Alors que les grandes valeurs ont rattrapé, en un trimestre de hausse, un trimestre de baisse, les valeurs moyennes sont à la peine. Le graphique ci-dessous, qui compare l’évolution de l’indice CAC 40 et celle de l’indice CAC Mid & Small depuis la fin 2018, en témoigne. Le phénomène est encore plus marqué sur les plus petites valeurs, avec un indice CAC Small proche de son niveau de fin janvier (cliquer pour agrandir).
Revue des meilleurs fonds small caps à fin mars 2019 (Source : Quantalys, reporting mensuel des sociétés de gestion)
De façon générale, nous remarquons :
- Une décollecte qui se fait ressentir à travers de nombreux allégements et peu de nouvelles entrées,
- La prédominance des secteurs IT et Industries dans cette sélection,
- Une performance moyenne de la sélection sur ce début 2019 (+14%) comparable aux indices de référence.
De façon plus particulière, nous notons :
- La présence de la valeur Solutions 30 dans un tiers des TOP 5 des douze fonds sélectionnés,
- La sortie d’Indépendance et Expansion France Small d’un équipementiers automobiles : Faurecia. Ce secteur reste surpondéré (11% du fonds). Cette surexposition à la thématique automobile a beaucoup pesé sur la performance 2018 de cet excellent fonds value qui affiche 18% de performance annuelle sur 10 ans.
- Que chez Amplegest, les gérants considèrent que la société ECA et son principal actionnaire coté, Groupe Gorgé, recèlent encore un beau potentiel de revalorisation après le gain du contrat géant d’un montant de 450 M€ d’euros sur 10 ans "très structurant pour le groupe et (qui) devrait lui offrir un tremplin pour de nouveaux débouchés commerciaux massifs dans la Robotique". Et d’ajouter "que les coûts de R&D liés à ce projet, qui a lourdement affecté la profitabilité du groupe ces dernières années, sont derrière eux".
On y remarque que le style de gestion "croissance" ou "growth" domine la sélection et que le nombre de titres en portefeuille varie facilement du simple (40 valeurs) au double (80 valeurs).
Rendez-vous courant mai pour un nouveau point sur les meilleurs fonds small & mid caps de la place.
Vous pouvez également lire l’interview du gérant du mois, José Berros. Il gère Echiquier Entrepreneurs, un des fonds de notre sélection.
- Le style de Gestion "Croissance" ou "Growth" privilégie les valeurs de croissance. Ces valeurs sont choisies pour leur fort potentiel de développement, en mettant au second plan leur valorisation boursière au regard du chiffre d’affaires et des résultats actuellement réalisés. Ces sociétés sont en effet souvent populaires et chères car leurs perspectives sont élevées et leur valorisation anticipe une poursuite de la croissance des bénéfices. Les plus belles valeurs de croissance sauront croitre par-delà les cycles et prendre régulièrement des parts de marché par croissance organique ou externe. Secteurs surreprésentés : la technologie, la santé. Ex. de valeur de croissance : Solutions 30, Orpéa, Interparfums…Typiquement, leur PER dépasse les 20x.
- Le style de Gestion "Valeur" ou "Value" privilégie les valeurs décotées, mal valorisées, et souvent mal-aimées. Les gérants se focalisent alors sur les chiffres publiés, plus rassurants que des prévisionnels incertains par nature. Les valeurs de croissance sauront croitre par-delà les cycles et prendre des parts de marché par croissance organique ou externe. Secteurs surreprésentés : les valeurs cycliques, l’automobile, les bancaires, la construction. Ex. de valeur : Plastivaloire, ALD, Nexans, Séché, … Typiquement, leur PER est inférieur à 10x.
- Le style de Gestion "GARP" ou Growth At Reasonable Price ou Croissance à prix raisonnable, cherche à trouver un juste milieu entre les deux, à dénicher des valeurs de croissance certes, mais pas à n’importe quel prix. Ex. de valeur : Le Noble Age, SII, Fountaine Pajot, … Typiquement, leur PER se situe entre 10x et 20x.