Le matin aux États-Unis
Ce qui compte aujourd'hui sur les marchés américains et mondiaux Par Mike Dolan, rédacteur en chef adjoint, Industrie financière et Marchés financiers
La simple menace d'une guerre commerciale a troublé les marchés, mais ils doivent maintenant faire face à la réalité, car les droits de douane américains sur les importations de métaux entrent en vigueur aujourd'hui et les représailles ne se font pas attendre. Je reviendrai plus loin sur les fluctuations actuelles des marchés.
Aujourd'hui, j'examinerai également de plus près la "fonction de réaction" du président américain Donald Trump face à la volatilité des marchés financiers et je me demanderai si elle peut avoir une incidence sur les décisions politiques à venir.
La minute de marché d'aujourd'hui
* L'augmentation des droits de douane de Trump sur toutes les importations d'acier et d'aluminium des États-Unis est entrée en vigueur mercredi.
* Le gouvernement a décidé d'augmenter les droits de douane sur les importations d'acier et d'aluminium en provenance des Etats-Unis, ce qui a pris effet mercredi.
* Le parti d'opposition Demokraatit du Groenland, favorable à une approche lente de l'indépendance vis-à-vis du Danemark, a remporté les élections législatives de mardi qui ont été dominées par la promesse de Trump de prendre le contrôle de l'île.
* Les Etats-Unis ont accepté mardi de reprendre l'aide militaire et l'échange de renseignements avec l'Ukraine après que Kiev a déclaré qu'il était prêt à soutenir la proposition de Washington pour un cessez-le-feu de 30 jours avec la Russie, ont déclaré les pays dans un communiqué commun.
* La Chambre des représentants des États-Unis, contrôlée par les républicains, a adopté mardi un projet de loi provisoire visant à maintenir le financement des agences fédérales jusqu'à vendredi, évitant ainsi une fermeture partielle à partir de ce week-end.
Tremblements tarifaires
Mardi a été une nouvelle journée de baisse pour le S&P500 après une session volatile à Wall street, même si le recul de Trump, qui a décidé de frapper le Canada d'un droit de douane de 50 %, a quelque peu calmé les ardeurs.
La perspective d'un cessez-le-feu temporaire dans la guerre entre la Russie et l'Ukraine a également suscité un certain soulagement, même si l'Ukraine est la seule partie à se rallier à l'accord négocié par les États-Unis jusqu'à présent.
Aujourd'hui, les marchés, un peu ivres, attendent le dernier rapport sur les prix à la consommation aux États-Unis, même si l'inflation du mois dernier n'est pas très importante pour les marchés et la Réserve fédérale, qui se méfient tous deux de ce qui se profile à l'horizon.
L'inflation globale et l'inflation de base devraient avoir baissé d'un cran en février, l'inflation de base étant repassée sous la barre des 3 %.
Les responsables de la Fed se trouvent dans leur traditionnelle période de silence avant la réunion de la semaine prochaine. Les marchés ne s'attendent pas à un nouvel assouplissement avant juin, car la banque centrale devra analyser l'impact des tarifs douaniers et les signaux de ralentissement économique.
Avec une vente aux enchères de billets à 10 ans aujourd'hui, les bons du Trésor américain sont restés stables en début de matinée, tandis que le dollar s'est maintenu de manière précaire au-dessus de son nouveau plus bas niveau de l'année atteint mardi. Les écarts de taux des obligations d'entreprises à haut rendement ont atteint hier un nouveau sommet de six mois, à 322 points de base.
L'"indice de la peur" Vix a également légèrement reculé par rapport à ses récents sommets, tandis que les actions en Europe et en Asie étaient généralement plus fermes à l'aube de la journée de négociation aux États-Unis.
Entre-temps, le dollar canadien est resté remarquablement calme, malgré l'entrée en vigueur des droits de douane, l'arrivée d'un nouveau Premier ministre et une baisse des taux d'intérêt de la Banque du Canada attendue plus tard dans la journée.
Les investisseurs estiment qu'il y a 87 % de chances que la Banque du Canada réduise son principal taux directeur de 25 points de base, le ramenant à 3 %, la dernière baisse en date après deux points de pourcentage d'assouplissement depuis juin.
Compte tenu de la volatilité des marchés au cours des dernières semaines, examinons maintenant si un marché financier est encore capable de s'opposer à l'agenda du président américain.
Les "Stock Troopers" sont les plus grands ennemis de Trump sur le marché
Les légendaires "justiciers des obligations" et "flics des monnaies" n'ont pas encore réussi à s'opposer au programme de M. Trump, laissant les actions anxieuses comme le seul marché financier à s'opposer à la nouvelle économie du président américain.
Entrez dans la danse des "stock troopers".
Cette semaine, l'équipe Trump s'est lancée dans une guerre de tranchées économiques, le président ayant doublé les droits de douane canadiens, ce qui a provoqué le plus grand effondrement des actions depuis son investiture. Mais la chute des actions pourrait encore modifier son calcul politique.
Non seulement M. Trump a toujours considéré le marché boursier comme un indicateur essentiel de sa réussite par le passé, mais la perte précipitée de valeur du marché ce mois-ci pourrait saper la confiance des riches familles américaines, sensibles à "l'effet de richesse" et essentielles à la consommation et à la croissance globales.
Le week-end dernier, M. Trump et ses adjoints ont tenté de faire face à l'escarmouche et aux risques économiques, en faisant passer les turbulences pour un contretemps temporaire et inévitable compte tenu de l'ampleur de leur changement radical de politique.
Le commentaire le plus révélateur de Trump dans cette bataille est peut-être le suivant : "Je ne regarde même pas le marché boursier".
Ce point de vue nonchalant - venant d'un président qui utilisait auparavant les actions américaines comme une girouette politique - a sans surprise effrayé les investisseurs.
Nombre d'entre eux pensaient avoir un "Trump put", c'est-à-dire la volonté de la nouvelle administration de ralentir ou de revenir sur son programme de dépenses et de droits de douane disruptifs si les marchés boursiers se rebiffaient.
Lors de son discours sur l'état de l'Union devant le Congrès en février 2020, M. Trump a déclaré à propos du marché boursier : "Tous ces millions de personnes qui ont des 401(k) et des retraites se portent bien mieux que jamais, avec des augmentations de 60, 70, 80, 90 et 100 %, voire plus."
Jusqu'à présent, le président n'a pas encore reconnu le renversement d'une partie de cette richesse papier, malgré les pertes de 8 à 12 % affichées par trois indices clés de Wall street depuis qu'il a repris ses fonctions en janvier - avec une perte de quelque 5 000 milliards de dollars en valeur totale du marché.
DES PRIX ÉLEVÉS ET EN HAUSSE
Mais avec la perte de confiance des entreprises due à l'incertitude sur les tarifs douaniers et l'emploi, y compris parmi les petites entreprises traditionnellement favorables à Trump, les investisseurs du pays et de l'étranger pressentent de gros problèmes. Wall street et les sociétés d'investissement mondiales s'empressent de revoir à la baisse les pondérations recommandées pour les actions américaines et de revoir à la baisse les prévisions de croissance des États-Unis. "L'incertitude est grande et croissante sur Main Street, et ce pour de nombreuses raisons", a déclaré Bill Dunkelberg, économiste en chef de la National Federation of Independent Business (NFIB), dont l'enquête de février sur le climat des affaires a enregistré sa troisième baisse consécutive le mois dernier.
Les grands investisseurs mondiaux craignent les effets inflationnistes potentiels des bouleversements commerciaux, économiques et diplomatiques de M. Trump. Le président devrait s'en inquiéter, étant donné l'impact politiquement toxique d'une inflation élevée sur l'administration précédente de Joe Biden.
"Je pense que si nous devenons tous un peu plus nationalistes et - je ne dis pas que c'est une mauvaise chose, vous savez, cela résonne avec moi ... (mais) cela va entraîner une inflation élevée", a déclaré le PDG de BlackRock, Larry Fink, lundi.
Et la confiance des investisseurs nationaux n'est pas la seule à vaciller, ce qui devrait être inquiétant compte tenu de l'ampleur des investissements étrangers qui ont dopé Wall street ces dernières années. C'est particulièrement vrai pour les fonds européens, dont beaucoup peuvent désormais trouver des opportunités émergentes chez eux, sur leurs marchés d'actions moins chers.
L'impasse dans laquelle se trouve le marché boursier n'est certainement pas ce que la plupart des gens avaient prédit après l'élection.
Nombreux sont ceux qui ont parié que les "justiciers obligataires", confrontés à un marché du Trésor vacillant et à une hausse des coûts d'emprunt de l'État, s'opposeraient aux plans de réduction d'impôts non financés, à l'augmentation des déficits et aux droits de douane inflationnistes.
Ensuite, alors que les menaces de hausse des droits de douane se multipliaient, le dollar s'est d'abord fortement apprécié, certains estimant que ce mouvement monétaire neutraliserait l'impact des taxes à l'importation sur les entreprises étrangères qui vendent aux États-Unis.
Mais les craintes des entreprises et des ménages, associées à la perspective d'un ralentissement économique, ont poussé les actions à crier au scandale, alors même que les rendements des bons du Trésor et le dollar s'orientaient à la baisse.
Certains pensent que le secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui connaît bien les marchés, a convaincu M. Trump que la baisse des rendements du Trésor - et du dollar par la même occasion - est une plus grande victoire compte tenu de ce que l'administration veut faire. Si c'est le cas, on pourrait dire que l'administration a enregistré deux succès sur les trois principaux marchés macroéconomiques, ce qui peut la satisfaire pour l'instant.
Mais un effondrement boursier qui fait boule de neige trouvera certainement un écho plus large auprès de la base de Trump. Et s'il catalyse une récession plus large, il pourrait avoir un impact bien plus important que les obligations ou les devises.
Graphique du jour
Les guerres commerciales ne sont pas des affaires à sens unique, et les représailles aux mesures tarifaires de Trump entraînent des réponses rapides qui amplifieront l'impact économique des actions du président. L'augmentation des droits de douane sur toutes les importations d'acier et d'aluminium des États-Unis est entrée en vigueur mercredi, et l'Union européenne a riposté en imposant des droits de douane sur 26 milliards d'euros (28 milliards de dollars) de produits américains à partir du mois prochain. M. Trump a d'abord menacé le Canada de doubler les droits de douane pour les porter à 50 %, mais il a fait marche arrière après que l'Ontario a suspendu sa décision d'imposer une surtaxe de 25 % sur les exportations d'électricité vers les États du Minnesota, du Michigan et de New York.
Événements à surveiller aujourd'hui
* Rapport de février sur les prix à la consommation aux États-Unis, budget fédéral de février
* Décision politique de la Banque du Canada
* Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, Philip Lane, économiste en chef de la BCE, et François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, s'expriment à Francfort.
* Le Trésor américain vend 39 milliards de dollars d'obligations à 10 ans
* Les résultats des entreprises américaines : Adobe, Crown Castle
* Le chancelier allemand Olaf Scholz et le président du Conseil de l'UE Antonio Costa tiennent une conférence de presse à Berlin.
* Les ministres des affaires étrangères du G7 se réunissent au Québec
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