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Adieu, TINA : la hausse des rendements assombrit les perspectives des actions américaines en difficulté.

29/09/2022 | 07:09
A Wall Street sign is seen in Lower Manhattan in New York
La flambée des taux d'intérêt offre aux investisseurs des alternatives attrayantes aux actions, ce qui complique le tableau pour les actions dans une année déjà vicieuse.

Pendant des années, les investisseurs pouvaient facilement justifier une préférence pour les actions parce que les autres actifs proposaient des rendements dérisoires alors que la Réserve fédérale maintenait les taux à des niveaux historiquement bas, donnant naissance à l'acronyme TINA, ou il n'y a pas d'alternative.

Les années où TINA a tenu bon ont été bonnes pour le marché boursier américain. Le S&P 500 a gagné quelque 600 % depuis son point bas de la crise financière en mars 2009 jusqu'à la fin de l'année dernière, battant largement une pléthore d'autres investissements.

Ce calcul a radicalement changé alors que la Fed augmente les taux d'intérêt pour éviter la pire inflation depuis des décennies, ce qui a fait grimper les rendements sur tous les marchés, des bons du Trésor aux marchés monétaires. C'est une autre mauvaise nouvelle pour les actions américaines, qui luttent pour reprendre pied après une chute de 22 % du S&P 500 depuis le début de l'année.

Comme les taux d'intérêt continuent d'augmenter, il existe un plus grand nombre de choix pour obtenir un rendement total ou un revenu sans assumer la volatilité du marché boursier, a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Global Advisors. Cela continuera à exercer une certaine pression à la baisse sur les actions.

Les rendements obligataires se sont envolés cette année, le rendement de l'obligation du Trésor à deux ans ayant bondi à plus de 4,3 % en début de semaine, contre 0,73 % à la fin de 2021. Les bons du Trésor à court terme ont souvent eu un rendement bien inférieur à 1 % au cours des 15 dernières années.

Les rendements de nombreux bons du Trésor - qui sont considérés comme pratiquement sans risque s'ils sont conservés jusqu'à l'échéance - éclipsent désormais le rendement des dividendes du S&P 500, qui se situait récemment à environ 1,8 %, selon Refinitiv Datastream.

Le concept selon lequel il n'y a pas d'alternative aux actions n'est plus vrai", a déclaré Walter Todd, directeur des investissements chez Greenwood Capital.

De nombreux signes montrent que les rendements attirent les investisseurs. Le SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF de State Street, qui mesure un indice de bons du Trésor de un à trois mois, avait enregistré vendredi des entrées nettes de près de 9 milliards de dollars depuis le début de l'année, soit plus que tout autre ETF de State Street.

Les fonds du marché monétaire ont encaissé 30 milliards de dollars au cours de la dernière semaine, selon Refinitiv Lipper, tandis que les fonds d'actions, les fonds à revenu fixe imposables et les fonds d'obligations exonérées d'impôt ont tous enregistré des rachats nets. Les actifs des fonds du marché monétaire s'élevaient à 4,44 billions de dollars à la fin du mois d'août, non loin du sommet historique de 4,67 billions de dollars atteint en mai 2020, selon Lipper.

À mesure que les rendements obligataires ont grimpé, les valorisations des actions se sont affaiblies. Le S&P 500 se négocie à un ratio cours/bénéfices à terme d'environ 16 fois, contre près de 22 fois au début de l'année, selon Refinitiv Datastream.

De nombreuses mesures de relance ont aidé les entreprises lorsque les temps étaient durs et lorsque les temps étaient bons, le faible taux d'intérêt a entraîné des valorisations assez élevées", a déclaré James Ragan, directeur de la recherche en gestion de patrimoine chez D.A. Davidson. "Nous assistons certainement à un redimensionnement de cela maintenant.

Bien sûr, les alternatives aux actions sont loin d'être sans risque. Les obligations, dont les prix évoluent à l'inverse des rendements, ont connu une année 2022 brutale, l'indice ICE BofA U.S. Treasury étant en passe de réaliser la pire performance annuelle jamais enregistrée.

De nombreux investisseurs estiment qu'il est peu probable que les prix des obligations se stabilisent tant qu'il n'y aura pas de preuves d'un reflux de l'inflation et d'un pivot dans la politique de resserrement de la Fed.

Les investisseurs qui restent assis sur des liquidités, quant à eux, pourraient être en retard d'un éventuel retournement du marché des actions.

Néanmoins, les rendements robustes devraient continuer à représenter un défi pour les actions, selon les investisseurs.

Fiduciary Trust Company a augmenté l'allocation de liquidités recommandée dans la plupart de ses portefeuilles à 12 %, contre 2 % au début de l'année, a déclaré Hans Olsen, directeur des investissements de Fiduciary.

Vous pouvez maintenant faire certaines choses où vous pouvez réellement être payé une somme raisonnable pour attendre", a déclaré Olsen. "Je pense que c'est une grande affaire. Cela fait longtemps que nous n'avons pas vu quelque chose comme ça et les marchés vont devoir réévaluer cela.


© Zonebourse avec Reuters 2022
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