Même si le calme est revenu sur les marchés obligataires et boursiers américains après la vague d'inquiétudes budgétaires de cette semaine, le dollar a continué de baisser, la livre sterling menant le bal et atteignant son plus haut niveau face au billet vert depuis trois ans.
Nous sommes vendredi, je vais donc vous présenter un bref aperçu de l'actualité des marchés mondiaux, puis vous proposer quelques suggestions de lecture pour le week-end, loin des gros titres.
Le marché en bref * Les républicains du Sénat américain ont déclaré jeudi qu'ils chercheraient à apporter des modifications substantielles au projet de loi fiscale et budgétaire du président Donald Trump après son adoption à une courte majorité à la Chambre des représentants, ce qui laisse présager des obstacles importants pour l'adoption définitive du texte. * Le dollar s'est dirigé vendredi vers sa première baisse hebdomadaire en cinq semaines face aux principales devises, et les rendements des bons du Trésor à long terme sont restés élevés, les inquiétudes concernant la dette américaine, qui s'accumulent depuis des années, ayant commencé à influencer les devises et la dette mondiale. * L'économie allemande a connu une croissance nettement supérieure aux estimations précédentes au premier trimestre, grâce à l'anticipation des exportations et de l'activité industrielle avant l'entrée en vigueur des droits de douane américains, selon une deuxième estimation publiée vendredi. * Le nouveau ministre japonais de l'Agriculture s'est engagé vendredi à transférer rapidement le riz des stocks gouvernementaux vers les rayons des magasins, où il sera proposé à des prix nettement inférieurs aux niveaux actuels, afin d'endiguer le mouvement des consommateurs vers des marques étrangères moins chères. * Les rendements des obligations d'État à plus longue échéance ont fortement augmenté, non seulement aux États-Unis, où les premiers mois chaotiques du second mandat de Donald Trump à la Maison Blanche poussent les investisseurs à exiger de meilleurs rendements sur leurs obligations, mais aussi au Japon et au Royaume-Uni. * Les cours du pétrole ont baissé pour la quatrième séance consécutive vendredi et s'apprêtaient à enregistrer leur première baisse hebdomadaire en trois semaines, pénalisés par la pression renouvelée sur l'offre due à une nouvelle hausse possible de la production de l'OPEP+ en juillet.
* Les investisseurs mondiaux admettent naviguer à l'aveugle sur des marchés agités par les déclarations commerciales erratiques des États-Unis et des prévisions économiques chaotiques, affirmant qu'il est plus difficile aujourd'hui de prendre des paris à long terme que depuis le début de la crise du COVID-19 en 2020.
Le dollar continue de chuter Le plan budgétaire emblématique de Trump, qui prévoit des réductions d'impôts et des dépenses publiques et qui devrait alourdir la dette américaine de quelque 3 800 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, a finalement été adopté jeudi par la Chambre des représentants. Mais à une seule voix près. Le projet de loi doit maintenant être soumis au Sénat, qui devrait demander des modifications. La majorité républicaine (53 contre 47) devrait finalement le faire adopter, mais toute modification nécessitera un nouveau vote à la Chambre des représentants.
Le projet de loi prévoit une augmentation de 4 000 milliards de dollars du plafond de la dette américaine. S'il n'est pas adopté d'ici juillet, on estime que le gouvernement commencera à manquer de fonds en août.
Après avoir atteint leur plus haut niveau en 19 mois après le vote, les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont de nouveau reculé. Toutefois, les rendements à 30 ans restent supérieurs à 5 % vendredi et la nervosité persiste quant à la réaction du marché face aux déficits prévisibles et à l'augmentation de la dette.
Selon le Congressional Budget Office, un organisme non partisan, les paiements d'intérêts ont représenté un dollar sur huit dépensé par le gouvernement américain l'année dernière, soit plus que les dépenses militaires. Cette part devrait passer à un dollar sur six au cours des dix prochaines années, en raison du vieillissement de la population qui fait augmenter les coûts de santé et des retraites du gouvernement. La stabilisation du marché obligataire jeudi a été favorisée par les commentaires accommodants du gouverneur de la Réserve fédérale américaine, Christopher Waller, qui a déclaré que si la situation tarifaire s'éclaircissait, cela pourrait permettre une baisse des taux d'intérêt au second semestre.
« Si nous parvenons à ramener les droits de douane à près de 10 % et que tout est réglé, conclu et mis en œuvre d'ici juillet, alors nous serons en bonne posture pour le second semestre », a déclaré M. Waller à Fox Business. « Nous serons alors en bonne position pour procéder à des baisses de taux au cours du second semestre. » Ceux qui s'inquiétaient de l'influence politique sur la Fed ont également été quelque peu rassurés. Une décision de la Cour suprême des États-Unis concernant un litige relatif au licenciement par Trump de deux membres du Conseil fédéral du travail contient une phrase qui rend plus difficile toute tentative de licencier à volonté le président de la Fed, Jerome Powell.
« La Réserve fédérale est une entité quasi privée à la structure unique qui s'inscrit dans la tradition historique distincte de la Première et de la Deuxième Banque », ont déclaré la majorité des juges dans la décision de la Cour.
La loi sur la Réserve fédérale de 1913, qui a créé la troisième banque centrale du pays, toujours en activité aujourd'hui, stipule que les responsables de la Fed ne peuvent être révoqués que « pour motif valable », et non pour des raisons politiques ou en raison de désaccords sur la politique menée. De meilleures nouvelles ont également été annoncées sur le front économique, les enquêtes de conjoncture auprès des entreprises américaines pour le mois de mai s'étant révélées plus optimistes que prévu et les inscriptions hebdomadaires au chômage restant globalement stables.
Toutefois, alors que les bons du Trésor américain et les contrats à terme sur actions ont maintenu leur position vendredi avant le long week-end du Memorial Day, le dollar a continué de s'affaiblir, l'indice glissant près de son plus bas niveau en deux semaines.
La dernière vague de baisse du dollar était tout autant liée à l'évolution de la situation à l'étranger.
L'Allemagne a révisé ses chiffres du PIB pour le premier trimestre, qui affichent une croissance deux fois supérieure aux estimations initiales, tandis que les ventes au détail britanniques ont également dépassé les prévisions pour le mois d'avril.
Avec les récentes déclarations plus bellicistes de la Banque d'Angleterre concernant de nouvelles baisses des taux d'intérêt en Grande-Bretagne, la livre sterling a mené la hausse des principales devises face au dollar et a atteint son plus haut niveau depuis février 2022.
Par ailleurs, l'inflation sous-jacente au Japon a accéléré en avril pour atteindre son rythme annuel le plus rapide depuis plus de deux ans, augmentant ainsi les chances d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon d'ici la fin de l'année. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré jeudi que la banque centrale surveillerait de près l'évolution des marchés, les rendements des obligations d'État japonaises à très long terme ayant atteint des niveaux records cette semaine.
Lectures du week-end * FUITE DES CERVEAUX ? Les attaques de l'administration américaine contre la science dans les institutions fédérales américaines et les mesures visant à supprimer le financement de certaines universités ont suscité des spéculations sur le départ de chercheurs et d'universitaires à l'étranger. L'Europe semble désireuse de les attirer. Heather Grabbe et Daniel Gros, du groupe de réflexion Bruegel basé à Bruxelles, proposent une initiative baptisée « Projet Einstein » visant à mobiliser des fonds de l'Union européenne pour attirer les talents scientifiques américains, soulignant que jusqu'à un cinquième des chercheurs des meilleures universités américaines ont précédemment étudié en Europe. * GUERRE DES ÉTOILES : Le concept de défense antimissile « Golden Dome » de Donald Trump relance une initiative controversée vieille de plusieurs décennies qui pourrait bouleverser les normes dans l'espace et redéfinir les relations entre les principales puissances spatiales mondiales. Le correspondant de Reuters Joey Roulette explique comment l'annonce du Golden Dome, un vaste réseau de satellites et d'armes en orbite autour de la Terre dont le coût est estimé à 175 milliards de dollars, pourrait accélérer la militarisation de l'espace. * UNE REGLOBALISATION SANS LES ÉTATS-UNIS ? Dans une critique du protectionnisme américain actuel et de la manière dont les dirigeants mondiaux devraient y répondre, Richard Baldwin, professeur à l'IMD de Lausanne et fondateur de VoxEU du CEPR, évoque un scénario peu probable mais pas impossible : une reglobalisation sans les États-Unis. « Les États-Unis continuent de s'isoler derrière des barrières commerciales élevées et le monde continue sans eux », explique M. Baldwin pour décrire l'un des trois scénarios envisagés, avant d'ajouter : « L'OMC évolue vers un centre de coordination pour la coopération sur le climat, le commerce numérique et les défis du XXIe siècle. Le multilatéralisme survit, voire prospère. » * ENTREPÔTS SOUS DOUANE : Les entreprises qui importent des marchandises en provenance de Chine vers les États-Unis se précipitent pour convertir leurs entrepôts en installations exemptées des droits de douane imposés par Trump jusqu'à ce qu'elles soient prêtes à vendre leurs marchandises. Richa Naidu et Arriana McLymore, de Reuters, rapportent qu'il existe déjà plus de 1 700 entrepôts sous douane, des installations où les marchandises importées peuvent être stockées sans paiement immédiat des droits de douane. Les frais ne sont payés que lorsque les marchandises quittent l'entrepôt, ce qui permet aux entreprises de gérer efficacement leurs fonds pendant la période d'incertitude liée à la guerre commerciale. * DES EFFETS DURABLES : Les économies américaine et mondiale pourraient bien survivre à la guerre tarifaire de Washington sans catastrophe, affirme Michael Spence, lauréat du prix Nobel et professeur à Stanford, dans Project Syndicate. Mais les effets à long terme des autres politiques de l'administration Trump risquent d'être plus importants et plus profonds, et « ne seront probablement que partiellement réversibles ». « Quels que soient ses défauts, les États-Unis ont été considérés pendant des décennies comme un acteur mondial fiable, que ce soit dans le domaine du commerce et des finances ou dans celui de la politique étrangère et de la sécurité. Ce n'est plus le cas aujourd'hui. » * L'EMPIRE DE L'IA : La concentration des infrastructures d'intelligence artificielle entre les mains d'une poignée de géants de la technologie pose des défis majeurs en matière de choix des consommateurs, d'innovation, de résilience, de sécurité et de stabilité financière, affirment Leonardo Gambacorta et Vatsala Shreeti, économistes à la Banque des règlements internationaux. Dans un article résumé sur VoxEU, ils affirment que l'influence excessive des géants de la technologie sur le développement de l'IA risque d'exacerber les inégalités, de nuire au bien-être des consommateurs et de créer des vulnérabilités systémiques. * LE FMI ABSENT ? Les déséquilibres mondiaux croissants et les politiques macroéconomiques inappropriées à travers le monde ont conduit à cette guerre commerciale mondiale qui se profile, et le Fonds monétaire international a été « absent » pour exiger des mesures correctives, affirme Desmond Lachman de l'American Enterprise Institute dans une chronique publiée sur Project Syndicate. « La mondialisation est en réel danger de s'effondrer, et l'une de ses principales institutions est introuvable. » * DURÉE ET PÉCHET ORIGINAL : La sensibilité des fonds communs de placement mondiaux au risque de duration limite la capacité des gouvernements des marchés émergents à emprunter à long terme dans leur propre monnaie, selon un article du NBER rédigé par Hyun Song Shin de la BRI, Carol Bertaut, économiste à la Fed, et Valentina Bruno de l'American University. « Même si les marchés émergents ont largement surmonté le « péché originel » en émettant des obligations souveraines dans leur monnaie locale, les portefeuilles des investisseurs mondiaux ont diminué. » Les échéances longues atténuent le risque de refinancement pour les emprunteurs, mais si les réactions des investisseurs amplifient les perturbations du marché, elles peuvent introduire de nouvelles vulnérabilités affectant la disponibilité et le coût du financement. * DES COCHONS VOLANTS : Les cochons du Dr Mike Lemmon, d'une valeur comprise entre 2 500 et 5 000 dollars chacun, devaient être transportés par avion de Saint-Louis à Hangzhou en avril pour être élevés dans des fermes porcines chinoises. Au lieu de cela, comme le rapporte Heather Schlitz de Reuters dans son article sur les répercussions des droits de douane sur les marchés d'exportation de niche lucratifs, beaucoup ont été envoyés dans un abattoir local de l'Indiana pour moins de 200 dollars chacun après que l'acheteur chinois ait annulé la commande dans la semaine qui a suivi les droits de douane de rétorsion imposés par Pékin à l'encontre des États-Unis. * OBLIGATIONS SUR DES VACHES : Sandra Palleiro a parcouru 600 km depuis Montevideo, la capitale de l'Uruguay, pour retrouver les 61 bovins dont elle est propriétaire, du moins sur le papier. Cependant, comme des centaines d'autres investisseurs, elle ne les retrouve pas. Lucinda Elliott, de Reuters, explique comment ces bovins disparus faisaient partie d'un système d'« obligations sur des vaches » qui s'est effondré, provoquant l'un des plus grands scandales financiers de l'Uruguay.
Graphique du jour Selon des données actualisées publiées vendredi, l'économie allemande a connu une croissance deux fois plus rapide que prévu au premier trimestre. En glissement trimestriel, l'économie a progressé de 0,4 %, ce qui porte la croissance annualisée à plus de 1,6 %, son rythme le plus rapide depuis trois ans. En revanche, l'économie américaine s'est légèrement contractée, ce qui a permis à l'Allemagne de la devancer pour la première fois depuis 2022. Ces deux résultats ont été fortement influencés par l'anticipation des importations aux États-Unis avant la hausse prévue des droits de douane. Même si cet effet pourrait s'estomper en partie, les perspectives de l'Allemagne ont été considérablement améliorées par les plans du nouveau gouvernement visant à injecter un trillion d'euros dans l'économie et à lever pour la première fois en 14 ans le « frein à l'endettement » qu'il s'était imposé. Les marchés financiers se sont déjà empressés de refléter ce revirement de fortune. L'indice boursier allemand DAX a progressé de 20 % depuis le début de l'année, tandis que le S&P 500 de Wall street a reculé de 1 % sur la même période.
Événements à suivre aujourd'hui
* Ventes de logements neufs aux États-Unis en avril (10h00 EDT) ; balance commerciale du Mexique en avril (08h00 EDT) ; ventes au détail au Canada en mars (08h30 EDT)
* Discours de Lisa Cook, membre du Conseil de la Réserve fédérale, d'Alberto Musalem, président de la Fed de Saint-Louis, et de Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City ; discours d'Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne ; discours de Huw Pill, économiste en chef de la Banque d'Angleterre
* Résultats des entreprises américaines : Workday
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