.
La semaine dernière, les dirigeants européens ont soutenu les plans visant à dépenser davantage pour la défense et à soutenir l'Ukraine dans un monde bouleversé par la refonte des alliances militaires et commerciales des États-Unis par le président Donald Trump. Toutefois, les 150 milliards d'euros proposés pour les emprunts conjoints de l'UE semblent en deçà des estimations de ce qui serait nécessaire en termes de financement commun.
"Les 150 milliards d'euros de prêts proposés par Mme Von der Leyen sont un premier pas, mais il est peu probable qu'ils soient suffisants ", a déclaré Carsten Nickel, directeur de recherche adjoint au sein de la société de conseil Teneo, en référence à la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen.
M. Nickel estime qu'un assouplissement parallèle des règles budgétaires de l'euro pour permettre d'augmenter les dépenses de défense ne mènerait le continent que jusqu'à un certain point, car les dépenses militaires seraient toujours en concurrence avec d'autres priorités nationales.
De plus, les pays d'Europe de l'Est pourraient refuser d'assumer des responsabilités accrues en matière de défense pour protéger l'ensemble du bloc, uniquement en raison de leur proximité avec la Russie. Ils pourraient donc exiger un financement commun pour partager le fardeau.
L'emprunt conjoint pourrait également être la solution la moins onéreuse. Bien que les rendements de référence AAA sur la dette existante à 10 ans de l'UE aient grimpé la semaine dernière à plus de 3,1 %, le coût des fonds garantis par l'UE reste inférieur à celui de la majorité des pays de l'UE, à l'exception de l'Allemagne, des Pays-Bas et des pays nordiques de l'UE.
PARAPLUIE NUCLÉAIRE
Curieusement, M. Nickel établit également un lien entre la pression en faveur d'un partage des dépenses de défense de l'UE et la proposition faite la semaine dernière par la France de mettre en place un "parapluie nucléaire" pour la sécurité de l'UE.
"La protection nucléaire française aurait probablement un coût financier et politique pour ses bénéficiaires, en particulier l'Allemagne", a-t-il écrit. "Cela pourrait donner au (président français Emmanuel) Macron l'occasion d'exiger en retour un emprunt commun de l'UE, au moins à des fins militaires, une victoire politique majeure qui pourrait également bien se vendre à l'intérieur du pays."
Cette démarche pourrait également fournir au nouveau gouvernement allemand la couverture dont il a besoin pour mettre de côté toute objection restante à l'égard de l'emprunt commun. Et si l'urgence affichée par Berlin la semaine dernière pour augmenter son propre budget de défense est une indication, une autre expansion importante des emprunts communs de l'UE pourrait bien être en cours.
La seule vraie question qui se pose est de savoir à combien s'élèvera cette somme.
L'UE estime que 500 milliards d'euros d'investissements seront nécessaires au cours de la prochaine décennie. Mais pour porter les dépenses de défense à 3 % de la production, il faudrait y ajouter près de 200 milliards d'euros par an.
Le groupe de réflexion Bruegel, à Bruxelles, estime que la nouvelle réalité implique une augmentation des dépenses annuelles de défense de 250 milliards d'euros, soit environ 3,5 % du PIB à court terme, et suggère que la moitié soit financée au niveau de l'UE. Il suggère que la moitié soit financée au niveau de l'UE, ce qui entraînerait la vente d'environ 625 milliards d'euros de nouvelles obligations européennes émises conjointement d'ici à 2030.
Le mois dernier, le Centre for European Reform a déclaré que l'émission d'obligations pour la défense était faisable et présentait de nombreux avantages. Il a notamment noté qu'un fonds de 500 milliards d'euros aux taux de rendement actuels générerait une facture d'intérêts annuelle de moins de 20 milliards d'euros.
"Puisque tout le monde serait tenu de rembourser la dette, cela pourrait également permettre aux pays de ne pas profiter des capacités de défense de pays pairs qui se développent rapidement, comme la Pologne", a-t-il déclaré.
De plus, l'encours de la dette européenne est globalement bien inférieur à celui des États-Unis et du Japon, de sorte que la note AAA attribuée aux obligations de défense de l'UE peut sembler plus décroissante.
L'expansion des emprunts conjoints de l'UE pourrait proposer un réconfort aux investisseurs mondiaux nerveux, même si les impératifs militaires qui la motivent en inquiètent plus d'un. Et si, à la suite d'une nouvelle série de querelles sur le plafond de la dette, la note souveraine des États-Unis est de nouveau sous pression, les solutions de rechange pourraient sembler encore plus attrayantes.
Graphique du jour
Même si de nombreux investisseurs s'attendaient à ce que l'élection de Donald Trump en novembre déclenche une nouvelle flambée des marchés boursiers grâce aux réductions d'impôts et à la déréglementation, les mégacapitalisations qui ont mené le marché vers le ciel au cours des dernières années ont maintenant inversé tous leurs gains post-électoraux. Tesla reste l'exemple le plus marquant à cet égard, perdant plus de 50 % par rapport à son pic de décembre.
Les événements à suivre aujourd'hui
* Enquête NFIB de février sur les petites entreprises aux États-Unis, ouvertures d'emplois JOLTS de janvier
* Les ministres des finances de l'Union européenne se réunissent à Bruxelles, en présence du vice-président de la Banque centrale européenne, Luis de Guindos.
* Le Trésor américain vend 58 milliards de dollars de billets à trois ans Les opinions exprimées sont celles de l'auteur. Elles ne reflètent pas les opinions de Reuters News qui, conformément aux principes de confiance, s'engage à faire preuve d'intégrité, d'indépendance et d'impartialité.
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