Le marché boursier chinois, déjà ébranlé par les inquiétudes des investisseurs quant à la direction que prend l'économie et par la déception suscitée par les efforts de Pékin pour stimuler la croissance, est revenu d'une pause d'une semaine avec une réaction mitigée au différend commercial.
Alors que les droits de douane américains de 10 % imposés mardi étaient loin de correspondre aux menaces de campagne du président Donald Trump, et que les mesures de riposte de la Chine étaient considérées comme modestes, les analystes ont déclaré que la baisse modérée du marché suggérait que les investisseurs adoptaient une réponse plus mesurée aux craintes de guerre commerciale que lors du premier mandat de M. Trump.
Des rapports contradictoires mercredi sur la question de savoir si et quand M. Trump et le président chinois Xi Jinping s'entretiendraient et l'arrêt soudain de l'acceptation par les États-Unis des colis postaux en provenance de Chine - qui a pris de court les valeurs du commerce électronique - ont mis en évidence les pièges que les investisseurs veulent éviter.
"Francis Tan, stratégiste en chef pour l'Asie chez CA-Indosuez, conseille à ses clients de se tourner vers les obligations, car elles constituent un bon tampon pour se protéger contre les baisses des actions.
"Le niveau d'incertitude a augmenté parce que, bien qu'ils montrent leurs mains, personne ne sait si la guerre commerciale a réellement commencé ou quand elle commencera.
Les investisseurs mondiaux se méfiaient déjà des perspectives de croissance de la Chine en raison des inquiétudes suscitées par la crise immobilière prolongée, les pressions déflationnistes et le manque de suivi des promesses de relance de Pékin.
Au cours des trois derniers mois, les investisseurs étrangers ont retiré près de 12 milliards de dollars des fonds axés sur la Chine, selon les données de LSEG Lipper, ce qui a pratiquement annulé l'afflux de 13 milliards de dollars enregistré en octobre.
Ces flux irréguliers témoignent de prises de bénéfices et d'un manque de capitaux stables qui continueront d'affluer vers la Chine à long terme.
"Je pense que beaucoup de gens disent que la Chine attend Trump et qu'elle va mettre en place toutes sortes de mesures de relance. Je n'y crois pas vraiment", a déclaré Sat Duhra, gestionnaire de portefeuille pour les revenus de dividendes asiatiques chez Janus Henderson.
"Nous ne voulons pas vraiment ajouter quoi que ce soit à la Chine parce que nous semblons l'avoir bien comprise à ce stade... ajouter quoi que ce soit d'autre devrait probablement présenter beaucoup plus de risques."
COMMERCE GUERRE COMMERCIALE
Les mouvements de prix relativement discrets indiquent également que le marché est prêt à faire face à un conflit commercial et ne veut pas parier sur son issue, qui, selon les analystes, sera plus compliquée à régler que les accords conclus par Trump avec le Mexique et le Canada.
Même le yuan, dont beaucoup s'attendent à ce qu'il s'affaiblisse si Pékin veut compenser les droits de douane américains, n'a reculé que légèrement mercredi, les autorités ayant renforcé sa marge de fluctuation pour indiquer qu'elles avaient l'intention de la maintenir stable, pour l'instant.
Les valeurs sûres de la Chine continentale ont reculé de 0,6 % lundi, pour une baisse de 3,6 % depuis le début de l'année, contre une hausse de 3 % pour les actions mondiales.
Le rebond de l'indice Hang Seng de Hong Kong cette semaine, avec des gains spéculatifs pour les cibles tarifaires telles que les stocks de véhicules électriques chinois, a également manqué d'élan ou de volume.
"Il ne s'agit que de transactions à court terme... les gens doivent être orientés vers le court terme", a déclaré Steven Leung, qui s'occupe des clients institutionnels chez l'agent de change UOB Kay Hian à Hong Kong.
Certes, certains investisseurs estiment que les marchés chinois sont encore relativement bon marché - avec un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 11 pour le Shanghai Composite, contre 22 pour le S&P 500 - et que les opportunités de sélection de titres sont nombreuses.
Peu d'entre eux, cependant, veulent prendre le risque de se faire piéger par les droits de douane ou sont enclins à négocier les gros titres.
"Nous sommes très peu exposés aux entreprises concernées par la querelle sur les droits de douane et nous n'ajusterons donc pas notre portefeuille", a déclaré Rob Brewis, de la société Aubrey Capital Management, basée au Royaume-Uni.
Vivian Lin Thurston, gestionnaire de portefeuille pour la stratégie de croissance des marchés émergents de William Blairs, n'a pas augmenté l'allocation de liquidités pour les stratégies d'actions chinoises et préfère les entreprises qui font face à un impact tarifaire limité, y compris les entreprises de commerce électronique, d'internet, de consommation et industrielles axées sur le marché intérieur.
Duhra, de Janus, qui sous-pondère la Chine, a également évité les sociétés chinoises axées sur l'exportation et a préféré acheter des sociétés de voyage et des entreprises publiques nationales.
En décembre, le gestionnaire de fonds de Melbourne, K2 Asset Management, a fermé un fonds asiatique qu'il gérait depuis 25 ans.
"La longue surpondération structurelle de la Chine est terminée", a déclaré George Boubouras, directeur général et responsable de la recherche chez K2.
