Alors que les économistes s'attendent généralement à ce que les devises des pays concernés s'affaiblissent lorsqu'ils sont touchés par des droits de douane, ce qui limite quelque peu les dégâts, c'est l'inverse qui s'est produit depuis que la bombe lâchée par M. Trump le 2 avril a semé le chaos sur les marchés et fait chuter le dollar, valeur refuge.
L'euro, également soutenu par un changement radical de la politique budgétaire allemande en faveur de dépenses importantes, a progressé d'environ 10 % depuis début mars et a atteint un niveau record sur une base pondérée en fonction des échanges commerciaux, un indicateur clé pour la Banque centrale européenne. La moitié de cette hausse a été enregistrée en avril, ce qui place la devise sur la voie de son meilleur mois depuis fin 2022.
C'est toutefois une mauvaise nouvelle pour l'économie de la zone euro, très dépendante des exportations, où les entreprises de l'indice STOXX 600 tirent 60 % de leurs revenus de l'étranger, dont près de la moitié des États-Unis, selon les estimations de Goldman Sachs.
« Si vous avez une croissance beaucoup plus faible et un euro beaucoup plus fort, c'est un double coup dur pour l'Europe », a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes chez Barclays.
Historiquement, une hausse soutenue de 10 % de l'euro réduit de 2 à 3 % les bénéfices des entreprises, a déclaré Dennis Jose, stratège en chef des actions chez BNP Paribas. Cela ne fera qu'ajouter à l'incertitude, les droits de douane pesant déjà sur les perspectives de bénéfices du premier trimestre.
L'Allemagne, poids lourd des exportations et première économie de la zone euro, pourrait connaître une « légère récession » en 2025, a déclaré la semaine dernière Joachim Nagel, président de la Bundesbank, tandis que le Fonds monétaire international a revu à la baisse ses prévisions de croissance pour l'ensemble de la zone euro pour cette année et l'année prochaine.
UNE DOULEUR PLUS PROFONDE
Certaines banques s'attendant à ce que l'euro atteigne 1,20 dollar cette année, la douleur pourrait être plus profonde, et les entreprises tirent déjà la sonnette d'alarme dans leurs commentaires sur leurs résultats du premier trimestre.
Même avant la dernière vague de hausse de l'euro, le chiffre d'affaires du premier trimestre d'Unilever avait baissé, l'impact des devises ayant compensé la croissance des ventes.
La société la plus cotée d'Europe, SAP, prévoit que chaque hausse de 1 centime de l'euro pourrait entraîner une baisse de son chiffre d'affaires annuel d'environ 30 millions d'euros (34,05 millions de dollars).
L'Oréal a estimé que le maintien du niveau de 1,15 dollar atteint par l'euro la semaine dernière pendant toute l'année pourrait faire baisser son chiffre d'affaires net de 2,9 %.
Pour les entreprises, ce risque nuit également à leur compétitivité, alors que la zone euro avait désespérément besoin d'un coup de pouce avant même toute cette agitation liée aux droits de douane.
« Nous sommes un continent exportateur, ce qui signifie qu'au final, la demande sera moindre », a déclaré Marieke Blom, économiste en chef chez ING.
Elle s'attend à ce que la croissance de la zone euro souffre, même si la vigueur de la monnaie soutient les consommateurs en réduisant le coût des importations, notamment celui de l'énergie.
Les constructeurs automobiles constituent l'un des principaux points faibles. Les voitures sont un produit d'exportation clé de l'Europe, et ils subissaient déjà la pression de leurs concurrents chinois avant d'être frappés par des droits de douane supplémentaires imposés par les États-Unis.
Depuis l'investiture de Donald Trump, les actions des constructeurs automobiles et des équipementiers européens ont chuté d'environ 8 %, contre une baisse de moins de 1 % pour l'indice STOXX 600.
Les investisseurs en actions européennes, déjà effrayés par les droits de douane, ont déclaré que la vigueur de la monnaie était une autre raison de la prudence.
Frédérique Carrier, responsable de la stratégie d'investissement pour les îles britanniques et l'Asie chez RBC Wealth Management, privilégie les actions européennes axées sur le marché intérieur et celles qui devraient bénéficier des mesures de relance allemandes.
LE DÉFI DE LA COUVERTURE
En plus des problèmes de l'Europe Inc, on ne sait pas dans quelle mesure les entreprises pourront se protéger des fluctuations monétaires comme elles le font habituellement à l'aide de produits dérivés.
SAP a déclaré aux analystes qu'une grande partie de ses flux de trésorerie disponibles était couverte à un taux de change plus élevé, de sorte que le véritable impact se ferait sentir en 2026, à l'expiration de ces couvertures.
Jackie Bowie, responsable EMEA chez Chatham Financial, une société de gestion des risques, a déclaré que les activités de couverture des entreprises avaient augmenté cette année, mais qu'elles avaient récemment ralenti, les clients craignant de se retrouver avec un taux moins avantageux compte tenu de la rapidité de la chute récente du dollar.
Les entreprises pourraient également vouloir se couvrir plus longtemps, mais cela est risqué car les droits de douane pourraient rapidement modifier l'exposition géographique de leurs ventes et de leur production, a-t-elle ajouté.
La plupart des entreprises ont recours au marché à terme pour couvrir leurs risques de change, tandis que les plus grandes entreprises utilisent également des options.
Une stratégie d'options très populaire, appelée « vente de volatilité », qui permet aux entreprises de recevoir des paiements lorsque les devises évoluent dans une fourchette étroite, a été suspendue au cours des six dernières semaines en raison des fluctuations du marché, a déclaré Aadith Raman, trader en options sur devises chez Nomura, alors qu'elle représentait généralement environ 25 % des couvertures de change pour les utilisateurs.
Nomura conseille aux entreprises d'utiliser davantage les options compte tenu de l'incertitude qui pèse sur les flux de trésorerie futurs, a ajouté M. Raman, car elles peuvent structurer leurs transactions de manière à acheter ou vendre plus d'euros que prévu initialement.
« Les six dernières semaines ont été sans précédent... les gens agissent donc avec beaucoup de prudence », a déclaré M. Raman. (1 dollar = 0,8810 euro)
