Ces dernières semaines, les actions exposées à l'intelligence artificielle ont été prises dans un étau baissier avec les marchés boursiers en général, alors que les craintes de récession augmentent, ce qui ajoute à la pression sur le secteur depuis janvier, lorsque le lancement du modèle chinois d'intelligence artificielle à bas prix DeepSeek a provoqué un effondrement du marché des technologies.
Si de nombreux investisseurs sont optimistes quant au potentiel de la Gen-AI à stimuler la productivité et les bénéfices, certains deviennent plus pointilleux, avec une préférence pour les actions des entreprises qui adoptent la technologie de l'IA - comme le groupe d'information RELX et la société de logiciels SAP - par rapport à celles qui fournissent des puces et d'autres matériels à l'industrie.
Mais ils ajoutent que les entreprises qui adoptent cette technologie doivent commencer à rentabiliser les fonds qu'elles y ont consacrés, faute de quoi les investisseurs risquent de se désintéresser d'elles aussi.
LE PENDULE SE DÉPLACE VERS LES ADOPTANTS
Le fabricant de puces Nvidia est presque devenu synonyme du boom de l'IA. Même si ses actions ont été durement touchées par le déploiement du modèle d'IA de DeepSeek, qui nécessite moins de puces coûteuses, son action est en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente.
En Europe, le choix d'actions exposées à l'IA est moins important qu'à Wall street, mais la tendance est claire.
Parmi les fabricants de matériel, les fabricants d'équipements pour puces ASM International et BE Semiconductor ont perdu respectivement 25 % et 20 % depuis la chute du 24 janvier, inspirée par DeepSeek, dans un contexte de craintes de récession aux États-Unis. L'entreprise française Schneider Electric, qui fournit des équipements électriques aux centres de données, est en baisse de 14 %.
Parmi les adoptants de l'IA, le groupe de données LSEG est en baisse de 5,5 %, tandis que RELX n'a baissé que de 1,6 %. Le groupe allemand de logiciels d'entreprise SAP est en baisse de 2,9 % et a dépassé lundi Novo Nordisk pour devenir la société la plus valorisée d'Europe.
"Tout le monde était très étroitement investi dans les facilitateurs de l'IA", a déclaré Gerry Fowler, responsable de la stratégie des actions européennes chez UBS.
"Avec DeepSeek, parce qu'il dévalorise tellement l'IA, cela signifie dans une certaine mesure que les marchés cherchent maintenant à savoir qui sont les bénéficiaires directs de l'IA".
LA PATIENCE A SES LIMITES
Une enquête interne publiée en janvier auprès de plus de 100 analystes de Fidelity a révélé que près de 72 % d'entre eux s'attendaient à ce que l'IA n'ait aucun impact sur la rentabilité des entreprises qu'ils couvrent en 2025.
Beaucoup plus d'analystes de Fidelity interrogés voyaient un impact positif sur cinq ans. Pourtant, plusieurs gestionnaires de portefeuille européens ont déclaré à Reuters que leur horizon était plus court que cela.
"Le marché perdra patience face aux investissements illimités dans l'IA à moins qu'il ne commence à voir un certain retour sur investissement à la fin", a déclaré Steve Wreford, gestionnaire de portefeuille principal de l'équipe d'actions thématiques mondiales chez Lazard Asset Management.
M. Wreford a déclaré que les entreprises qui adoptent l'IA sont susceptibles de recevoir un laissez-passer si elles n'apportent pas grand-chose en 2025, lorsqu'elles sont susceptibles de déployer des tests bêta et des essais, mais que d'ici 2026, les investisseurs doivent commencer à voir un impact important sur leur chiffre d'affaires.
Les valorisations des actions exposées à l'IA sont relativement élevées. Le STOXX 600 se négocie à un multiple moyen cours/bénéfice de 17 fois, tandis que les adopteurs de l'IA comme SAP et LSEG se négocient autour de 90 fois et plus, selon les données de LSEG.
Bernie Ahkong, directeur des investissements du fonds spéculatif UBS O'Connor, a déclaré que les investisseurs commenceraient à remettre en question les multiples de certaines entreprises si elles ne produisent pas de résultats d'ici à la fin de 2025.
Au cours de l'année, les équipes de direction peuvent toujours utiliser l'excuse "ne vous inquiétez pas, c'est au prochain trimestre..." pour un thème pluriannuel. En temps utile, quand on arrive au quatrième trimestre et qu'il n'est pas venu alors ... les gens ne vont plus être patients ", a-t-il déclaré.
LE CAS D'UTILISATION QUI TUE
Pour Paddy Flood, gestionnaire de portefeuille et spécialiste sectoriel mondial en technologie chez Schroders, le plus grand risque lié à l'investissement dans l'IA est de savoir si des cas d'utilisation viables émergent et si les gens sont prêts à payer pour cela.
"Pour justifier la poursuite des dépenses, nous avons besoin d'applications concrètes, qu'il s'agisse d'un cas d'utilisation unique ou d'une série de cas ayant un impact.
Fabio di Giansante, responsable des grandes actions européennes chez Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs d'Europe, a déclaré que la rareté relative des entreprises européennes spécialisées dans l'IA signifiait qu'elles se vendaient déjà à prix d'or, mais que jusqu'à présent, la plupart des nouvelles du secteur concernaient les commandes et les dépenses d'investissement.
"À un moment donné, vous devez voir l'effet de ces éléments sur le chiffre d'affaires et les marges", a-t-il déclaré, ajoutant que si l'avantage n'est pas aussi important que le laissent supposer les valorisations, les multiples pourraient être réévalués.
"Cette année pourrait être l'année où cela se produira à grande échelle.
