(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).
La prime du matin aux États-Unis
Ce qui compte aujourd'hui sur les marchés américains et mondiaux
Par
Mike Dolan
Rédacteur en chef, Industrie financière et Marchés financiers
Nous avons remanié Morning Bid U.S. pour vous proposer des analyses et des commentaires plus approfondis sur les marchés. Mike Dolan vous aidera à comprendre les principales tendances qui façonnent les marchés chaque jour. Pour plus d'analyses d'experts, surveillez la nouvelle plateforme de commentaires sur les marchés et la finance de Reuters, qui sera disponible au printemps.
La Banque centrale européenne procédera très certainement à une baisse des taux d'intérêt aujourd'hui, malgré la récente hausse des rendements des emprunts d'État de la zone euro, mais la banque centrale pourrait être contrainte de faire une pause après aujourd'hui, car elle évaluera l'extraordinaire redressement budgétaire de l'Allemagne.
Alors que l'euro et les actions européennes s'envolent grâce au plan de dépenses de mille milliards d'euros, le dollar continue de chuter, tombant à son plus bas niveau depuis les élections américaines de novembre.
Dans le même temps, le yen japonais a atteint son meilleur niveau par rapport au billet vert depuis le mois d'octobre. Les rendements de la dette publique japonaise ont atteint leur plus haut niveau depuis 2008, et la Banque du Japon devrait à nouveau relever son taux directeur ce mois-ci.
De retour à Wall street, les indices boursiers en difficulté se sont stabilisés mercredi, les enquêtes de conjoncture dans le secteur des services aux États-Unis étant ressorties plutôt positives et le président Donald Trump ayant annoncé que les États-Unis accordaient un sursis d'un mois aux automobiles pour l'augmentation des droits de douane sur les importations canadiennes et mexicaines.
Cependant, les traders attendent avec nervosité le rapport sur la masse salariale américaine de demain, après avoir appris que la création d'emplois dans le secteur privé s'était ralentie. Les contrats à terme sur les actions américaines sont de nouveau dans le rouge, même si les indices boursiers mondiaux sont en hausse.
Aujourd'hui, je me penche sur le degré d'anxiété de Wall street et je cherche à savoir si les prix du crédit, les transactions et les plongées dans la saison des bénéfices révèlent autant d'angoisse que les indices boursiers.
La minute de marché d'aujourd'hui
* Trump a reporté d'un mois sa menace d'imposer des droits de douane de 25 % sur les importations d'automobiles en provenance du Mexique et du Canada. Les camionnettes pourraient expliquer pourquoi.
* Le fabricant du whisky Jack Daniel's déclare que le retrait de l'alcool américain des tablettes par le Canada est "pire qu'un tarif douanier", car les Canadiens évitent les produits américains et même les événements sportifs.
* Une guerre commerciale mondiale historique, un projet de budget européen de 1 200 milliards de dollars et l'émergence de la Chine en tant que leader de l'intelligence artificielle bouleversent les flux monétaires mondiaux, marquant peut-être un tournant pour l'"exceptionnalisme américain".
* Les dirigeants européens devraient convenir d'augmenter les dépenses de défense et de réaffirmer leur soutien à l'Ukraine, après la suspension par Trump de l'aide militaire à Kiev, qui alimente les craintes que l'UE ne puisse plus compter sur la protection des États-Unis.
* Enfin, les actions d'un petit rival européen de l'opérateur de satellites Starlink d'Elon Musk ont grimpé de 600 % en quatre jours, à la suite de suggestions selon lesquelles l'Ukraine pourrait perdre l'accès au système du milliardaire.
Les pneus de Wall street en ébullition
Les problèmes sur Main Street sont généralement synonymes de problèmes à Wall street - et pas seulement pour les cours boursiers les plus élevés.
Si un rare ralentissement de l'économie américaine est effectivement de retour, avec des entreprises embrouillées par les guerres commerciales et les disruptifs gouvernementaux, alors toute la gamme des activités et des prix des marchés financiers risque d'être secouée.
Les actions américaines, qui bénéficient d'une prime d'évaluation de 35 % par rapport à l'Europe, par exemple, ont déjà été touchées par les tensions croissantes et les modèles économiques qui s'embrasent.
Mais c'est dans le monde du crédit aux entreprises - en particulier dans l'univers plus risqué des "junk bonds" (obligations de pacotille), c'est-à-dire de la dette de qualité inférieure à celle de l'investissement - que l'on cherche généralement à vérifier la réalité des craintes de récession.
Alors que les inquiétudes économiques font généralement baisser les rendements du Trésor et les coûts d'emprunt de base, la dette spéculative à haut rendement est sujette à toute augmentation du risque de récession qui correspond presque toujours à des risques de faillite et de défaut de paiement plus élevés pour les crédits les plus faibles.
Au cours des dernières semaines, ces titres ont connu des fluctuations qui reflètent l'effervescence des marchés boursiers au cours du mois dernier.
L'écart de risque ajusté en fonction des options de l'indice de crédit américain à haut rendement de l'ICE Bank of America par rapport aux bons du Trésor a augmenté de près de 40 points de base en l'espace de deux semaines, passant d'un niveau historiquement bas à son niveau le plus élevé depuis octobre, soit un peu moins de 300 points de base.
Pour être juste, il s'agit là d'une tarification extraordinairement bénigne, les taux de défaillance pour ce groupe devant rester historiquement bas cette année, à environ 2,5 %. Et à 300 points de base, le spread des obligations de pacotille est encore légèrement inférieur à la moyenne de l'année dernière et plus d'un point de pourcentage plus serré que la moyenne sur cinq ans.
Mais comme le marché des actions lui-même, il a été largement évalué en fonction d'un scénario serein d'absence totale de ralentissement économique à l'horizon - et il pourrait être nécessaire de le repenser si ces probabilités augmentent à nouveau, comme beaucoup le soupçonnent.
Les stratèges de Morgan Stanley pensent que le marché du crédit de qualité et de faible qualité a raisonnablement bien résisté jusqu'à présent au cours des dernières semaines, mais ils se disent "prudents" quant à la suite des événements.
"Nous craignons que cette situation ne perdure pas si nos estimations de la croissance américaine baissent encore", ont déclaré Andrew Sheets et son équipe à leurs clients. "Nous recherchons des opportunités de couverture et d'amélioration de la qualité."
STAGNATION DES TRANSACTIONS
De manière quelque peu contre-intuitive, les prix du crédit ont été favorisés par la stagnation de l'activité des transactions américaines cette année. Le risque de crédit a tendance à être en corrélation avec les flux et reflux des fusions et acquisitions, car le financement par la dette va de pair.
Mais la principale raison de la baisse des fusions et acquisitions cette année n'est guère rassurante pour les crédits sous-jacents.
Selon Reuters, les dirigeants et les investisseurs de Wall street se heurtent à des obstacles lorsqu'il s'agit de conclure des transactions ou même d'entamer des discussions exploratoires, principalement en raison du brouillard qui entoure la politique gouvernementale et son impact sur l'économie.
Les fusions et acquisitions au cours des deux premiers mois de 2025 ont été les plus faibles depuis la crise financière, avec seulement 1 603 transactions signées en février, ce qui en fait l'ouverture la plus lente en volume depuis 2009, selon les données de Dealogic.
Le nombre total de transactions a baissé de plus de 19%, tandis que la valeur totale a chuté de 29% à 249 milliards de dollars par rapport aux deux premiers mois de 2024.
Même si vous devez vous préparer à une "petite perturbation", comme l'a décrite le président Donald Trump mardi, vous pouvez vous réconforter en lisant les résultats de la dernière saison des bénéfices aux États-Unis. Après tout, les entreprises du S&P500 ont enregistré une croissance annuelle des bénéfices de 17 % jusqu'à la fin de l'année dernière.
Mais ces chiffres peuvent également être trompeurs, car ils mesurent la santé globale des entreprises et d'autres analyses plus larges des mises à jour des entreprises, au-delà des valeurs sûres, montrent une situation beaucoup plus fragile, qui n'est pas la mieux préparée à un épisode important de turbulences commerciales et macroéconomiques.
Et c'est là que les prix des actions et du crédit, récemment "parfaits", semblent bien loin si un ralentissement brutal est en cours.
FRAGILE SOUS LA SURFACE
Andrew Lapthorne, de la Société Générale, souligne que si l'on prend l'indice S&P1500 dans son ensemble et que l'on exclut les valeurs financières, mais que l'on inclut les 10 % d'entreprises les plus importantes qui dominent la capitalisation boursière, la situation semble saine à première vue. Une croissance des bénéfices de 10 % ne justifie guère de s'inquiéter.
Mais si l'on exclut les 10 % de grandes capitalisations de cette partie de l'indice qui exclut les valeurs financières, les quelque 1 000 entreprises restantes de l'indice n'ont connu aucune croissance de leurs bénéfices au cours des 12 derniers mois. Qui plus est, la croissance de leur revenu net et de leur chiffre d'affaires a été négative.
Les critiques sur la "surconcentration" du marché boursier américain ne sont pas nouvelles, bien sûr. Mais elle prend tout son sens lorsque la vague de thèmes liés aux grandes technologies, comme l'intelligence artificielle, atteint un point culminant.
Et si ce qui se profile équivaut à un choc macroéconomique, l'Amérique des entreprises et Wall street ont de bonnes raisons de s'inquiéter.
Graphique clé du jour
La BCE devrait abaisser son principal taux directeur pour la sixième fois en huit mois jeudi, au moment même où les rendements des obligations d'État allemandes s'envolent au-dessus du taux existant de la BCE pour la première fois en deux ans, électrisés par l'annonce cette semaine d'un plan de relance budgétaire extraordinaire. Ce plan pourrait amener la BCE à interrompre sa campagne d'assouplissement après aujourd'hui, le temps d'évaluer les implications de ce changement radical.
Les événements à suivre aujourd'hui :
* Décision politique de la Banque centrale européenne et conférence de presse de la présidente de la BCE, Christine Lagarde.
* Réunion spéciale du Conseil de l'Union européenne sur l'Ukraine à Bruxelles
* Balance commerciale internationale de janvier aux États-Unis, demandes hebdomadaires d'allocations chômage, productivité et coûts de la main-d'œuvre du quatrième trimestre ; balance commerciale de janvier au Canada.
* Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller, le président de la Fed de Philadelphie Patrick Harker et le chef de la Fed d'Atlanta Raphael Bostic prendront la parole.
* Résultats des entreprises américaines : Broadcom, Hewlett Packard, Costco, Kroger, Cooper
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur.
