D'une crise à l'autre, les marchés ont du mal à se détendre alors que nous passons des guerres commerciales d'un jour à l'autre aux craintes d'une fermeture du gouvernement américain le lendemain. Aujourd'hui, j'examinerai comment l'incertitude de la politique américaine et les bouleversements diplomatiques ont suscité une conversation dans les cercles d'investissement mondiaux sur la confiance et la transparence dans la gouvernance américaine et sur la façon dont l'érosion de cette confiance pourrait compromettre la position des États-Unis en tant que principale destination d'investissement dans le monde.
Vous trouverez ci-dessous ces informations et bien d'autres encore sur les principales nouvelles du marché d'aujourd'hui.
La minute du marché d'aujourd'hui
* Le président Donald Trump a menacé mercredi d'intensifier la guerre commerciale mondiale en imposant de nouveaux droits de douane sur les produits de l'Union européenne, alors que les principaux partenaires commerciaux des États-Unis ont déclaré qu'ils prendraient des mesures de rétorsion contre les barrières commerciales déjà érigées par le président américain.
* La chambre basse sortante du parlement allemand tiendra une session extraordinaire jeudi pour débattre d'un fonds de 500 milliards d'euros pour les infrastructures et de changements radicaux des règles d'emprunt dans la plus grande économie d'Europe afin de soutenir la défense.
* La Banque du Canada a réduit son taux directeur de 25 points de base mercredi, à 2,75 %, et a fait part de ses inquiétudes concernant les pressions inflationnistes et le ralentissement de la croissance résultant de l'incertitude commerciale et des droits de douane américains.
* Le Kremlin a déclaré mercredi qu'il examinerait les détails de Washington concernant une proposition de cessez-le-feu de 30 jours en Ukraine avant de répondre, tandis que le secrétaire d'État américain Marco Rubio espérait qu'un accord serait conclu dans les jours à venir.
* Les prix à la consommation aux États-Unis ont augmenté moins que prévu en février, selon les données publiées mercredi, mais l'amélioration est probablement temporaire dans le contexte des tarifs douaniers agressifs sur les importations qui devraient augmenter les coûts de la plupart des biens dans les mois à venir.
Les hausses tarifaires américaines sur les métaux et les représailles instantanées de l'Europe et du Canada ne sont probablement que les premières salves d'un conflit commercial mondial que le président Donald Trump semble vouloir intensifier en moins de trois temps utiles.
La rhétorique ne montre aucun signe de compromis.
"Quoi qu'ils nous facturent, nous les facturons", a déclaré M. Trump à la presse à la Maison-Blanche. "Nous ne resterons pas les bras croisés", a déclaré le ministre canadien des finances, Dominic LeBlanc, à propos des dernières mesures tarifaires.
L'Europe connaît également des tensions de fond, car les réformes fiscales spectaculaires de l'Allemagne et le redémarrage de la défense doivent maintenant passer par le parlement, le soutien nécessaire du Parti vert n'ayant toujours pas été décroché.
La chambre basse du Bundestag procédera jeudi à la première lecture de la proposition, qui a électrisé les marchés européens la semaine dernière. Le vote est prévu pour mardi prochain.
Aux États-Unis, l'attention se portera sur le Sénat. S'il ne soutient pas le projet de loi de financement provisoire soutenu par les républicains, une fermeture partielle du gouvernement pourrait être déclenchée dès ce week-end.
Dans l'ensemble, les contrats à terme sur les actions américaines ont annulé la totalité du modeste rebond de mercredi du S&P500. Les indices boursiers européens et asiatiques sont également dans le rouge.
Dans le même temps, les rendements des obligations du Trésor ont augmenté, face à des chiffres d'inflation des prix à la consommation supérieurs aux prévisions mercredi, alors que la timide stabilisation du marché boursier a une nouvelle fois réduit les paris d'assouplissement de la part de la Réserve fédérale. L'indice du Dollar Index s'est également légèrement replié.
Les chiffres de l'IPC sont désormais dans le rétroviseur pour une Fed qui attend de voir l'impact des hausses tarifaires, de sorte que les chiffres des prix à la production d'aujourd'hui devraient également avoir peu d'impact sur le marché.
Mais ce qui pourrait avoir un impact considérable sur le marché à long terme, c'est le sentiment croissant que les troubles à Washington pourraient menacer la position des États-Unis en tant que valeur refuge mondiale.
Les perturbations exorbitantes risquent d'ébranler le "privilège" des États-Unis Il y a autre chose que les tarifs douaniers américains et les risques de récession qui rongent les marchés financiers. Il y a le sentiment croissant que les perturbations politiques chaotiques à Washington érodent la confiance du monde dans les institutions et les actifs américains.
Les alliances politiques brisées et les guerres économiques avec les principaux partenaires commerciaux ont de nombreux effets - notamment l'incertitude accrue des entreprises quant à la suite des événements - mais l'un des plus notables est l'inquiétude croissante des investisseurs qui craignent que l'Amérique ne perde une partie de son "privilège exorbitant".
Ce terme, inventé pour la première fois dans les années 1960 par Valéry Giscard d'Estaing, alors ministre français des finances, désigne essentiellement les avantages que les États-Unis tirent de l'énorme demande mondiale d'actifs américains en tant que valeur refuge. Ce privilège repose sur l'utilisation intensive du dollar au niveau international, sur l'État de droit et la rigueur institutionnelle des États-Unis, ainsi que sur la projection de leur "soft power".
La liste est bien plus longue que cela, mais vous avez compris. La taille, la profondeur et la transparence des marchés américains, combinées à la fiabilité et à l'ouverture de leur gouvernance, ont permis aux États-Unis, pendant des décennies, d'obtenir une part disproportionnée des capitaux mondiaux et des financements moins chers qui en découlent.
L'administration ouvertement disruptive de Donald Trump pourrait-elle remettre tout cela en question et réduire cet avantage ?
Les indicateurs de financement, tels que les coûts d'emprunt à long terme des États-Unis, ne suggèrent pas encore qu'une fracture majeure se prépare.
Mais les cours des actions américaines ont commencé à se redresser au cours du mois dernier, alors même que le dollar s'est affaibli - une combinaison de mauvais augure.
En fin de compte, c'est le fait même que la confiance - ou son absence - fasse partie de la conversation aux États-Unis qui est le plus remarquable.
Mercredi, Bruce Kasman, économiste en chef de JPMorgan, a parlé ouvertement de ces défis lors d'une tournée de présentation à Singapour. Il a expliqué comment les États-Unis avaient décroché leur "privilège exorbitant", en citant bon nombre des raisons évoquées ci-dessus et en incluant des éléments tels que "l'intégrité du flux d'informations".
Les coupes opérées par l'administration dans les agences gouvernementales et les mesures visant à dissoudre les comités consultatifs chargés d'aider à la collecte des données sont également susceptibles de choquer, a-t-il ajouté.
"Tous ces éléments font partie des incertitudes qui pèsent sur la politique américaine, et je ne pense pas que cette partie du risque dans les perspectives de cette année ait été appréciée à sa juste valeur.
Un fardeau exorbitant ? Faisant référence au privilège exorbitant, M. Kasman a ajouté : "Le risque que ces éléments commencent à être mis sous pression et deviennent un problème structurel sur les marchés n'est pas quelque chose que je sous-estimerais, loin s'en faut."
C'est probablement ce que les investisseurs et les stratèges, tant aux États-Unis que dans le reste du monde, pensent depuis des semaines, même si peu d'entre eux l'ont exprimé.
Et M. Kasman n'est pas le seul à le dire. Écrivant sur les spéculations entourant la perspective d'un "accord de Mar-a-Lago" pour corriger les déficits américains et les déséquilibres mondiaux, l'ancien gouverneur de la Reserve Bank of India, Raghuram Rajan, a remis en question le diagnostic du conseiller de Trump, Stephen Miran, et a déclaré qu'il était dangereux pour l'Amérique de jouer avec ses privilèges exorbitants.
M. Rajan a exprimé des doutes sur le fait que la réforme de la politique macroéconomique des États-Unis puisse, d'une manière ou d'une autre, dissuader les épargnants étrangers de se rendre aux États-Unis, affaiblissant ainsi un dollar surévalué ou contribuant à réduire les déficits américains.
"On ne sait pas très bien où la voie actuelle de l'administration Trump, celle du "choc et de la stupeur", est censée mener", a écrit l'ancien économiste en chef du Fonds monétaire international dans Project Syndicate cette semaine.
"L'affirmation selon laquelle l'attrait du dollar est un fardeau exorbitant plutôt qu'un privilège exorbitant n'est pas convaincante, en particulier lorsque ceux qui avancent de tels arguments sont si réticents à abandonner le fardeau", a-t-il ajouté, faisant référence au soutien régulier de l'administration au statut mondial du dollar tout en promouvant des politiques qui le sapent.
"Les marchés sont troublés par la punition que l'administration, convaincue que les États-Unis sont une victime, est prête à infliger à ses proches alliés", conclut-il. "Si un tel comportement réduit l'attrait du dollar, peut-être deviendra-t-il réellement un fardeau exorbitant. Mais ce n'est pas un avenir qu'un Américain devrait souhaiter".
Il est bon de rappeler que les avoirs étrangers en actifs financiers américains ont presque doublé au cours de la dernière décennie, pour atteindre quelque 60 000 milliards de dollars avant les récentes ruines du marché.
Compte tenu de l'ampleur de ces capitaux transfrontaliers, si la confiance dans les États-Unis est réellement ébranlée, les secousses boursières de l'année pourraient sembler bien modestes.
Graphique du jour Au cours du mois dernier, les marchés boursiers se sont prononcés clairement sur les guerres commerciales qui se préparent et sur le manque de visibilité politique aux États-Unis, en appuyant à plusieurs reprises sur le bouton "vendre". Les électeurs ordinaires semblent maintenant suivre le mouvement. Selon un sondage Reuters/Ipsos, 57 % des Américains pensent que M. Trump est trop irrégulier dans ses efforts pour secouer l'économie américaine, et 70 % d'entre eux s'attendent à ce que les droits de douane rendent les marchandises plus chères.
Événements à suivre aujourd'hui
* Rapport sur les prix à la production de février aux États-Unis, demandes hebdomadaires d'allocations chômage.
* La Réserve fédérale fait le point sur la santé financière des ménages américains dans sa mise à jour des flux de fonds pour le 4e trimestre 2024.
* Le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, et le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, s'entretiennent à Paris.
* Le Bundestag allemand procède à la première lecture de la proposition de réforme du budget.
* Le Trésor américain vend 22 milliards de dollars d'obligations à 30 ans
* Les résultats des entreprises américaines : Dollar General, Ulta Beauty
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