La Fed a procédé à une légère hausse des taux de 25 points de base (pb) mercredi et a laissé entendre que les hausses pourraient bientôt prendre fin, le président Jerome Powell admettant que la banque centrale doit examiner dans quelle mesure les turbulences ont resserré les conditions financières.

Mais les autres pays européens ont poursuivi sur leur lancée jeudi. La Grande-Bretagne et la Norvège ont relevé leurs taux de 25 points de base chacune, tandis que la Banque nationale suisse les a augmentés de 50 points de base. La Norvège et la Suisse ont annoncé de nouvelles hausses.

La décision suisse en particulier a mis en évidence le fait que les banquiers centraux européens étaient plus optimistes que la Fed en ce qui concerne les craintes liées au secteur bancaire, dans le sillage du sauvetage de Credit Suisse par UBS, qui a ébranlé les marchés financiers.

La BNS a poursuivi sur sa lancée, déclarant que le rachat avait "mis un terme à la crise". La Banque centrale européenne a relevé ses taux de 50 points de base il y a une semaine.

"L'attitude dovish de la Fed montre que le problème des banques régionales est toujours d'actualité et aura un impact bien plus important sur les conditions de crédit au Royaume-Uni qu'en Europe", a déclaré Roger Lee, responsable de la stratégie des actions britanniques chez Investec.

En effet, de nombreux investisseurs estiment que les déboires du Crédit suisse sont particuliers et que les banques européennes sont mieux réglementées. Ils s'attendent également à ce que les petits créanciers aux États-Unis, au cœur de la crise bancaire, aient un impact plus important sur l'économie américaine, augmentant ainsi les risques de récession dans la plus grande économie du monde.

Ainsi, alors que les opérateurs tablent sur une fin rapide des hausses de taux de la Fed, avec un peu moins de 50 % de chances d'une hausse de 25 points de base en mai, suivie d'une baisse des taux, un nouveau resserrement est attendu en Europe.

Les taux de la BCE devraient culminer à près de 3,5 % cette année, contre 3 % avant la réunion de politique générale de la BCE la semaine dernière.

La Banque d'Angleterre, qui lutte contre une inflation à deux chiffres, devrait relever ses taux de 25 points de base supplémentaires d'ici juin.

Les perspectives sont très incertaines. Le chef de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré qu'il ne savait pas si la hausse de jeudi était la dernière. La patronne de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que les turbulences du marché pourraient se substituer au resserrement de la BCE si elles freinent la demande et l'inflation. (Graphique : La course à la hausse des taux, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)

GAGNANTS

Les paris selon lesquels les réductions de taux aux États-Unis interviendront bien avant un assouplissement en Europe ont permis aux investisseurs d'être optimistes à l'égard des obligations d'État américaines.

Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont baissé de 92 points de base ce mois-ci, contre 60 points de base en Allemagne. Les rendements évoluent à l'inverse des prix.

"La principale conclusion est qu'il est probable que la fin soit proche en ce qui concerne les hausses de taux de la Fed, nous voyons plus de prix pour des réductions de taux d'ici la fin de l'année", a déclaré Gerard Fitzpatrick, responsable des titres à revenu fixe chez Russell Investments. "Cela sera positif pour la durée du marché obligataire (américain)"

M. Fitzpatrick a déclaré qu'il s'attendait à une pentification de la courbe des rendements américains, prévoyant une nouvelle baisse des rendements à court terme, tandis que les obligations européennes pourraient être mises sous pression en raison de la faiblesse de l'inflation.

Étant donné que les problèmes du secteur bancaire devraient peser davantage sur l'économie américaine, certains investisseurs considèrent que les actions américaines sont surévaluées.

Jeffrey Schluze, stratège chez ClearBridge, a déclaré que, depuis la crise financière mondiale, la réglementation bancaire européenne était plus stricte qu'aux États-Unis, ce qui rendait les perspectives des créanciers européens relativement solides.

Les investisseurs sont les plus surpondérés en actions européennes par rapport à leurs homologues américains depuis octobre 2017, selon une enquête de BofA Fund Manager réalisée entre l'effondrement de la Silicon Valley Bank et la tourmente du Credit Suisse.

Alors que les valeurs bancaires ont été malmenées à l'échelle mondiale, le S&P 500 est en hausse de 0,5 % ce mois-ci, tandis que l'indice européen STOXX 600 est en baisse de 3,2 %.

"L'évaluation du S&P 500 par rapport au niveau actuel des rendements (du Trésor) est élevée en cas de récession. L'Europe se négocie à peu près en ligne avec les moyennes historiques et le Royaume-Uni semble bon marché", a déclaré M. Lee d'Investec.

CHANGEMENT DE TON

Avant les turbulences bancaires, les marchés étaient animés par des mouvements à sens unique, l'inflation élevée exerçant une pression sur les marchés américains et européens.

Le dollar américain illustre ce changement de ton. Après avoir bondi de 2,8 % par rapport aux six principales devises en février, le Dollar Index s'apprêtait jeudi à enregistrer sa plus longue série de pertes quotidiennes en 2/12 ans et a perdu 2,7 % en mars.

Aujourd'hui, les devises des économies émergentes, où les emprunteurs contractent des prêts en dollars et les remboursent avec des revenus en monnaie nationale, rebondissent. Le rand sud-africain a gagné 1,5 % par rapport au dollar cette semaine. Le peso mexicain a grimpé de 18 % après deux semaines de lourdes pertes

"Auparavant, on parlait de l'agressivité des États-Unis et de la hausse du dollar", a déclaré Divyang Shah, stratège chez Refinitiv's IFR Markets. "Ce que cela signifie pour les marchés, c'est qu'il y aura plus de volatilité entre les marchés, car les gens jouent à nouveau sur des thèmes de divergence."