Comprendre les forces qui influencent les marchés mondiaux
Tous les regards sont tournés vers Powell
La forte hausse des actifs risqués et de croissance s'est quelque peu essoufflée mercredi, les actions américaines terminant en ordre dispersé et le pétrole reculant, même si les pertes ont été minimes, ce qui suggère que les investisseurs ne sont pas encore prêts à mettre un terme à la reprise.
Dans ma chronique d'aujourd'hui, je m'intéresse au « Sud global » et à la manière dont son heure de gloire pourrait bien avoir sonné si l'ère de l'« exception américaine » entraîne un remaniement majeur des flux mondiaux de capitaux et d'investissements. Je reviendrai sur ce sujet plus loin, mais commençons par un tour d'horizon des principales évolutions du marché.
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Si vous avez plus de temps pour lire, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s'est passé sur les marchés aujourd'hui.
1. L'UE prête à prendre son temps dans les négociations commerciales avec les États-Unis afin d'obtenir un accord plus ambitieux
2. Comment la guerre commerciale de Trump a évolué
3. L'alerte budgétaire historique aux États-Unis remplace l'inquiétude liée aux droits de douane : Mike Dolan
4. Les superviseurs de la BCE font pression sur les banques concernant le financement en dollars en raison des inquiétudes liées à Trump, selon des sources
5. Tencent se dit résilient face aux restrictions américaines sur les puces électroniques après une hausse de ses revenus
Principaux mouvements sur les marchés aujourd'hui
* Le Dow Jones recule de 0,2 % et le S&P 500 ne progresse que de 0,1 %, mais cela signifie que l'indice enregistre son plus haut niveau en deux mois et affiche désormais une stagnation depuis le début de l'année. Un rebondissement remarquable.
* Les valeurs technologiques américaines progressent toutefois, entraînant le Nasdaq en hausse de 0,7 %. Certaines actions ont enregistré des mouvements importants, notamment Super Micro Computer (+16 %) et Nvidia, Tesla et AMD, qui ont toutes progressé de plus de 4 %.
* Le Topix japonais recule de 0,3 %, mettant fin à une série de 13 jours de hausse, la plus longue depuis près de 16 ans.
* Les principaux indices boursiers et technologiques de Hong Kong ont progressé de plus de 2 % grâce aux bons résultats de Tencent. Alibaba publiera ses résultats du quatrième trimestre jeudi.
* Le pétrole recule de 0,8 % en raison d'une augmentation surprenante des stocks américains.
Le S&P 500 termine son cycle 2025
Le sentiment positif suscité par la trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine ce week-end continue de se répercuter sur les marchés mondiaux, même si son impact positif sur les prix s'estompe, comme on pouvait s'y attendre.
Du point de vue de Wall street, maintenant que le S&P 500 a récupéré la plupart de ses pertes et affiche un bilan pratiquement neutre pour l'année, le moment est idéal pour les investisseurs de reprendre leur souffle et d'évaluer la situation.
D'un point de vue technique, les principaux indices boursiers se situent confortablement au-dessus de leurs moyennes mobiles sur 200 jours, ce qui semble confirmer la dynamique haussière à long terme.
Les marchés seront plus équilibrés qu'il y a un mois. Toutefois, le risque est que certains investisseurs soient désormais trop exposés aux actions « longues » (le Nasdaq a progressé de 30 % depuis son plus bas niveau du 7 avril) et aux obligations « courtes ». Le discours sur l'économie que prononcera jeudi le président de la Fed, Jerome Powell, pourrait être déterminant pour l'orientation à court terme.
Une baisse des taux de la Fed d'ici septembre n'est désormais plus entièrement prise en compte dans la courbe des taux à terme, et les traders ne tablent guère sur un assouplissement de 50 points de base cette année. Cela contraste avec la crise des droits de douane qui sévissait début avril, lorsque la baisse consensuelle des taux de 100 points de base cette année, dès le mois de juin, était attendue.
Ce durcissement n'a toutefois pas complètement entamé l'appétit pour le risque aux États-Unis et dans le monde, car il s'explique davantage par une amélioration soudaine des perspectives économiques que par une flambée des anticipations inflationnistes. Cela dit, les inquiétudes budgétaires américaines sont de nouveau dans le collimateur des investisseurs.
Par ailleurs, les chiffres publiés mercredi matin en Chine ont montré que les prêts bancaires ont chuté plus que prévu en avril, soulignant la faiblesse de l'économie intérieure et l'impact des tensions commerciales accrues avec les États-Unis.
Toutefois, ces tensions se sont considérablement apaisées et les investisseurs disposeront d'indicateurs plus positifs et plus tournés vers l'avenir pour orienter leurs décisions. Les informations publiées au cours des dernières 48 heures leur auront donné des raisons d'être prudemment optimistes.
Le détaillant en ligne JD.com a dépassé mardi les estimations du marché pour son chiffre d'affaires trimestriel, Tesla prévoit de commencer prochainement à expédier des composants de Chine vers les États-Unis pour la production de ses camions Cybercab et Semi, et les résultats du premier trimestre de Tencent Holdings ont dépassé les prévisions. Le président de Tencent, Martin Lau, a également déclaré que les stocks de puces IA devraient protéger l'entreprise des restrictions américaines.
Les actions chinoises et hongkongaises ont surperformé mercredi, les indices phares et technologiques de Hong Kong progressant de plus de 2 %.
Par ailleurs, l'agenda de jeudi est chargé en résultats d'entreprises, discours de responsables politiques et données économiques susceptibles d'influencer les marchés mondiaux. Le plus important sera sans doute la déclaration de Jerome Powell, sa première intervention publique depuis la « convention de Genève » du week-end dernier.
Appel à l'« Sud global » : votre heure est venue ?
L'ère de l'« exception américaine » pourrait bien être révolue, tout comme l'ordre économique et financier mondial dominé par Washington depuis 50 ans. Les investisseurs sont donc confrontés à une question cruciale : comment cela va-t-il modifier les flux de capitaux ?
La destination la plus évidente est l'Europe, qui abrite la deuxième économie mondiale et la deuxième monnaie de réserve mondiale, où les marchés sont profonds et liquides et où l'État de droit règne en maître.
Le « Sud global » peut sembler moins attrayant. Ses plus de 100 pays disparates, à l'exclusion de la Chine, présentent l'éventail typique des risques liés aux marchés émergents, notamment l'instabilité politique, les problèmes juridiques et la crédibilité des décideurs politiques.
Cependant, le paysage économique et financier mondial évolue rapidement, voire de manière irréversible, et les investisseurs pourraient hésiter à se retrouver une nouvelle fois trop concentrés dans une seule région. Ceux qui ont des horizons à long terme et une forte tolérance au risque pourraient donc être de plus en plus enclins à renforcer leurs allocations dans ce « bloc » vaste et diversifié.
Ces pays ont longtemps sous-performé par rapport à leur poids sur les marchés financiers. Mais pourraient-ils être sur le point de bénéficier d'un remaniement de la répartition mondiale des capitaux ?
C'est l'une des conclusions d'un rapport publié la semaine dernière par les stratèges de la Deutsche Bank, intitulé « The Global South: A strategic approach to the world's fourth bloc » (Le Sud global : une approche stratégique du quatrième bloc mondial).
« L'heure est venue pour le Sud », affirme le rapport, qui définit largement ce bloc comme les 134 pays membres du G77, à l'exclusion de la Chine, de la Russie, de Singapour et de quelques autres, auxquels s'ajoutent le Mexique, la Turquie et certains pays d'Asie centrale.
Certains chiffres méritent d'être soulignés. Ce groupe représente près des deux tiers de la population active mondiale, produit 40 % de l'énergie mondiale et des métaux essentiels à la transition énergétique, représente un quart du commerce mondial et a attiré près d'un quart de tous les investissements directs étrangers au cours de la dernière décennie.
En effet, selon le Boston Consulting Group, les investissements directs étrangers dans les pays du Sud totaliseront 525 milliards de dollars en 2023, dépassant les 464 milliards de dollars investis dans les économies avancées.
Et s'il est encore trop tôt pour dire comment les pays s'aligneront sur le plan politique, économique ou militaire dans les années à venir, on observe déjà des signes d'une rotation des capitaux vers les pays du Sud et loin de la Chine. Le rapport de la Deutsche Bank note que les investissements étrangers dans les pays du Sud sont restés relativement stables ces dernières années, tandis que les flux vers la Chine se sont effondrés pour atteindre presque zéro.
DIVERSIFICATION ET CRÉATION DE VALEUR
L'essor économique de la Chine au cours des dernières décennies a été l'un des plus étonnants de l'histoire de l'humanité. En 1990, la Chine ne représentait que 2 % du PIB des économies développées. En 2021, ce chiffre avait atteint 33 %, soit presque la part du Sud global à l'époque.
Cependant, les taux de croissance de la Chine ont stagné, en particulier depuis la pandémie. Le Fonds monétaire international prévoit que la part de la Chine dans le PIB des économies avancées s'établira autour de 35 % à la fin de cette décennie, tandis que celle des pays du Sud atteindra un nouveau sommet de 40 %.
« Si la guerre commerciale américaine reste concentrée sur la Chine, les pays du Sud pourraient devenir [...] une source de diversification et de création de valeur pour les investisseurs », affirment les analystes de la Deutsche Bank.
Du point de vue de la répartition des actions, il existe un important potentiel de croissance. À la fin de l'année dernière, les pays du Sud ne représentaient que 11 % de la capitalisation boursière mondiale, deux pays, l'Inde et l'Arabie saoudite, se partageant plus de la moitié de cette part. Si la domination des actions américaines, qui représentent actuellement plus de 70 % de la capitalisation boursière mondiale, venait à s'affaiblir, même une légère réallocation vers ce groupe pourrait avoir un impact important sur les valorisations dans ces pays.
Les risques sont toutefois multiples et nombreux, comme l'ont montré les turbulences sur les marchés provoquées par les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump. Les chiffres publiés la semaine dernière par l'Institut de finance internationale montrent que les flux de portefeuille vers les marchés émergents se sont « arrêtés » en avril.
Si l'administration Trump revient sur son projet initial d'imposer des droits de douane considérables sur une grande partie de l'Asie du Sud-Est, les investisseurs pourraient néanmoins rester réticents à investir trop de capitaux dans des pays qui pourraient encore se retrouver dans le collimateur des États-Unis.
« Le contexte actuel diffère fondamentalement des épisodes passés. Il ne s'agit pas d'un choc exogène, mais d'une mesure politique délibérée poursuivant des objectifs structurels. Par conséquent, les possibilités d'un retour rapide à la normale sont limitées », a déclaré l'IIF.
Mais ce qui importe vraiment ici, ce ne sont pas les mesures « rapides », mais les changements structurels de l'économie mondiale que les politiques peu orthodoxes de l'administration américaine pourraient avoir catalysés.
Il est bon de rappeler que les exportations chinoises vers les « économies conductrices » du Sud ont doublé depuis la première guerre commerciale lancée par Trump en 2018. Compte tenu du manque de fiabilité dont font preuve les États-Unis actuellement, il est raisonnable de supposer que la Chine et l'Europe pourraient chercher à diversifier davantage leurs marchés d'exportation.
Le moment n'est donc peut-être pas encore venu pour le Sud, mais il pourrait le devenir bientôt.
Quels sont les facteurs susceptibles d'influencer les marchés demain ?
* Résultats d'Alibaba
* Production industrielle dans la zone euro (mars)
* PIB de la zone euro (1er trimestre, estimation rapide)
* Commerce britannique (mars)
* Production industrielle britannique (mars)
* PIB britannique (1er trimestre, estimation préliminaire)
* Piero Cipollone et François Villeroy de Galhau, membres de la Banque centrale européenne, s'expriment lors d'une conférence à Paris
* Swati Dhingra, de la Banque d'Angleterre, s'exprime à Bruxelles
* Le président de la Réserve fédérale Jerome Powell s'exprime à Washington
* Inflation PPI aux États-Unis (avril)
* Ventes au détail aux États-Unis (avril)
* Production industrielle américaine (avril)
* Indice Philly Fed des affaires aux États-Unis (mai)
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