Après que la bombe lâchée par le président Donald Trump le 2 avril, jour de la libération, a frappé les actions nationales et le dollar, les actions européennes, qui avaient initialement attiré les capitaux fuyant les États-Unis, ont été touchées par une hausse de l'euro qui menace les exportations.
Alors que les projets budgétaires de Trump ébranlent encore davantage la confiance et que l'industrie européenne se prépare à un afflux massif de produits chinois bon marché, les investisseurs gérant d'importants portefeuilles mondiaux ont déclaré que les marchés émergents traditionnellement volatils et les crédits ésotériques semblaient relativement sûrs, pour l'instant.
« Nous nous attendons à ce que le risque ou la volatilité des actifs des marchés émergents et des marchés développés convergent », a déclaré Shaniel Ramjee, co-responsable multi-actifs chez Pictet Asset Management.
Il a ajouté avoir acheté ce mois-ci des titres de dette en monnaie locale brésilienne et des actions de sociétés aurifères australiennes et canadiennes, et estimé que les actions des marchés émergents l'emporteraient sur celles de l'Europe, les fonds continuant de quitter les États-Unis.
Mike Goosay, directeur des investissements obligataires chez Principal Asset Management, a déclaré qu'avec les refuges traditionnels tels que les bons du Trésor américain sous pression, les titres de créance titrisés, le crédit privé et les obligations des marchés émergents proposaient « des opportunités intéressantes en termes de risque ajusté ».
UN CHOIX LIMITÉ
Les investisseurs, habitués depuis longtemps à se ruer sur les actifs américains, ne parviennent plus à se mettre d'accord sur les actifs à privilégier, selon une enquête menée par JPMorgan auprès de 1 000 participants aux réunions du FMI et de la Banque mondiale la semaine dernière. Un quart d'entre eux ont choisi les liquidités comme actif préféré.
Les marchés émergents arrivent en deuxième position, malgré les coups durs que la récession américaine pourrait infliger aux pays en développement.
Alors que les actions de Wall street enregistrent leur troisième mois consécutif de baisse, que le dollar atteint son plus bas niveau depuis trois ans et que la hausse de 10 % de l'euro en deux mois met un frein à la reprise des marchés boursiers européens, les marchés plus petits, généralement considérés comme plus risqués, sont en plein essor.
Les actions mexicaines ont augmenté de près de 14 % en avril après avoir initialement baissé suite à l'annonce par Trump de droits de douane réciproques, les traders pariant que le pays échapperait à la colère de la Maison Blanche, qui se concentre actuellement sur la Chine.
Une hausse de près de 3 % en avril a permis à l'indice des devises latino-américaines de progresser de 12 % depuis le début de l'année.
Ian Samson, gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International, a déclaré qu'il s'attendait à ce que les actifs américains restent « très, très volatils », tandis que les perspectives de croissance en Europe s'estompaient et que les valorisations boursières n'étaient plus bon marché.
La Bank of America estime que les actions européennes, qui ont reculé de 2 % en avril, pourraient encore baisser de 10 % dans les mois à venir.
M. Samson a désigné l'Inde, où l'amélioration des relations commerciales avec les États-Unis attire les investisseurs étrangers malgré les tensions croissantes avec le Pakistan, comme son marché mondial préféré.
Gabriel Sacks, directeur des investissements chez Aberdeen, a déclaré qu'il appréciait les actions saoudiennes, qui ont progressé de 6 % au cours des trois dernières semaines après que M. Trump a imposé des droits de douane minimums de 10 % sur les exportations du royaume pétrolier.
DES PARADIS SOUS PRESSION
Le yen japonais s'est apprécié de plus de 4 % par rapport au dollar ce mois-ci, l'or a atteint un record de 3 500 dollars l'once le 22 avril et le rendement des obligations d'État allemandes à 10 ans est tombé à environ 195 points de base en dessous des bons du Trésor comparables il y a quelques jours.
« L'ampleur des sorties de capitaux (des États-Unis) est trop importante pour les valeurs refuges vers lesquelles ils se dirigent », a déclaré Simon Edelsten, gestionnaire de portefeuille chez Goshawk Asset Management.
L'offre d'obligations non américaines de haute qualité est proche de ses plus bas niveaux historiques, ce qui signifie que l'euro devrait continuer à s'apprécier, ont déclaré les stratèges de Morgan Stanley.
« L'appréciation (de l'euro) aggravera l'impact négatif de la hausse des droits de douane sur la demande d'exportations, ce qui assombrira les perspectives de croissance », a déclaré Michael Siviter, gestionnaire senior des titres à revenu fixe chez Invesco.
Sophie Huynh, stratégiste senior en actifs croisés chez BNP Paribas Asset Management, a déclaré que les paris sur une intervention de la Banque nationale suisse pour affaiblir le franc et sur le rebond du yen s'étaient transformés en « opérations risquées ».
Elle s'est également montrée peu enthousiaste à l'égard des principaux marchés boursiers, à l'exception de la Chine, où les actions ont bondi d'environ 5 % en trois semaines, les investisseurs plaçant leurs espoirs dans les mesures de relance du gouvernement.
Cependant, après un mois où les marchés mondiaux ont pris de nouvelles directions à chaque changement de discours de la Maison Blanche, l'engouement pour les dépenses de défense européennes qui a animé les investisseurs jusqu'à la fin mars pourrait revenir, selon certains investisseurs.
« Mon scénario de base est que la combinaison de mesures politiques actuellement en place aux États-Unis sera différente dans quelques mois », a déclaré Justin Jewell, gestionnaire de crédit multi-actifs chez Ninety One.
« Et parallèlement, la volonté mondiale d'investir moins aux États-Unis est certainement une bonne chose pour l'Europe. »
