Les cours des actions déjà malmenés ont encore chuté de 7 % ce mois-ci, les investisseurs ayant réagi aux derniers cas de sociétés de ce type apportant leur soutien à leurs parents promoteurs immobiliers à court d'argent.

"Le marché des capitaux a perdu confiance dans certaines sociétés de gestion immobilière, même dans celles qui n'ont pas vu leurs parents abuser de leurs fonds", a déclaré John Lam, responsable de la recherche immobilière en Chine et à Hong Kong chez UBS.

Dans l'une des deux dernières affaires qui ont inquiété les investisseurs, China Evergrande Group a déclaré le 22 juillet qu'une enquête interne avait révélé que 2 milliards de dollars de fonds détenus par la filiale Evergrande Property Services avaient été mis en gage pour garantir le financement du groupe pour le remboursement de la dette.

Finalement, les banques ont saisi l'argent, nettoyant ainsi une grande partie des liquidités de l'unité. China Evergrande Group, le promoteur immobilier le plus endetté au monde, a été au centre de la crise immobilière chinoise, dans laquelle de nombreuses sociétés de ce type ont fait défaut à la suite des mesures gouvernementales visant à désendetter le secteur.

Puis, le 1er août, les actions du gestionnaire immobilier Jinke Smart Services Group ont chuté de 37 % après avoir déclaré qu'il prêterait jusqu'à 222,3 millions de dollars à la société mère Jinke Property.

Alors que la crise se développait l'année dernière, certaines unités de gestion immobilière ont émis et vendu des actions pour lever des fonds qui ont été rétrocédés aux parents.

De même, le gestionnaire immobilier Shimao Services Holdings a acheté une entreprise de la société mère de développement Shimao Group à un prix inhabituellement élevé.

De tels agissements n'ont pas plu aux investisseurs. Depuis le milieu de l'année 2021, les évaluations des filiales de gestion des promoteurs en difficulté ont plongé d'un pic de 25 fois les bénéfices à seulement cinq ou six fois, selon Lam, qui a ajouté que celles qui sont encore au-dessus de ce niveau pourraient subir une pression à la baisse.

Les chutes continuent. Depuis l'annonce de Jinke Smart Services, le sous-indice Hang Seng qui suit les principales sociétés de gestion immobilière du continent a perdu 7 %, tandis que l'indice Hang Seng plus large est en baisse de moins de 1 %.

DÉPENDANCE ENVERS LES PARENTS

William Shek, le directeur de la distribution de Zeal Asset Management Ltd, un gestionnaire de fonds spéculatifs basé à Hong Kong, a déclaré que sa société était devenue prudente sur ce secteur depuis le début de la crise immobilière.

"Il est peu probable que les filiales soient protégées des risques si leurs sociétés mères ont des problèmes", a déclaré Shek.

Une autre préoccupation concerne la fiabilité des bénéfices des gestionnaires immobiliers. Étant donné qu'une grande partie de leur activité consiste à fournir des services de gestion aux parents, les revenus sont limités par le montant que les parents veulent ou peuvent payer, ont déclaré à Reuters les cadres supérieurs de deux promoteurs.

Les analystes ont noté que les sociétés de gestion immobilière avaient enregistré une hausse des provisions pour dépréciation des créances au cours du second semestre de l'année dernière. La tendance devrait s'aggraver dans les résultats du premier semestre de 2022, alors que davantage de promoteurs immobiliers sont à court de liquidités.

Les analystes sont moins préoccupés par les unités des promoteurs appartenant à l'État, qui ont de bonnes positions de liquidité et sont soumises à des exigences strictes en matière de gouvernance.

Mais la société d'État China Resources Mixc Lifestyle Services a été ciblée à la fin du mois dernier par GMT Research, qui a estimé qu'au moins 55% des bénéfices de l'entreprise provenaient de parties liées, dont la société mère China Resource Land.

GMT a déclaré que l'unité de services immobiliers se négociait à 31 fois les bénéfices estimés pour 2022, mais que China Resources Land aurait peu d'intérêt à soutenir sa rentabilité.

China Resources Mixc Lifestyle Services a déclaré dans une réponse par courriel à Reuters que la tarification de ses services était transparente et raisonnable. Son évaluation de leader du marché était motivée par sa capacité de développement du marché, entre autres choses, a-t-elle ajouté.

(1 $ = 134,7300 yens)