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Bourse de Wall Street : Wall St Week Ahead - Les investisseurs ne voient pas de paix dans les actions américaines tant que les girations des obligations ne s'apaisent pas.

30/09/2022 | 19:51
FILE PHOTO: Traders work on the trading floor at the New York Stock Exchange (NYSE) in Manhattan, New York City
Les investisseurs parient que la boucle de rétroaction entre les actions et les obligations américaines sera probablement un facteur clé pour déterminer si les girations qui ont secoué les marchés cette année se poursuivent dans les derniers mois de 2022.

Alors que le troisième trimestre touche à sa fin, les deux actifs ont connu des ventes douloureuses, le S&P 500 ayant baissé de près de 24 % depuis le début de l'année et l'indice ICE BofA Treasury d'environ 13 %. Ces deux baisses sont les pires depuis 1938, selon BoFA Global Research.

Pourtant, de nombreux investisseurs affirment que ce sont les obligations qui ont mené la danse, car les rendements ont grimpé en flèche pour tenir compte du resserrement monétaire drastique de la Réserve fédérale, jouant sur les valorisations des actions tout en augmentant le coût des emprunts pour les clients et les entreprises.

Les valorisations des actions se sont effondrées à mesure que les rendements augmentaient, le ratio cours/bénéfices à terme du S&P 500 passant de 20 en avril à un niveau actuel de 16,1. Le rendement du Trésor américain de référence à 10 ans a augmenté d'environ 140 points au cours de cette période.

"Les taux d'intérêt sont au cœur de tous les actifs de l'univers, et nous n'aurons pas de réévaluation positive des actions tant que l'incertitude quant à l'endroit où le taux terminal s'établira ne sera pas levée, a déclaré Charlie McElligott, directeur général de la stratégie cross-asset chez Nomura.

La volatilité des obligations américaines a fait éruption en 2022, les girations des rendements du Trésor de cette semaine ayant porté l'indice ICE BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate à son plus haut niveau depuis mars 2020. En revanche, l'indice de volatilité Cboe - la soi-disant "jauge de la peur" de Wall street - n'a pas réussi à atteindre son sommet du début de l'année.

Nous avons souligné ... que la volatilité des taux d'intérêt a été (et continue d'être) le principal moteur de la volatilité inter-actifs. Néanmoins, même nous continuons à observer le complexe de volatilité des taux avec incrédulité, ont écrit les analystes de Soc Gen.

De nombreux investisseurs pensent que les mouvements sauvages vont se poursuivre jusqu'à ce qu'il y ait des preuves que la Fed gagne sa bataille contre l'inflation, permettant aux décideurs politiques de mettre finalement fin au resserrement monétaire. Pour l'instant, la politique de la faucon est au menu.

Selon l'outil FedWatch de CME, les investisseurs estiment à 62 % les chances que la banque centrale américaine augmente les taux de 75 points de base lors de sa réunion du 2 novembre, contre 0 % il y a un mois. Les marchés voient les taux atteindre un pic de 4,5 % en juillet 2023, contre 4 % il y a un mois.

La semaine prochaine, les données sur l'emploi aux États-Unis donneront aux investisseurs un aperçu de la situation, à savoir si les hausses de taux de la Fed commencent à nuire à la croissance. Les investisseurs se tournent également vers la saison des bénéfices, qui commence en octobre, pour évaluer dans quelle mesure un dollar fort et des problèmes de chaîne d'approvisionnement affecteront les bénéfices des entreprises.

Pour l'instant, le sentiment des investisseurs est largement négatif, avec des niveaux de liquidités parmi les gestionnaires de fonds proches de sommets historiques, car beaucoup choisissent de plus en plus de ne pas participer aux fluctuations du marché. Les investisseurs particuliers ont vendu pour un montant net de 2,9 milliards de dollars d'actions au cours de la semaine dernière, soit la deuxième plus grande sortie depuis mars 2020, selon les données de JPMorgan publiées mercredi.

Pourtant, certains investisseurs pensent qu'un retournement des actions et des obligations pourrait bientôt se profiler.

Les baisses profondes des deux classes d'actifs font de l'une ou l'autre un investissement attrayant compte tenu de la probabilité de rendements à plus long terme, a déclaré Adam Hetts, responsable mondial de la construction et de la stratégie de portefeuille chez Janus Henderson Investors.

"Nous avons vécu dans un monde où rien ne fonctionnait. La plupart de cette agonie est terminée, nous pensons", a-t-il dit.

Les analystes de JPMorgans, quant à eux, ont déclaré que si un marché haussier des actions pourrait nécessiter un marché haussier des obligations, des allocations élevées de liquidités pourraient fournir un filet de sécurité à la fois pour les actions et les obligations, limitant probablement la baisse future.

Dans le même temps, le quatrième trimestre est historiquement la meilleure période pour les rendements des principaux indices boursiers américains, le S&P 500 enregistrant un gain moyen de 4,2 % depuis 1949, selon le Stock Trader's Almanac.

Bien sûr, l'achat d'actions à la baisse n'a pas donné de bons résultats cette année. Le S&P 500 a réalisé quatre reprises de 6 % ou plus cette année, et chaque reprise a été suivie par de nouvelles baisses du marché.

Les actions peuvent avoir encore plus à perdre que les obligations étant donné la forte probabilité d'une récession en 2023, a déclaré Keith Lerner, co-chef des investissements et stratège en chef du marché chez Truist Advisory Services.

"Nous pensons que la hausse des actions sera plafonnée parce qu'il y aura davantage de pertes de bénéfices et davantage de resserrement des banques centrales", a-t-il déclaré.


© Zonebourse avec Reuters 2022
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