TRADING DAY
Décrypter les forces qui animent les marchés mondiaux
Par Jamie McGeever, chroniqueur financier
Les principaux indices boursiers, obligations, devises et matières premières ont terminé la séance de mercredi en légère variation, alors que les investisseurs digéraient les derniers développements au Moyen-Orient et la récente décision de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed).
Dans ma chronique du jour, j'explique pourquoi l'approche prudente de la Banque du Japon (BoJ) concernant la réduction de son bilan contribuera à maintenir des taux réels et des rendements profondément négatifs au Japon, et à laisser les capitaux nippons à l'étranger. Plus de détails ci-dessous, mais d'abord, un tour d'horizon des principaux mouvements de marché.
Si vous disposez de plus de temps, voici quelques articles que je recommande pour mieux comprendre l'évolution des marchés aujourd'hui :
- Une nomination anticipée du président de la Fed pourrait secouer les marchés
- La sortie du dollar pourrait rester encombrée pendant un certain temps : Mike Dolan
- L'inflation britannique ralentit mais la flambée du pétrole crée un nouveau casse-tête pour la Banque d'Angleterre
- La Chine vante le yuan numérique dans sa quête d'un système monétaire multipolaire
- Texas Instruments prévoit un investissement de 60 milliards de dollars aux États-Unis, dans le sillage de la relocalisation industrielle prônée par Trump
Principaux mouvements de marché aujourd'hui
- Les prix du pétrole terminent une séance volatile en légère hausse, après avoir effacé des pertes d'environ 2 % plus tôt dans la journée. Le Brent clôture à 76,70 $/baril, le WTI à 75,14 $/baril.
- Les trois grands indices de Wall Street finissent quasiment à l'équilibre, tandis que l'indice Russell 2000 des petites capitalisations progresse de 0,6 %.
- Les rendements des bons du Trésor américain reculent de 1 point de base ou moins sur l'ensemble de la courbe.
- Le dollar s'apprécie légèrement. Le franc suisse figure parmi les plus grands mouvements du G10, reculant de 0,3 % avant la réunion de la BNS prévue jeudi.
- L'or échoue à franchir la barre des 3 400 $/oz pour la deuxième journée consécutive, mais la vedette des métaux précieux est le platine, qui bondit de 4 % à un sommet de 11 ans à 1 329 $/oz, porté par la forte demande chinoise. Le platine affiche un gain d'environ 25 % depuis le début du mois.
Les marchés calmes au coeur de la tempête
Alors que la guerre Israël-Iran entrait dans son sixième jour, que le président Donald Trump laissait planer le doute sur ses intentions et que Washington s'impliquait dans le conflit, la Fed alertait sur la montée des risques de « stagflation ». Pourtant, les marchés mondiaux sont restés remarquablement calmes mercredi.
Du moins, ils ont retrouvé leur calme à la clôture des marchés américains, après quelques turbulences en séance, pour finir proches de leurs niveaux de la veille.
Cela peut surprendre, au vu de l'actualité.
Le guide suprême iranien, l'ayatollah Ali Khamenei, a rejeté la demande de reddition inconditionnelle de Trump, et le président américain a déclaré que sa patience avait atteint ses limites. Interrogé sur une éventuelle participation aux bombardements israéliens contre l'Iran, Trump a répondu : « Je pourrais le faire. Ou pas. Personne ne sait ce que je vais faire. »
Plus tard mercredi, la Fed a maintenu ses taux directeurs inchangés, comme attendu, mais ses nouvelles projections économiques tablent sur une croissance plus faible, une inflation et un chômage plus élevés pour les prochaines années. Stagflation.
Trump a également relancé ses attaques verbales contre Jerome Powell, président de la Fed, avant l'annonce de la banque centrale, le qualifiant de « stupide » et lui reprochant de ne pas baisser les taux comme d'autres banques centrales.
Pour autant, le paysage immédiat et les perspectives à court terme pour les investisseurs n'ont guère changé mercredi.
La situation au Moyen-Orient reste extrêmement tendue, mais pas plus qu'il y a 24 heures. L'ambiguïté de Trump entretient l'incertitude et la tension, tout en laissant la porte ouverte à des issues plus favorables. Peut-être.
De même, les responsables de la Fed estiment que le risque d'inflation plus élevée justifie moins de baisses de taux en 2026 et 2027, mais ils maintiennent leur prévision centrale d'une réduction de 50 points de base cette année.
Les investisseurs pourraient revoir leur position jeudi. Les marchés américains seront fermés pour le Juneteenth, mais les autres places mondiales resteront ouvertes, avec plusieurs décisions de politique monétaire à suivre, notamment celles de la Banque d'Angleterre et de la Banque nationale suisse (BNS).
La BNS, qui flirte à nouveau avec les taux négatifs, sera particulièrement scrutée. Les économistes s'attendent à une baisse de 25 points de base à zéro, et à un retour en territoire négatif d'ici la fin de l'année. Les marchés estiment à une chance sur quatre une baisse d'un demi-point dès jeudi.
Alors que le monde s'inquiète de l'impact des droits de douane sur les prix, la Suisse lutte contre la déflation. Le franc suisse n'a jamais été aussi fort en termes réels, et son statut de valeur refuge pourrait encore renforcer son appréciation dans les semaines et mois à venir.
La prudence de la BoJ pourrait maintenir les capitaux japonais à l'étranger
La Banque du Japon adopte une approche plus prudente pour réduire son bilan, ce qui signifie que les capitaux japonais investis à l'étranger ne sont pas près de revenir au pays.
Face à l'incertitude économique accrue et à la volatilité récente sur la partie longue de la courbe des obligations d'État japonaises, la BoJ a annoncé mardi qu'elle allait diviser par deux le rythme de réduction de son bilan pour l'exercice 2026, à 200 milliards de yens par trimestre.
La banque centrale a commencé à réduire progressivement son bilan surdimensionné il y a 18 mois, et a entamé en août dernier un cycle de hausse des taux encore plus progressif, marquant un tournant historique après des années de politiques de taux ultra-bas, voire négatifs.
Toutes choses égales par ailleurs, ce resserrement modéré devrait réduire l'écart de rendement entre les obligations japonaises et étrangères, rendant les JGB (obligations d'État japonaises) plus attractives pour les investisseurs locaux et internationaux, tout en renforçant le yen.
Alors pourquoi les capitaux japonais ne rentrent-ils pas au pays ? En partie parce que les taux d'intérêt réels et les rendements obligataires restent profondément négatifs, et la dernière décision de la BoJ suggère que cela devrait perdurer pour un certain temps.
La perspective de rendements réels durablement négatifs au Japon est renforcée par la dynamique actuelle de l'inflation. Celle-ci atteint son plus haut niveau depuis deux ans selon certains indicateurs, et pourrait rester élevée si les tensions au Moyen-Orient continuent de faire grimper les prix du pétrole. Le Japon importe environ 90 % de son énergie et presque tout son pétrole.
La courbe des taux japonaise pourrait également s'aplatir, après une période de pentification historique, si la décision de la BoJ limite ou fait baisser les rendements longs. Et elle s'aplatira davantage si la BoJ poursuit la « normalisation » de ses taux - une option que le gouverneur Kazuo Ueda n'exclut pas, même si les marchés tablent sur un statu quo jusqu'à l'an prochain.
POIDS DES MARCHÉS
Quoi qu'il en soit, une courbe des taux plus plate n'incitera guère les investisseurs japonais à rapatrier leurs capitaux des marchés américains ou européens. Et les montants en jeu sont considérables : même des ajustements marginaux dans la stratégie des investisseurs nippons pourraient avoir un impact notable.
Le Japon n'est plus la première nation créancière du monde, ayant récemment cédé sa place à l'Allemagne après plus de trente ans de règne, mais il conserve une puissance financière importante, avec un solde net de 3,5 trillions de dollars en actions et obligations étrangères, un record historique.
Selon Deutsche Bank, les assureurs-vie et fonds de pension japonais détiennent plus de 2 trillions de dollars d'actifs étrangers, soit environ 30 % de leurs encours totaux.
Qu'est-ce qui inciterait les investisseurs japonais à rapatrier leurs capitaux ? Selon une analyse approfondie de JP Morgan le mois dernier, plusieurs conditions devraient être réunies : une hausse durable des taux longs au Japon, une amélioration des finances publiques, et une appréciation continue du yen face au dollar.
Cela semble difficile. Mais si tel était le cas, et si les banques et autres institutions revenaient aux ratios d'allocation d'actifs d'avant l'« Abenomics » (82 % d'obligations domestiques, 13 % de titres étrangers), les flux de rapatriement pourraient atteindre jusqu'à 70 trillions de yens - soit près de 500 milliards de dollars au taux de change actuel.
Ce n'est toutefois pas le scénario central de JP Morgan, du moins à court terme. Mais à long terme, ils jugent « plausible » un certain renversement des flux de capitaux des JGB vers les obligations américaines observé ces dix dernières années.
La décision de la BoJ mardi rend toutefois moins probable, pour l'instant, un rapatriement massif de capitaux.
Quels facteurs pourraient influencer les marchés demain ?
- Conflit Israël-Iran
- Chômage en Australie (mai)
- Décision de politique monétaire aux Philippines
- Décision de taux à Taïwan
- Décision de la Banque d'Angleterre
- Décision de la Banque nationale suisse
- Décision de la Norges Bank (Norvège)
- Décision de la banque centrale turque
- Interventions de responsables de la BCE à divers événements : Claudia Buch (membre du directoire), François Villeroy de Galhau (Conseil des gouverneurs), Luis de Guindos (vice-président)
- Marchés américains fermés pour jour férié fédéral
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Les opinions exprimées sont celles de l'auteur et ne reflètent pas celles de Reuters News, qui, conformément à ses principes de confiance, s'engage pour l'intégrité, l'indépendance et l'absence de parti pris.
