Small & Mid Caps : les derniers choix des stars de la gestion

Le contexte : un rebond modéré des valeurs moyennes sur fond de décollecte persistante

Alors que les grandes valeurs ont rattrapé, en un trimestre de hausse, un trimestre de baisse, les valeurs moyennes sont à la peine. Le graphique ci-dessous, qui compare l’évolution de l’indice CAC 40 et celle de l’indice CAC Mid & Small depuis la fin 2018, en témoigne. Le phénomène est encore plus marqué sur les plus petites valeurs, avec un indice CAC Small proche de son niveau de fin janvier (cliquer pour agrandir).
 

 

N’oublions pas que cette sous-performance de la classe d’actifs vient après une phase de surperformance qui a duré des années et qui s’est achevée, probablement temporairement, fin 2017-début 2018, comme l’indique le graphique ci-dessous. Rappelons que près de 8 années sur 10 depuis 20 ans, les valeurs moyennes ont battu les grandes valeurs (cliquer pour agrandir).
 

 

Qu’attendre des prochains mois ? Un rattrapage des petites et moyennes valeurs pourrait s’opérer à court terme, mais sa pérennité implique un rebond de la collecte des fonds dédiés à l’investissement sur ces compartiments de la cote. De quoi s’agit-il ? De la comptabilisation du solde entre les flux de souscription (achat) et de dé-souscription (rachat ou vente) de parts de fonds investis dans ce compartiment de la cote. Or, comme l’indique le graphique suivant, élaboré par la société de Bourse Portzamparc dans son dernier observatoire, la décollecte ou vente de parts de fonds a continué de l’emporter le mois dernier, et ce pour 10ème mois consécutif. Sans signe d’essoufflement pour l’instant (cliquer pour agrandir).
 

 

L’inertie de ces flux défavorables est forte, et en attendant la reprise de la collecte, les gérants ne peuvent que se contenter d’arbitrer les poids des valeurs en portefeuille ou de jouer sur le taux de liquidités de leur OPC. Or, ces derniers sont relativement faibles, comme l’indique notre tableau de synthèse ci-dessous. Surtout qu’il convient en période de décollecte de conserver un volant de liquidités pour faire face aux rachats de parts de fonds, surtout quand les valeurs du portefeuille sont peu liquides. 

Revue des meilleurs fonds small caps à fin mars 2019 (Source : Quantalys, reporting mensuel des sociétés de gestion)

Le contexte étant dressé, venons-en aux mouvements de nos fonds vedette à travers notre tableau synthétique (cliquer pour agrandir).
 

 
De façon plus particulière, nous notons :

Pour terminer, voici quelques informations complémentaires sur la douzaine de fonds de valeurs moyennes retenus pour leur capacité se maintenir en tête de classements sur longue période (nous avons retenu une durée de 5 ans, durée généralement retenue pour l’investissement dans les fonds actions) et leur forte pondération en valeurs françaises capitalisant moins d’un milliard d’euros (minimum 20% du fonds).
 
On y remarque que le style de gestion "croissance" ou "growth" domine la sélection et que le nombre de titres en portefeuille varie facilement du simple (40 valeurs) au double (80 valeurs).
 
Rendez-vous courant mai pour un nouveau point sur les meilleurs fonds small & mid caps de la place.

Vous pouvez également lire l’interview du gérant du mois, José Berros. Il gère Echiquier Entrepreneurs, un des fonds de notre sélection.  
 

 

Finissons par une citation de Warren Buffet comme il se doit : "Mieux vaut acheter une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire qu’une entreprise ordinaire à un prix extraordinaire".